浙江龙盛:染料及中间体涨价 公司业绩大幅增长

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浙江龙胜(600352，临床单元)

染料和中间体价格上涨

公司的业绩显著提高

超重

国泰君安(601211，诊断部)李明刚

半年度业绩符合预期。浙江龙盛在2018年上半年实现净利润18.58亿元人民币(增长83.41%)，在2018年第二季度实现净利润8.39亿元人民币(增长63.87%)。公司预计前三季度的业绩将在30-32亿元人民币左右(+60.23%-+70.91%)，与预期一致。性能急剧提高的主要原因是:1 .在苏北和长江流域的环保压力下，染料供应紧张，价格上涨；2.与去年同期相比，中间产品价格大幅上涨。

得益于供应方面的产能收缩，中间体间苯二胺和间苯二酚的价格大幅上涨。由于更严格的环境保护，江苏和四川的间苯二胺生产能力为2万吨/年。目前，仅有龙胜年产6.5万吨，间苯二胺价格从年初的3万元/吨上涨到目前的6万元/吨；自2017年7月indespec撤回22000吨间苯二酚以来，公司和日本住友的产能仅剩下3万吨/年，目前价格接近11万元/吨，比停产前的6.9万元/吨高出约60%。间苯二酚行业壁垒高，生产扩张期长，未来产量仍供不应求，价格有望继续上涨。

苏北已关闭的化工园区企业尚未恢复生产，由于金、银、金十大旺季重叠，预计染料价格将进一步上涨。自4月份以来，苏北灌南、灌云、响水、滨海化学工业园区的所有化工企业都已关闭，分散染料/活性染料/h酸的全国产能受到影响，降幅约为20%/7%/30%。目前，分散黑的成交价格为45000元/吨，比停产前上涨10000元/吨(+28.6%)，活性黑为40000元/吨，比停产前上涨1.1%。目前，苏北园区没有染料企业完全恢复生产，随着旺季的到来，价格有望进一步上涨。该公司没有受到苏北园区关闭的影响，并充分受益于本轮染料价格上涨。

保持“超重”评级。在环保的巨大压力下，染料行业的格局正在改善，中间体的产量和价格的不断上涨已经成为公司利润的重要贡献点。2018-2020年每股收益维持在1.13/1.20/1.27元，保持“增持”评级，目标价维持在16.68元。