日本经济复苏前景不容乐观

本篇文章1984字，读完约5分钟

根据日本内阁府10日发布的数据，2018年第三季度，日本国内生产总值同比收缩2.5%，为四年来最大的收缩，家庭消费支出依然疲弱，资本支出创下金融危机以来最大季度降幅。市场普遍认为，几乎可以肯定，日本经济明年将进一步放缓。这组数据不仅暗示日本经济复苏的前景并不乐观，还加剧了市场对全球经济衰退的担忧。受担忧影响，日本股市在数据发布当天下跌逾2%，触及6周收盘低点，日元汇率也下跌。

经济增长势头不足

2018年第三季度，日本国内生产总值同比萎缩2.5%，环比萎缩0.6%，超出预期。细分后，资本支出下降2.8%，家庭消费下降0.2%，公共投资下降2%，出口下降1.8%。其中，资本支出的下降严重超出了经济学家的预期，成为阻碍日本经济复苏和实现通胀目标的主要风险因素。牛津经济研究所的斯特凡·安里克说，这可能意味着企业投资周期的顶峰。

据经济学家分析，自2016年以来，资本支出一直是日本经济增长的主要推动力和亮点，其中很大一部分是解决劳动力短缺问题的自动化技术投资，这对人口老龄化的日本经济的可持续发展具有重要意义。因此，在全球经济降温、贸易紧张、企业利润增长缓慢的情况下，这一支出的下降尤其令人担忧。资本支出的下降和经济的放缓也构成了恶性循环，因为后者可能会进一步降低企业的资本支出计划，从而进一步降低经济增长的驱动力。

日本经纪公司日兴证券(Nikko Securities)的首席市场经济学家丸山义正(Yoshimasa maruyama)和其他“乐观主义者”认为，这套数据需要一些“重新评估”的考虑，第三季度的经济数据低于预期，部分原因是台风和地震等自然灾害对本季度企业的供应链和消费者需求造成了干扰。随着“暂时影响因素”的消退，预计第四季度经济增长将出现反弹，整体经济增长趋势仍将持续。彭博经济学家指出，无论日本gdp在第四季度反弹，还是继续萎缩进入技术性衰退，日本经济增长明年都将进一步放缓。

一些分析师指出，虽然自然灾害等一次性因素的影响将在第四季度消退，但出口下滑也表明，全球贸易形势是阻碍日本经济复苏的另一个主要障碍。然而，全球贸易形势的不确定性使得日本这个出口导向型经济体的增长前景面临巨大的负面压力。

此外，日本居民消费也比较疲软，没有明显的强势信号。根据日本内阁府近日发布的最新家庭消费支出数据，日本10月份家庭消费支出连续两个月下降，实际工资连续三个月出现负增长。三菱UFJ摩根士丹利证券(Mitsubishi mor gan Stanley Securities)高级市场经济学家姬叔托努奇表示，即使是工资的小幅上涨也不足以抵消生活成本的上涨，生活成本的上涨限制了家庭消费支出的增长。消费疲软反过来又使企业不敢轻易提高商品价格，因为长期的低增长和通缩(香港股市00001)使日本的消费习惯对价格敏感，从而阻碍了日本银行2%通胀目标的实现。

通货膨胀目标决定了货币政策的方向

投资、出口和消费的放缓甚至萎缩，使得日本经济增长缺乏动力。为了刺激经济，日本的货币政策预计将保持宽松。前一周，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)和副行长田中正弘(Masahiro Tanaka)发表讲话，分析了日本经济发展的现状和预期、面临的风险以及央行的货币政策走向。

黑田东彦最近指出，日本经济正在“适度扩张”，但由于通胀目标尚未实现，继续目前的宽松政策仍将是未来货币政策的重点。他认为，美国的贸易保护主义措施直接或间接地伤害了包括日本在内的全球产业链，这使得日本经济复苏在今年下半年面临更大的外部风险。日本的经济复苏在很大程度上归功于全球经济的全面复苏。然而，全球经济复苏面临着来自贸易形势的风险，这些“外部风险”可能会给日本经济带来负面影响。

田边正弘5日还表示，日本经济正在适度扩张，物价正在稳步上涨。随着qqe实施五年半，日本仍处于经济复苏阶段。经济复苏带来了企业的发展，促进了就业，降低了失业率。与此同时，价格水平也保持了正增长率，结束了qqe之前的长期紧缩时代。不过，他表示，日本目前的通胀率约为1%，仅为2%目标的一半。如果经济再次面临下行压力，它可能会回到通缩。因此，日本央行将继续实施大规模宽松政策，并继续通过控制收益率曲线来实施量化宽松，以刺激经济，实现通胀目标。

值得注意的是，日本银行目前的收益率曲线控制方法是其qqe货币政策框架的核心之一。今年7月底，日本央行宣布将提高货币政策框架的灵活性，并通过政策微调支持“可持续”地实施大规模宽松政策，包括将短期利率维持在-0.1%，同时通过持续购买长期政府债券将10年期政府债券的收益率保持在0%左右，并允许其根据经济形势和价格水平在一定程度上波动。在日本目前的经济形势下，两位央行行长的声明表明，日本不会过早退出宽松政策，在结束大规模经济刺激政策之前，还有很长的路要走。