蓝色光标：出海广告业务抢眼 现金流改善显著

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蓝色光标(300058，诊断单元)

海上广告业务引人注目

现金流显著改善

超重

国信证券(002736，诊断)张衡

首先，前三季度净利润同比增长48%

蓝色光标2018年前三季度实现收入170.02亿元，同比增长62.37%；归属于母亲的净利润为4.13亿元，同比增长47.94%；性能比预期的稍低。其中，2018年第三季度收入62.23亿元，同比增长61.48%；归属于母亲的净利润为人民币9800万元，同比出现亏损。2018年前三个季度，该公司的综合毛利率为11.43%，同比下降2.7%。销售费用率为4.08%，同比下降4个百分点；管理费率为3.76%，同比下降3个百分点；财务费用率为0.98，同比下降2个百分点；通过控制外汇风险敞口，汇率变动不再对损益产生重大影响。

其次，海外广告业务推动收入增长

海上广告业务的大幅增长提高了公司的收入。该公司是facebook在中国的直接授权代理商，也是中国第一家拥有三个许可证的广告代理商:google cip(国内核心代理资格)、dvip(国外核心代理资格)和cep(中国海代理资格)。截至2018年6月30日，公司海上业务总额达到52.7亿元，居中国第一。在过去的18年中，公司基于大数据和智能算法等技术，在整个营销产业链中开发了一系列产品，包括分析与策略、创意输出、智能交付和监控与评估，极大地提高了服务效率(提高投资回报率，积极拓展crm业务)和员工生产率(例如，具有自动辅助写作方案的产品等)。)，从而有效地提高公司的经营效率，提高净利润。此外，公司的案例推广服务、国内广告、海外业务和数据产品服务业务保持稳定增长。

第三，成本率已经下降

在过去的18年中，通过使用高利润的数据技术产品，公司通过用智能产品取代人工，有效地提高了人类的效率。2018年前三季度，公司销售费用率同比下降4%，管理费率同比下降3%。18年来，在收入规模优势已经确立的情况下，通过优化客户结构，不断优化主要客户的应收账款等财务方面，有效促进了公司经营现金流的积极调整。公司2018年前三季度的净经营现金流达到11.26亿元，同比增长为正(去年同期为负2.62亿元)，并持续改善。

四.利润预测和投资建议

我们预计公司2018年、2019年和2010年的每股收益分别为0.27元、0.33元和0.41元，分别相当于pe16、13和11倍。看好公司海外业务的增长，不断优化业务效率，保持“增持”评级。

风险警告。M&A整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。