宏观政策定调利好债市 地方政府债明年有望扩容

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记者李丹丹编辑黄蕾

中央经济工作会议传达了很多信息，其中备受关注的是:财政货币政策的调整将如何影响明年债券市场的发展？

在12月22日举行的“2018中国债券论坛”上，来自学术界和市场的与会者普遍认为，中央经济工作会议制定的宏观政策相对宽松，这将有利于明年债券市场的发展，但资本供求缺口仍值得关注。国家金融与发展实验室主任李阳指出，中央经济工作会议把资本市场的地位提到了一个前所未有的高度，债券市场作为资本市场的一部分，从长远来看有着光明的前景。

两项宏观政策对明年的债券市场有利

李阳指出，财政政策和货币政策都有利于债券市场的发展。中央经济工作会议提出“积极的财政政策应提高效率，大规模实施减税、减费，大幅增加地方政府特别债券的规模”，这意味着明年中国债券市场将有更多的地方政府债券可供发行。

在货币政策方面，中央经济工作会议指出，稳健的货币政策应紧中适度，保持合理充裕的流动性，完善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资难的问题。

首创资产管理部部长尹占华(002797)指出，为解决民营企业和小微企业融资难的问题，从政策角度来看，利率将进一步下调。“因此，站在目前的时间来看明年的债券市场，我们持谨慎乐观态度。”他建议利率债券和超级aaa信用债券应该有一个有限的下行空，分配中高等级信用债券更安全，但是债券期限不应该太长。

鹏华基金副总经理李刚指出，2019年到期的信用债券金额非常大，在某些时点会对市场产生一定压力。与此同时，信贷紧缩将在明年上半年继续，因此资金供需缺口仍将扩大。

“我们已经做了计算。考虑到明年信贷实体的偿债压力，如果我们想保持整个实体经济的偿债压力不变，我们需要更积极的财政政策支持。”李刚表示，平均而言，在明年保持企业整体融资压力或偿债压力不变的情况下，至少应将企业平均融资成本降低40个基点至50个基点，为改善实体经济和未来复苏发挥重要作用。

债券市场前景光明

李阳认为，中央经济工作会议传达的其他信息也与债券市场的长远发展密切相关。例如，中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中起着主导作用，必须深化改革，创造一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。

“作为资本市场的一部分，债券市场自然也在这种创造的范围之内。我们看到，这次会议把资本市场的地位提高到了前所未有的高度。作为资本市场的一部分，债券市场前景光明。”李阳说道。

李阳指出，有关债券市场发展的提法也包括“加强竞争政策的基础地位”，这是中央经济工作会议的新提法和新精神。不久前，当宏观调控部门谈到国有企业和民营企业的关系时，它说“竞争中立”的概念，这已成为市场的基本准则。因此，今后将出台更多有利于公平竞争的制度和政策，重点将放在公平、制度和法律上，而不是区分私营企业和国有企业。

中央经济工作会议还指出，要防范和化解重大风险，必须坚持结构性去杠杆化的基本思路。李阳说:“这再次清楚地提醒我们，高杠杆是中国金融风险的根源。如果这一根源得不到解决，金融发展就无法恢复健康。”

对此，李阳强调，“去杠杆化”是一项长期任务，是时候“增加杠杆化”了，这与少数观点不同。