一张T型报价图巧记多种价差期权策略

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期权是一种重要的风险管理工具。如果你能很好地利用由不同合约组成的期权策略，你就能帮助投资者获得最大回报。然而，期权策略有很多种，许多投资者往往无法在实践中运用具体的策略。本文将为您带来一种巧妙记忆多种期权策略的方法，即通过投资者最熟悉的T型行情图记住以下常用的价差策略。

一、纵向差价策略

垂直价差策略包括在同一个到期月买入和卖出看涨期权或看跌期权，但行权价格不同。除了行权价，这种策略的其他合约要素都是一样的，行权价和相应的溢价在期权T型报价表上是纵向排列的，因此得名“纵向价差”。

根据看涨期权的看涨和看跌方向以及两个行权价格之间的价差水平，纵向价差策略可以分为四种策略:牛市看涨价差策略、熊市看涨价差策略、牛市看跌价差策略和熊市看跌价差策略。这种策略属于定向交易，投资者需要在判断标的证券市场趋势的基础上进行交易。在使用纵向价差策略时，投资者至少应注意以下几点:第一，对市场的区间有准确的判断；第二是澄清合并的差价是特许权使用费收入还是特许权使用费支出；第三是了解差价的最大损益。这种分散策略的优点是潜在风险有限，回报稳定。因为行权价差是锁定的，所以溢价价差也是锁定的。无论目标价格如何变化，这一策略的最大收益和风险都是事先确定的。

二、横向扩散策略

横向价差策略，也称为日历价差策略，由具有相同执行价格和相同数量的远月合约和近月合约组成。类似于纵向差价策略名称的由来，“横向”一词是因为该策略所选择的合同的其他要素是相同的，只有到期月从近到远横向延伸；如果每个月的T型行情图并置，行权价格相同但到期月份不同的合约在期权T型行情图上横向排列。

投资者以相同的行权价格但不同的到期日买卖期权，即内在价值相同但时间价值不同。在相同内在价值条件下，远月合约的溢价明显高于近月合约。期权的时间价值是期权剩余期限的非线性函数。近月合约的时间价值衰减很快，而远月合约的时间价值衰减很慢。当合约最近几个月到期时，两个期权合约的溢价之差将大于期初的差额，从而获利。根据看涨期权合约的到期时间，日历价差策略可以分为正向日历价差策略和反向日历价差策略。

在使用横向价差策略时，投资者应该注意以下问题:首先，他们应该对目标的未来趋势有一个准确的判断。选择正确的行权价格是获利的关键。原则上，当市场稳定时，选择接近平均值的合约，在牛市中选择行权价格高的合约，在熊市中选择行权价格低的合约。第二，作为买家的投资者在建立横向差价头寸时将产生特许权使用费的净费用。第三，随着到期日的临近，期权的时间价值衰减得越来越快，期权购买者谨慎地选择即将到期的期权合约。第四，这种策略的获利点在于标的资产价格在行权价格附近波动，从而获得时间损失的收益，但当标的资产价格大幅波动时，就会发生损失。同时，这种策略的好处是有限的，因此最适合于标的资产价格稳步上涨的情况。

第三，对角线传播策略

投资组合策略由看涨期权或看跌期权组成，在不同月份有不同的行权价格，合约数量比为1:1。之所以称之为“对角线”，是因为它结合了纵向和横向差价策略的行权价格和到期日的特点。如果每个月的T型行情图并置，策略中两个合约的位置是对角的。

有很多方法可以构建这个策略。如果我们安排和组合不同的权重、不同的到期日和不同的期权类型，我们可以构造八种不同的期权对角策略组合。例如，通过在最近几个月卖出执行价高的看涨期权，在最远几个月买入执行价低的看涨期权，就可以构成认购对角线价差；或者通过在最近几个月卖出执行价低的看跌期权，同时在较远的几个月买入执行价高的看跌期权，就可以形成看跌期权的对角价差。对角价差策略巧妙地利用了平面期权和实物期权合约中时间价值的不同损失率。

有意投资者可能已经发现，购买对角看涨期权组合可以被视为一种有盖开盘策略的变体——在遥远的月份购买深度实际看涨期权，而不是现货多头头寸。如果期权的隐含波动率在此时很高，并且目标现货有望巩固，那么投资者可以在最近几个月出售假想的看涨期权来提高回报，这是一种更灵活的策略。

四.摘要

上述策略似乎很复杂。事实上，普通投资者想要掌握这十几种策略，只需要根据自己对市场趋势的判断，在期权市场的T型行情图上的相应位置选择不同的行权价格和到期时间，就可以构成不同的价差策略。你没想到我们熟悉的T型行情图有这么神奇的功能吗？