新安股份:有机硅高景气 带动公司业绩大幅增长

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新安股份(600596，临床股份)

有机硅正在蓬勃发展

推动公司业绩大幅增长

买进

太平洋(601099，诊断)证券杨伟

有机硅的高度繁荣促进了公司业绩的急剧上升。上半年，有机硅价格持续上涨，dmc从年初的2.9万元/吨上涨到3.5万元/吨。从价差来看，dmc的价差已达到15000元/吨，有机硅的利润正在上升。公司是有机硅的龙头企业，拥有从硅矿石冶炼、硅粉加工、单体合成到下游产品加工的完整产业链，充分受益于行业景气的复苏。目前，公司有机硅单体权益产能为29万吨/年，19年后将扩大15万吨。投产后规模竞争优势将更加明显。2017年国内有机硅表观产能为297万吨，实际有效产能约为277万吨，比2016年增长约2%。2018年，整个行业将没有新的产能。预计硅树脂的繁荣将会持续。

环境保护越来越严格，草甘膦将长期受益。报告期内，公司实现草甘膦原料药销售2.7万吨，草甘膦制剂销售7.28万吨，销售价格分别为2.39万元/吨和1.6万元/吨，销售价格同比增长16%和13%。自2013年下半年以来，草甘膦价格下跌，行业一度低迷，小企业产能基本关闭。国内草甘膦总生产能力为93.7万吨，生产能力为80万吨。公司草甘膦生产能力为8万吨，环保严格执行。在环境保护日益严格的背景下，我们长期以来对公司草甘膦业务带来的灵活性持乐观态度。

盈利预测和评级。我们预计公司2018年至2020年的净利润分别为14.37亿元、16.31亿元和17.96亿元，分别相当于eps2.04元、2.31元和2.54元，pe7x、6x和6x。考虑到有机硅行业的持续高度繁荣和生产能力，公司在2019年获得了10倍的市盈率，相应的目标市场价值为163亿元，目标价格为23元，首次覆盖，并获得了“买入”评级。

风险警告。宏观经济低于预期，产品价格波动很大。