准备金加速释放 上市险企全年业绩有盼头

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记者黄蕾编辑陈郁

上市保险公司2018年第三季度报告披露结束。除了个别保险公司的净利润同比下降外，其他公司均表现良好。前三季度，拨备金额同比下降，这是上市保险公司第三季度报告“亮化”的主要原因。

根据许多投资银行的研究报告和市场分析师，随着750天移动平均债券收益率曲线上移，预计准备金将迎来一个快速释放期，这将大大改善上市保险公司第四季度的表现。与此同时，负债面和投资面也在逐步改善，上市保险公司的年度业绩前景看好。

出现预留释放效果

保险业是一个负债累累的行业，会计计量科目的任何变动都可能影响到主要机构财务报表的变动。从已披露第三季度报告的上市保险公司可以看出:准备金数额同比下降，这成为今年前三季度上市保险公司表现良好的主要原因之一。

尽管行业整体转型，上市保险公司还是取得了不错的成绩。今年前三个季度，平安保险(601318)、中国太平洋保险(601601)和新华保险(601336)均实现了两位数的母亲净利润同比增长率，分别为19.7%、16.4%和52.8%。

一些投资银行家表示，保险合同准备金的同比下降是主要原因。对于传统寿险业务比重大、担保业务比重高、保单期限长的保险公司来说，准备金计提规模与保险公司净利润之间存在着密切的相关性。

许多保险公司的财务主管向记者抛出了“储备魔盒”理论。这一理论背后的逻辑是:根据会计准则的要求，如果基准利率下降，寿险公司必须降低传统保险的准备金贴现率假设，贴现率曲线是指国债的750天移动平均收益率曲线。指标“准备金贴现率假设”的下调将推高寿险准备金成本，进而“吞噬”保险公司的税前利润。

“自去年以来，750天内到期的平均国债收益率的下降幅度有所收窄，这使得上市保险公司所需的准备金同比减少。就连上市保险公司也没有在第三季度报告中计提准备金，从而增加了公司的税前利润。”上海一家主流投资银行的研究员说。

根据主流投资银行的计算，中国债券10年期到期收益率的750天移动平均线将迎来约3.11%的拐点。这意味着寿险业务占比相对较大的上市保险公司未来将逐步释放利润，今年的业绩将大有可为。

债务方面显示出持续的修复趋势

债务方面的持续修复趋势也成为推动今年上市保险公司年报好转的因素之一。

安信证券金融行业首席分析师赵湘怀表示，以平安为例，今年前三季度，整体代理团队保持稳定增长态势，人均产能提高，推动前三季度新增单笔保费同比增速收窄至-7.4%，债务面呈现持续修复趋势。此外，自今年第二季度以来，平安通过丰富担保产品、升级产品线，不断提高担保产品新订单比例，推动新业务价值率持续提升。在前三个季度，其新业务价值率上升至42.1%。“我们预计平安新业务的价值增长率有望达到8%左右，领先于同行业和同行。”

此外，今年前三季度，中国太平洋保险新增保费收入同比下降，明显窄于半年度报告，产品结构优化带来价值提升。今年第二季度以来，新华保险也加大了对健康保险营销费用的投入和销售激励，促进了代理队伍的稳定和恢复，人均生产能力得到恢复。一些投资银行预计，考虑到第四季度新订单基数较低以及担保产品结构比例增加等因素，该公司新业务价值的增长率预计将转为正数。

此外，上市保险公司的投资面也有望见底。最近，监管部门明确鼓励保险机构增加对优质上市公司的保险资金投资，预计上市保险公司将提高股票与基金的投资比例。一些投资银行家表示，考虑到a股估值处于较低水平，股权质押风险降低，预计第四季度股市表现将企稳反弹，从而提高上市保险公司的投资收益率。