设立民企债券融资支持工具是央行重大政策创新

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□中国人民银行研究局局长徐中

民营企业是中国经济的引擎。在政策层面上，一方面，他们坚定不移地巩固和发展公有制经济，另一方面，他们坚定不移地鼓励、支持和引导非公有制经济发展。建立民营企业债券融资支持工具，是中国人民银行在当前形势下落实党中央、国务院统一部署，坚持“两个坚定不移”方针的具体政策措施。

近年来，由于经济下行压力加大，国内外形势复杂多变，一些民营企业经营融资困难，债务违约也有所增加。一些市场主体对民营企业的风险规避更加敏感，在民营企业融资中存在非理性行为。此外，在经济去杠杆化的背景下，过去依赖“影子银行”融资的民营企业将不可避免地面临从表外融资向表内融资转移的痛苦。央行有必要采取准确有效的措施，大力支持中小企业和民营经济的发展。债券市场具有公开、透明和强预期导向的特点。以债券市场为重点突破，央行利用再融资提供部分初始资金，并通过出售信用风险缓释工具、担保信用增级等市场化方式支持民营企业发行债券和融资，释放积极信号，增强民营企业债券投资信心，阻断民营企业存量、债务和贷款信用收缩的相互影响，促进民营企业整体融资复苏。

为确保民营企业债券融资支持工具的实施效果，必须坚持以下原则。首先是市场化和法制化的原则。央行不直接实施支持计划，而是委托市场上的专业机构进行操作。在经营过程中，严格遵守法律法规，遵守合同精神，切实保护私营企业的私有财产权。第二，及时退出。支持工具以企业自助为前提，重点支持流动性暂时困难的民营企业的合理融资需求，遵循分阶段援助的理念，有条不紊的限期退出。第三，防范道德风险。对于支持企业，央行将与省级政府合作，协调企业积极制定自救计划，提高管理水平和抵御风险的能力，跟踪和约束企业的规范运作，引导民营企业建立规范的公司治理机制、财务管理和信息披露制度，积极“瘦身”和自救，推动民营企业经营水平大幅提高。

在具体实施过程中，应采取一系列配套措施改善民营企业债券融资环境。一是引导金融机构完善民营企业债券投资尽职调查豁免办法，提高违约容忍度，适当增加风险偏好。第二，支持债券信用增级公司，增加对民营企业发行债券的担保。第三，积极发展不良债券处置市场，引导专业机构参与违约民营企业的债券交易。第四，完善债券违约处置机制，促进债券违约司法救济渠道畅通，完善持有人会议制度和受托人机制，有效提高民营企业债券违约处置效率。第五，稳步发展基础信用衍生品交易，为金融机构参与信用衍生品交易提供必要的政策支持。

必须强调的是，为民营企业建立债券融资支持工具并不意味着货币政策取向已经改变。其政策重点是弥补民营经济的融资缺陷，通过市场化手段支持暂时遇到困难但有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业的债券融资。银行体系流动性总量基本稳定，货币政策稳定中性，货币政策取向没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策，避免“洪水灌溉”，注重定向调控，保持合理充裕的流动性，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为优质发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。