利欧股份收购微信自媒体公司的尴尬：新业务毛利下滑

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利奥有限公司(002131，深圳)于9月11日晚宣布，计划收购微信自媒体营销公司苏州孟佳传媒有限公司(以下简称苏州孟佳)75%的股权。李奥股份表示，此举将扩大其数字营销业务，这是该公司近年来经营战略的重要内容之一。

然而，国家商报记者梳理了公司的年报，发现在看似美丽的收购背后，公司近年来的表现并不理想。2017年及今年上半年，李奥股份实现的归属于母公司股东的净利润同比下降。

2014年进入数字营销领域后，利奥有限公司的主要业绩贡献来自数字营销业务。数字营销业务净利润和毛利率的下降是影响公司上半年业绩下滑的重要因素。

为了实现“100亿销售”的转型

利奥有限公司在2007年上市之初，主要从事微型泵和园林机械的研发。然而，在2011年，扣除非盈利后的公司净利润在上市后首次下降。从2011年到2013年，扣除非盈利后的低收入股票净利润分别下降了7.25%、49.90%和26.49%。

值得注意的是，上市之初，利奥有限公司内部管理层设定了一个小目标，即在十年内将公司打造成为世界级的泵产品制造商，年销售额达到100亿元。

随着净利润逐年下降，李奥股份也意识到仅靠水泵业务的发展实现100亿元的年销售额“更加困难”。因此，为了实现公司年销售收入达到100亿元的发展目标，公司决定在现有传统制造业务的基础上进行延伸发展，培育新的利润增长点。

2014年3月，利奥以3.44亿元人民币首次收购了上海满库85%的股权，开启了数字营销转型的“第一枪”。此后，同年7月，该公司通过发行股票和支付现金的方式，收购了上海阿克雷普顿100%的股权和安博通信100%的股权。上述一系列收购也意味着公司开始增加数字营销领域的数量，形成了“机械制造+互联网”的双重主营业务模式。

媒体代理服务等毛利率下降

上述跨境收购为低地轨道股票带来了显著的业绩收益。利奥股份2014年年报显示，公司实现收入28.74亿元，同比增长56.10%；上市公司股东应占净利润近1.8亿元，同比增长221.34%。

李奥股份在年报中表示，除了原有民用泵业务的销售收入稳步增长外，上海酷曼纳入公司报告对业绩增长产生了积极影响。在转型的第一年，利奥股份的互联网业务收入占公司总收入的34%。

尝到甜头的Leo股票继续在数字营销领域获得成功。记者了解到，2015年，公司完成了对万盛叶巍和微创时代的收购；2016年，公司完成了对屈直广告的收购。根据利奥股份在今年半年度报告中的声明，它已经建立了一个整合营销平台，将基本的互联网流量整合到全面准确的数字营销服务中。

一系列外延性的并购已经产生了明显的效果。从2014年到2017年，Leo股票的收入逐年增加，2017年的收入达到近106亿元，完成了之前设定的小目标。然而，也是在今年，归属于母公司股东的净利润在转型后首次下降。

在2017年度报告中，对于业绩下滑的原因，Leo解释说，一方面，在制造业，原材料价格上涨等因素导致产品毛利率下降；另一方面，数字营销领域的屈直广告未能履行其业绩承诺，两家子公司共发生4000万元坏账。

今年上半年，狮子座股票未能阻止业绩下滑。虽然公司收入同比增长43.35%，但上市公司股东应占净利润同比下降46.57%。

记者了解到，民用泵业务原材料成本上升等因素仍影响其产品毛利率下降，最终导致民用泵业务净利润下降。此外，该公司还承认，数字营销业务的净利润下降。

今年上半年，Leo的媒体代理服务业务和数字营销服务业务的总收入占公司总收入的83%。换句话说，利奥有限公司的数字营销业务是公司业绩的主要来源，上述业务业绩的下降将对公司业绩产生较大影响。

从2014年到今年上半年，公司媒体代理服务和数字营销服务两大业务的毛利率总体呈下降趋势，媒体代理服务的毛利率从2014年的16.39%下降到今年上半年的7.86%；数字营销服务从2014年的49.17%下降到今年上半年的34.57%。

那么，上述业务毛利率总体下降趋势的原因是什么？9月12日，国家商报记者联系了李奥股份，并根据后者的要求发送了采访提纲。截至发稿时，记者尚未收到回复。

有业内人士告诉记者，目前整个数字营销行业的毛利率正在下降，不同的公司由于业务构成、市场策略和议价能力不同，毛利率也不同。“例如，一些公司会提供低价以赢得市场，就议价能力而言，一些公司在媒体方面有不同的回扣，在客户方面有不同的附加值。”

同时，上述人士表示，近期行业毛利率的下降趋势不会永远持续下去。“首先，它已经处于相对低点；第二，各公司也将采取措施，如增加新的技术手段和调整业务模式，这将导致毛利率上升的趋势。”

借款利息影响净利润

随着利奥股票业务的不断扩大，对其资本的需求也在不断增加。狮子座股票也通过各种方式筹集资金。然而，筹资产生的利息支出给公司业绩带来了负面影响。

2017年，狮子座股票的短期借款突然大幅增加。记者注意到，由于业务规模扩大，2017年公司短期借款为20.25亿元，比上年增长158.62%；本年度公司财务费用8569万元，比上年增长233.88%。李奥股份表示，这主要是由于企业银行贷款增加导致利息支出增加。

进一步分析，2017年公司利息支出为8450万元，占财务费用的98.6%，同比增长178%。同时，该数字占上市公司股东应占当期净利润的20.12%。

在今年的半年度报告中，公司的财务费用持续大幅增长，净利润同比下降40%以上。李奥股份解释说，公司的业务规模已经扩大，银行贷款的增加导致利息支出增加；此外，可转换债券基金到位后的摊余利息约为2776万元，这是影响公司净利润下降的原因之一。

上述银行贷款的增加导致利息支出的增加，可转换债券的利息摊销也反映在低地球轨道股票的财务支出中。今年上半年，公司财务费用9337万元，同比增长221.85%，其中利息支出9063万元，同比增长217.33%，占财务费用的97%。

根据CICC最近发布的研究报告，利奥有限公司计划收购苏州孟佳，而数字营销布局正期待着另一个城市，但成本上升导致利润同比下降。短期而言，尽管数字营销收入快速增长，但由于办公楼搬迁、人员成本和财务成本上升，长期利润的改善仍有待检验。