科伦药业:川宁业绩亮眼 创新成果丰硕

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科伦制药(002422，临床部)

宁川的表演很精彩

这项创新产生了丰硕的成果

超重

渤海证券张东明

科伦药业2018年上半年收入77.92亿元，同比增长57.68%；上市公司股东应占净利润7.74亿元，同比增长202.17%；扣除不归母亲的净利润为7.2亿元，同比增长171.93%。

首先，抗生素整个产业链的布局已经完成

上市初期，公司制定了三个战略，第二个战略是通过创新性开发利用水、煤、农副产品等优质自然资源，在从中间体、原材料到制剂的整个产业链中打造抗生素的竞争优势，最终掌握抗生素的全球话语权。抗生素产业链业务核心项目宁川生物于2018年1月通过环保验收，并于2018年4月全面投产。该公司正式解决了抗生素中间体的全球环境保护问题。同时，为了不断提高公司的竞争力，伊利宁川不断加强高端人才的引进，推广精益生产。三条生产线的生产水平和产品质量稳步提高，成本大幅降低，基本实现了全生产、全销售。2018年上半年，宁川实现收入16.45亿元，净利润3.5亿元。我们相信，具有“环保”和“成本”优势的宁川将充分受益于供方改革带来的产能清算，该业务将为公司发展其他业务提供长期持续的现金流保障。

二是创新业务取得丰硕成果

公司坚持模仿驱动创新、创新驱动未来研发的理念，围绕中国和世界尚未满足的临床需求、新的疾病目标和新的技术进步，全面推进中国和全球市场模仿创新产品线的布局，重点研究全球突破性创新、突破性治疗药物和重大疾病里程碑新目标药物。截至2018年8月15日，公司有443个项目在研究中；共有348种仿制药(包括113项一致性评估)。在报告期内，公司申请了1种临床创新药物，获得了5项美国食品和药物管理局创新药物临床批准，1项美国食品和药物管理局创新药物临床批准，15种仿制药申请生产，10种批准生产。创新型adc项目同时在中国和美国启动临床试验，标志着科伦的临床研究正式走向国际。

三是制剂出口业务稳步推进

海外注册:在俄罗斯，公司注册了一个抗肿瘤小水针，两个抗肿瘤产品正在注册，两个抗肿瘤产品已经注册；8月3日，公司获得了日本pmda发布的gmp合规报告，成为中国首家通过日本gmp认证的本土输液企业；今年上半年，包括尼日利亚在内的12个国家/地区注册了50个项目。海外销售:公司的治疗输液已在哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦和俄罗斯销售，销售规模约为人民币8400万元。

四.盈利预测和投资评级

我们估计，2018-2020年归属于公司的净利润分别为13.13亿元、17.43亿元和24.67亿元，每股收益分别为0.91元、1.21元和1.71元，与pe对应的当前股价分别为32倍、24倍和17倍，属于“增持”评级。

风险警告。药品招标和降价风险；抗生素中间体竞争加剧的风险；药品审批进展低于预期的风险。