停复牌生态迎变局 上市公司需赶紧练内功

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⊙记者赵○编辑全

上市公司停牌与复牌制度的具体规则将浮出水面。周二晚上，中国证监会发布的《关于完善上市公司停牌与复牌制度的指导意见》(以下简称《意见》)引起了市场的高度关注。一段时间以来，市场对“长期”长期止损公司的关注度急剧上升。被称为“历史上最严格”的停牌与复牌规则，会否对现有上市公司造成冲击？

记者进行了梳理，发现《意见》中的一些原则实际上已经在实践中得到运用。a股市场停牌公司数量减少，停牌时间缩短，盲目停牌和回避停牌都发生了显著变化。然而，仍有许多推论空改变了未来暂停和恢复交易的生态。如缩短重大事件的最长暂停期、取消破产重组的暂停、交易所对暂停进行正式+实质性审查等。更深远的是，上市公司将面临更大的挑战，例如，如何防止内幕交易，如何保证分阶段披露的及时性和有效性，如何应对可能酝酿的舆论等。，这使得未来策略的细化和实现非常有趣。

暂停重组和重组空压缩

几天前，10月29日，*圣富岗(600399)在破产重组阶段正式开始连续停牌。这是现行暂停规则下的“老套路”。以该公司为例，2018年9月20日，法院裁定接受该公司的重组申请。根据规定，公司将从9月21日起交易20个交易日，然后开始连续停牌。根据日期计算，这也是公司从10月29日起长期停牌的依据。公司恢复营业的日期在法院决定批准公司的重组计划或公司终止重组程序后决定。

对于大多数濒临暂停上市的上市公司来说，在暂停上市的状态下生存下来，然后寻求恢复上市，是一种“破产重组”的老套路。在这种模式下，停牌时间很长，投资者要判断公司恢复上市后是否会没有交易机会，这是非常不确定的。此外，如果公司未能重组，只能退出市场，留给投资者的交易机会只能是退市和整合期。

上述情况将随着暂停和恢复制度的调整而改变。根据《指导意见》中的“原则上，破产重组期间不得暂停交易”的表述，这种情况今后应会改变。

此外，重大活动计划暂停的时间将进一步缩短。但是，从目前的情况来看，一些上市公司在策划重大事件时已经不再进入“长停”模式。例如，圣和华(000953，诊断学)在10月18日宣布正在计划一个重大事件，11月2日，公司宣布正在计划一个重大资产重组，涉及外部资产的收购和自有资产的出售，但不会导致公司实际控制权的变化，因此不在重组之列。在此期间，该公司没有暂停交易。

上市公司注重实践内部力量

规则的改变将对未来暂停和恢复交易的生态产生深远的影响。对于上市公司来说，可能有一些“技能”需要培养。

“最初的暂停附加了许多功能，如信息保密、交易价格锁定等。但事实上，例如，不再需要事务锁功能。同时，为了保护投资者的合法交易权利，暂停和恢复制度不应承担某些职能。“一些内部人士认为。例如，随着我国停牌与复牌制度的不断完善，信息保密和内幕防范的重担应该落在上市公司的肩上。对于上市公司而言，在暂停和恢复交易的新政策下，其重要信息的保密要求更高，防范内幕交易难度更大。

优化停牌与复牌并不意味着不披露重要信息，而是加强了对上市公司阶段性重大事件的披露，即要求公司根据重要节点披露长期事件的进展情况。先前公告中的“常规业务”表述可能会被有效、清晰和及时的披露所取代。然而，在现实中，公司往往“未能报告”和“延迟报告”审批流程和重要时间点，这可能需要改进。

重大事件交易中的“市场传言”可能变得非常敏感，甚至影响重组过程。据业内人士称，在股票交易中，每一个涉及重大问题的举动都可能立即引发公司股价的波动。过去，该公司因停牌而“坐以待毙”，因此对传言“视而不见”或置之不理，这在未来可能行不通。公司必须主动澄清谣言，传递准确有效的信息。