丽珠集团：综合一体化特色专科药企 布局高壁垒创新药

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丽珠集团(000513，临床部)

综合性和综合性专业制药公司

高屏障创新药物的布局

买进

郭进证券(600109，诊断)王健利

综合性专业制药公司:公司在医药原料、制剂和诊断领域建立了优秀的生产、R&D和销售体系，是中国少数几家建立了具有竞争力的自营销售体系的制药公司之一。核心产品按照特征字段排列，具体为:

制剂:生殖领域和消化道领域分布有一篮子产品，具有明显的协同作用。其中，亮丙瑞林微球由于高壁垒带来的良好竞争格局而保持快速增长；1.1类新药乙丙唑片增长迅速，新批准的注射剂型扩大了上限；辅药:参芪扶正注射液和小鼠神经生长因子的销售收入因医疗保险目标和重点监控目录而下降。预计2019年收入比例将降至10%以下，二、三线品种将上升，收入结构将改善。

原料药:短期受益于环保标准的提高和价格的上涨。中长期来看，通过原料药和制剂的整合，一方面可以保证产品的成本优势，另一方面可以保证供应链的稳定性，全面提升公司仿制药的竞争优势。其次，公司扩大和规范了市场，提高了原材料的毛利率。

诊断试剂和设备:个体经营比例逐步提高，以丽珠基因和丽珠单克隆抗体为平台，构建丽珠集团精密医学综合平台。

单克隆抗体研发:国内罕见的生物制药研发企业，拥有细胞系构建、抗体筛选、大规模生产和临床研发的综合平台；它包含13个不同的临床前和临床项目，其中10个是创新药物；专注于her2和pd1目标。

微球研发:丽珠集团是国内少数几家具有大规模微球生产能力的公司之一，核心品种亮丙瑞林微球(一个月)已成功上市销售。目前，该公司有6种不同的产品正在开发中。

销售:丽珠集团是中国少数建立了完善销售体系的公司之一。目前，销售系统包括9000多名销售代表和800多名代理经销商；覆盖4800家大医院，建立了从三甲医院到基层的多维销售体系。

管理团队:建立完善的职业经理人制度。核心小组鼓励团队到位，并建立了优秀的人才培训和筛选体系，以确保公司的长期发展。

投资建议:预计2018-2019年公司净利润为10.64/12.33/14.33亿。考虑到公司收入结构的改善，在单克隆抗体和微球的连续R&D布局中，将给予其购买评级。

风险:R&D风险、环保风险、gmp风险和销售风险。