资金面料保持宽松 公开市场操作无动静

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19日，央行的公开市场操作保持“沉默”，市场资金变得紧张。市场人士指出，11月下旬，财政支出预计将逐步增加。如果有必要，央行可以重启反向回购操作，保持资金宽松没有太大悬念。

公开市场运作平静

19日，央行没有进行反向回购操作，自10月26日起已暂停17个工作日。原因是，一方面，央行的公开市场近期到期的压力很小。央行的反向回购已经到期，本月唯一的一个多边基金在本月初到期后，也获得了同等金额的延期。另一方面，市场资金普遍宽松，机构对央行流动性的需求不强。本月初，市场资金极度宽松。隔夜回购利率一度跌破2%，7天回购利率一度跌破同期反向回购操作利率的2.55%。在那之后，资金汇集在一起，但总体来说，余额仍然很少。市场能够很好地满足机构融资需求，央行流动性供给需求不强。

事实上，按照“削峰填谷”的思路，央行并没有注入流动性，这只是表明流动性是充足的。央行19日宣布，银行体系的流动性总量处于合理和充足的水平。

资金没有太大问题

19日，货币市场流动性继续表现出边际趋同，大部分资本利率上升。19日，存款机构隔夜回购利率上升21个基点至2.55%，7日回购利率上升超过3个基点至2.63%，14日回购利率上升约15个基点至2.60%，21日回购利率也上升近3个基点至2.63%。

19日，shibor表现出短期上涨和长期下跌的格局，其中shibor隔夜上涨20.6个基点至2.551%，shibor一周内上涨1.4个基点至2.643%；6个月、9个月和1年期shibor下降0.2个基点至0.4个基点。

交易员表示，银行信贷和政府债券的支付逐渐消耗了流动性，但自本月初以来，央行没有投入增量流动性，这使得总流动性下降缓慢。19日，资金收紧，在最后一个交易日恢复了均衡状态。总的来说，市场上的资金供求基本平衡，资金利率有所上升，但仍处于较低水平。

交易员还表示，财政支出预计将在11月下旬逐步增加。年末是金融投资的高峰期，可以增加流动性供给。如有必要，央行可以随时重启反向回购操作，以稳定短期流动性波动。RRR的下一次裁员可能在春节前。然而，如果外汇流量增加，外汇占款就会大幅下降，也不排除央行通过RRR降息进行对冲。总的来说，可以保证资金将继续普遍宽松。

值得一提的是，许多机构认为，后续货币市场利率有望保持在较低水平运行，但空的进一步下降趋势并不大。根据中金公司(Hong Kong stock 03908)的研究报告，中国和美国之间的利差在短期内接近上下颠倒，而央行引导货币市场利率下调的空是不够的。此外，临近年末，为满足流动性指标的考核，银行增加了同业存单的发行，导致近期同业存单利率出现反弹，也制约了货币市场利率的下降趋势。