兴蓉环境：稳健发展 期待产能逐步释放

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荣兴环境(000598，诊所单元)

稳步发展

期待生产能力的逐步释放

超重

华中证券(601375，临床单元)顾

荣兴环境发布了18年来的第三份季度报告。前三季度，公司实现营业总收入30.07亿元，同比增长10.34%；上市公司股东应占净利润8.49亿元，同比增长14.13%；经营活动净现金流量13.88亿元，同比增长33.25%；每股基本收益是0.28元。

首先，业务稳步发展，基本达到预期

第三季度，公司实现营业总收入10.83亿元，同比增长10.06%；上市公司股东应占净利润3.18亿元，同比增长9.46%。第三季度，公司业绩稳步增长，基本达到预期。公司收入增加的主要原因是自来水供应、污水处理和垃圾焚烧处理的增加。公司前三季度销售毛利率为44.93%，同比增长2.53个百分点；销售期间费用率为10.32%，同比增长0.41个百分点；销售净利润率为28.84%，同比增长1.26个百分点，反映了盈利能力的提高。处理能力为1500吨/天的龙凤环保发电厂预计将于11月底试运行，以逐步扩大公司的垃圾处理能力。考虑到水和固体废物生产能力的不断扩大和运营能力的成熟，预计年度业绩将保持稳定的增长趋势。

二是综合加工能力有望稳步扩大

许多环保项目正在建设和筹备中，综合处理能力预计将稳步扩大。18年来，公司运营、在建和拟建的垃圾焚烧发电项目规模为9300吨/日，供水和污水处理规模超过700万吨/日，污泥处置规模为1780吨/日，垃圾渗滤液处理项目规模为5630吨/日。未来，公司将逐步投资建设万兴电厂二期、天府机场供水、水栖厂三期、中和污水处理厂等处理能力为2400吨/日的项目。成都的垃圾焚烧市场需求量很大。公司投资的所有项目都是规模效应强的大型垃圾焚烧发电项目。预计随着项目的落地，公司垃圾焚烧处理的效益有望逐步释放。

四.投资分级

作为成都领先的水务公司，公司通过扩大垃圾焚烧项目规模、整合大都市地区的水务资产、提升标准和扩大产能，稳步提高了产能。预计公司18年和19年的总稀释每股收益分别为0.35元和0.42元。公司业绩增长更加确定，现金流充裕，估值水平低于同行业，因此公司保持“增持”的投资评级。

风险警告。垃圾焚烧发电厂存在“邻里回避”效应，项目建设进度可能不尽如人意；污水处理和供水价格的调整滞后，导致盈利能力下降；不同地方的扩张比预期的要少。