新经济企业投资回归理性

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我们的见习记者谢玉元

今年，“新经济”成为全球资本市场上最抢眼的词汇，中国新经济企业的ipo融资量也不断攀升。根据德勤的统计，截至2018年9月30日，全球融资额前五名的新股主要来自信息、媒体和电信行业，其中四家来自中国，分别是中国塔、小米集团、美团点评和工业富联，其中中国塔暂时排名第一，融资额为588亿港元。

与此同时，2018年前三季度，中国企业在美国上市的中国股票数量和融资额也大幅增加。据德勤统计，2018年前三季度，26只中国新股在美国上市，融资74亿美元，分别比去年同期增长136%和517%。

然而，在上市前几天之后，新的经济类股都不同程度地下跌。一些分析师认为，随着市场追逐新经济股票的热情消退，投资者的回报是理性的，随着市场下跌，新经济企业的估值将在当前市场条件下达到合理区间。

中国新经济类股纷纷下跌

2018年10月8日，富联工业股价跌破发行价13.77元，收于每股13.72元，市值也从上市首日的3906亿元缩水至2707亿元。6月8日，在创下36天a股最快会议记录后，兴业富联的股价升至每股26.36元，几乎是发行价的两倍。与此同时，与富联实业同时上市的宁德时报、无锡医药等新经济企业也经历了不同程度的衰退。

在香港和美国上市的中国新经济企业也难逃厄运。小米集团今年年初上市时的估值为1000亿美元，路演询价时的估值为690亿美元，最终定价为543亿美元，缩水近一半，但在7月9日(香港交易所上市的第一天)被打破。随着恒生指数在第11个季度的下跌，小米的股价一路走低。10月10日，小米收于每股13.76港元，比每股17港元的发行价低了近20%。

在美国上市的平多多和有趣的标题在上市之初就受到追捧。品多多今年7月在纳斯达克上市，第一天股价就飙升了40%。这个有趣的标题在首次公开募股的第一天就引发了五起导火索，其股价一度飙升了190%。早些时候在美国上市的爱奇艺、李必立和胡亚，股价也在三个月内翻了一番，获得了足够的关注。翱翔之后，风平浪静。截至10月10日收盘，iQiyi已从6月份每股约40美元的高点跌至每股26美元，最佳价格已从每股近30美元跌至每股20美元，有趣的标题也回落至每股7美元的发行价。

新经济中的企业面临许多困难

新经济企业的股价经历“过山车”市场也有外部原因。有业内人士表示，美国多次加息后，海外流动性趋紧，一批新的经济科技股如《美国使命评论》相继登陆香港股市，分流了本已不足的市场资金，使互联网公司在新经济中股价有所下跌；另一方面，内地基金无力接管香港也给股价带来压力。

无论是在内地上市的富联实业，还是在美国和香港上市的新经济企业，上市后都面临着对自身经营状况和盈利前景的审视。

在上市之初，富联实业面临着是科技公司还是铸造厂的争议。上半年，富联实业实现营业收入1589.94亿元，归属于母公司股东的净利润54.44亿元，同比分别增长16.29%和2.24%。虽然营业收入为1589.94亿元，在同行业的收入规模中排名第一，但利润增长率却有些单薄。据行业分析师称，富士康的手机代工业务长期依赖苹果和其他品牌制造商，处于产业链的末端。其净利润在过去三年从未超过5%，这受到全球通信设备市场萎缩的严重制约。

同样，宁德时代也面临着经营能力下降、净利润持续下降等困难。根据其首份中期报告，2018年上半年，归属于母公司股东的净利润为9.11亿元，比去年同期的18.1亿元下降了近50%。

宁德时代，在国家新能源汽车补贴和中国巨大市场的帮助下，宁德成为世界第一大动力电池系统供应商，政府计划在2020年后完全取消电动汽车补贴政策。在对《宁德时报》的业绩分析中，郑光恒生提醒称，新产能建设不尽如人意，电池价格和上游原材料价格波动的风险以及新能源补贴政策的重大调整将成为影响《宁德时报》业绩波动的重要因素。

许多在美国股市上市的公司也面临着利润损失的问题。根据今年8月底发布的第二季度报告，本季度收入为27.09亿元，同比增长24.89%，环比增长95.60%。同时，营销费用达到29.71亿元，同比增长3241.96%，环比增长144.12%。普通股股东的净损失为64.94亿元，而去年同期的损失为1.09亿元。

挖掘企业真正的投资价值

据业内人士透露，目前经济形势不容乐观，资金趋于紧张，融资困难。许多科技公司认为，互联网公司估值爆炸性增长的时代将在未来一年甚至半年内很快过去，这也是新经济企业聚在一起上市的主要原因。同时，美股和港股对新企业上市的要求更加宽松，一系列政策吸引了不成熟的新经济企业在香港和美国上市。

但上市后的道路并不平坦。美国金融媒体市场观察(Market watch)警告称，一批成立时间短、企业结构复杂的中国科技企业集中登陆美国资本市场，这可能正在制造美国科技股泡沫。cnbc财经节目主持人吉姆克莱默(Jim Kramer)也警告称，过热的ipo市场以及这些股票缺乏利润支持的事实，是股市已经见顶的信号。今年6月，爱奇艺、李必立和胡亚在美国市场受到美国股市部分人士的警告，称这三只中国股票近期市场过热，其股价将面临一定程度的回调。

华盛资本认为，新经济概念股的估值将在前期上调是不可避免的。这些新经济公司的增长并不坏，但泡沫太多，估值过高将不可避免地导致问题。一方面，估值需要释放水分；另一方面，需要观察未来的性能增长。这些新经济概念股的资产保存率远低于实体经济，实体经济容易受到外部因素的影响，导致股价下跌。

市场参与者认为，应该关注企业的长远发展潜力，挖掘企业的真正投资价值。瑞银证券(UBS Securities)最近发布了关于中国互联网在线广告行业的最新研究报告，首次将有趣的标题评为“买入”，认为信息流广告将成为中国在线广告市场的新亮点，而有趣的标题本身则聚焦于信息流广告。随着股价下跌，这是投资者投资价值的好时机。