理财新规落地之后 银行资管投资模式转型向何处去

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我们的记者杨蒙

9月28日，中国银行业监督管理委员会发布了《商业银行财务管理监督管理办法》(以下简称《新财务管理条例》)。结合此前出台的新资产管理规定，可以看出监管部门对银行理财投资在投资管理、资本投资和集中管理方面的转型提出了更高的要求。

在刚性赎回机制下，银行理财产品替代了银行存款，导致银行资产管理转型缺乏根本动力。然而，随着资产管理领域政策环境、市场环境和行业环境的快速变化，相对单一的投资模式已经成为银行资产管理进一步发展的桎梏。银行理财投资模式必须进行根本性调整，以适应未来大资产管理模式，从而加快银行资产管理转型的全过程，为后续“理财+资产管理”的资产管理模式奠定坚实基础。

多种因素推动资产管理投资模式的转变

英国《金融时报》记者注意到，在新的资产管理条例的基础上，新的财务管理条例对银行财务管理的特点提出了进一步的要求:第一，缩短融资链，以防止资金转移空，财富管理产品的延续不得投资于该银行或其他银行发行的财富管理产品；二是加强渗透管理，要求银行全面披露标的资产信息，但投资于公开发行证券投资基金的金融产品不能再渗透到标的资产中。

业内专家认为，新资产管理条例和新财务管理条例的相关监管要求共同构成了银行开展资产管理业务的监管基础，相关监管要求进一步凸显了银行资产管理投资转型的必要性和紧迫性。

在投资管理方面，新的财务条例明确禁止具有滚动发行、集中运作、期限错配和单独定价特征的基金池业务。此外，针对多层嵌套，允许资产管理产品投资于另一层资产管理产品，但被投资的资产管理产品不得投资于公共证券投资基金以外的资产管理产品。

在资本投资方面，新的财务管理规定是明确的。虽然公开发行可以非标准投资，但投资范围有限。此外，资产管理产品的资金不得直接投资于商业银行的信贷资产。

“急剧变化的内外部环境共同推动了银行资产管理行业投资管理模式的转变。”溥仪标准副总经理傅巍玮表示:“首先，监管部门对投资管理、资本投资、资产集中等方面的统一要求，使得银行资产管理投资管理模式转型具有现实的必要性和紧迫性；其次，未来理财子公司政策红利的发放将为提升我行理财投资模式提供动力；第三，理财市场需求侧和供给侧环境的变化将推动银行资产管理从传统的被动投资向主动管理模式的转变；最后，传统银行理财的主要竞争对手是银行同业。过渡期结束后，银行资产管理将面临大型资产管理行业的激烈竞争，这也是银行资产管理行业需要深入思考的课题。”

投资者的需求日益多样化

随着中国金融体系的逐步完善，投资市场需求呈现多元化。从资金分析来看，一方面，2017年全国居民人均可支配收入为25974元，比2013年增长42%，增长明显；另一方面，2017年家庭储蓄率仅为7.7%，比2010年低8.3个百分点，降幅明显。家庭储蓄存款进一步流向大型资本管理领域，如银行财富管理、信托、基金和私募。

从收入和储蓄的增减情况来看，投资者的投资需求正逐步由单一向多元化转变。选择范围的扩大进一步要求各类资产管理机构在提高投资能力的基础上进行差异化竞争，获得市场化竞争优势。

在激烈多变的市场环境中，银行资产管理的竞争范围已经扩展到整个资产管理市场。截至2018年第二季度，本行资产管理规模为29.09万亿元，占全市场资产管理规模的23.82%，同比略有下降；信任度比例回升至19.87%；公共资金和私人资金的比重分别提高了1.92和2.36个百分点。

“随着新的资产管理法规的统一监管标准，除了监管要求本身的影响外，其他相关资产管理机构的发展将继续影响银行资产管理的市场份额。银行需要积极寻求突破，从传统的被动资产管理模式升级为新兴的资产管理模式。”傅巍玮认为。

此外，随着监管要求的刚性赎回被打破，银行理财产品的竞争力差异将扩展到收入、风险和流动性等多个维度。金融专家表示，为了适应多维竞争环境，银行资产管理必须加快新的投资管理体系建设，走出原有价格战竞争的泥潭，满足客户需求，全方位获取市场竞争优势。

从四个方面探索转型路径

“面对挑战，银行资产管理需要从四个方面探索转型路径:一是投资理念需要从同质向差异化转变；第二，投资范围需要从单一向多元化转变；第三，投资策略需要从持有转向“持有+交易”；第四，投资关系需要从‘供给需求’转向‘需求供给’。”傅巍玮告诉英国《金融时报》记者。

转型方向明确后，我行资产管理需要推进投资模式升级和投资研究能力建设，通过投资研究能力和人才队伍建设提升自主投资能力，加快信息系统建设，支持投资业务发展，支持“财富管理+资产管理”业务模式建设，实现“提高自主投资能力+合理利用对外合作模式”的双重突破。

傅巍玮认为，在自主投资和研究能力建设方面，首先，银行可以设立宏观环境和政策研究岗位，利用宏观经济指标和大规模资产配置决策分析框架来判断适合中国实际的宏观环境分析模型；其次，在宏观判断的基础上，推动大规模资产配置模式的发展，加强行业投资策略的储备，以应对市场环境的变化，从而避免投资机会的流失；第三，加强风险管理，重视资产评估，优化形成主客观相结合的信用评估体系，全面提升独立信用风险管理能力。

就自营投资和对外合作相结合而言，我行覆盖整个市场的资产管理投资范围方向已经明确，但许多银行的投资研究团队建设仍然薄弱，仅靠自身的投资研究力量，业务拓展周期过长。因此，在外部机构的帮助下，独立投资与积极外交部长相结合的投资模式可以实现或成为主流。对于外包业务，银行需要转变思维，由被动向主动转变，更多地参与投资前和投资后管理评价。

“在降低成本、提高效率的战略框架下，信息系统的建设和改造对于银行资产管理实现投资模式的重大转变至关重要。系统优化应遵循自上而下的逻辑，即以销售、产品、投资和风险控制四大逻辑为基础，逐步完善核心账户系统、理财产品销售系统、客户管理系统、客户信息系统、外部市场交易系统、资产管理核心业务系统、决策分析系统、托管银行系统、信息风险管理系统、项目和风险管理系统等各种it系统，实现对资产管理业务的高效支持。”傅巍玮说。