新兴市场货币危机2.0？ 亚洲金融危机难再现

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最近，新兴市场货币显示出抛售空的态势，一些货币甚至跌至新低。

最近几天最明显的影响是印度尼西亚的印尼盾，其美元汇率跌至20年来的新低；今年，阿根廷比索兑美元汇率下跌了近50%。土耳其里拉今年下跌了30%以上，而南非货币兰特，一个传统的非洲大国，由于经济衰退，最近也下跌了3%。摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数自4月以来下跌了近9%，今年以来下跌了近6%。

投资者不得不怀疑单一市场的风险是否会扩散，亚洲金融危机(香港股票00662)是否会重演。

风险传递重复着同样的老调

20世纪90年代，东南亚国家经济起飞后，汇率变相盯住美元，资本账户自由化很早就实现了。在经济快速增长时期，热钱流入，房地产和股票投机形成了泡沫。由于经常项目对资本流入的长期依赖，日本和美国缩小海外投资规模后，企业和个人都跑上泰铢，亚洲金融危机随着对冲基金的兴起而爆发。

相比之下，fxcm外汇分析师奥托·鲁加尔德(Otto Rugard)认为，一些受影响亚洲国家的企业盈利基本不受影响，印尼盾是东南亚压力最大的货币。但在经济上，印尼经济在第二季度继续增长。

印尼总统佐科·维多多表示，目前，市场波动主要是金融市场对风险传递的恐慌，这将对印尼政策实施者产生影响，并使局势恶化，因为他们现在的主要任务是试图稳定印尼卢比。

加拿大bmo资本策略师贝尔斯基(Belsky)表示，不应用风险传递来描述当前的危机。全球经济仍保持良好增长，遭受重创的新兴市场国家gdp有限，这令全球经济受损。第二批受影响的国家，如南非和印度尼西亚，可能会效仿阿根廷，通过削减开支来重新获得投资者的信任。

亚洲国家分裂，土耳其反弹

瑞穗银行(Mizuho Bank)策略师瓦拉坦(Varatan)表示，目前，新兴市场的表现截然不同。与1997年的亚洲金融危机不同，泰铢曾是罪魁祸首，如今却逆风而行。泰国的经常账户贸易顺差接近国内生产总值的10%，其经济增长也开始加速。

摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index月份的跌幅非常明显，但市场认为，土耳其和阿根廷是孤立事件，它们自身的经济风险不会扩散。事实上，土耳其里拉引领了新兴市场的反弹，随着市场预测土耳其政府将在近期加息以支撑市场，土耳其债券开始显示出提振。9月7日，土耳其里拉在一周内反弹至新高。土耳其10年期政府债券连续第五天上涨。

土耳其里拉、阿根廷比索和南非兰特等主要新兴市场货币的升值，推高了摩根士丹利资本国际(msci)发展中国家的货币指数，这是摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci emerging market index)在下跌逾20%并达到所谓的牛市-熊市分界线后8天内首次上涨。

贸易战的阴云并未散去

然而，与上次新兴市场危机不同，这次最矛盾的因素是贸易战。在衰退最严重的新兴市场反弹后，美国总统特朗普表示，他将对中国2000亿美元的商品征收关税，这再次抑制了反弹。特朗普表示将继续提高关税后，离岸人民币、中国adr和相关交易所交易基金均下跌。

法国兴业银行(Societe Generale)策略师德尔加多表示，新兴市场的整体情绪仍然非常脆弱。投资者需要判断哪些关税上调风险已经被市场定价，哪些可能没有定价；美国的措施将如何影响全球经济增长，中国将如何应对？特朗普政府可能会分阶段推出新的关税政策。如果美国坚持增税，中国将予以反击。这种针锋相对的方式最终可能引发全球连锁反应。

东方资本(Eastern Capital)合伙人赫恩表示，新兴市场的下滑部分是由于美元走强和油价上涨，但全球贸易情绪的恶化也发挥了重要作用。这是因为新兴市场的许多投资者来自海外，而不是国内投资者，他们的情绪很容易受到全球贸易紧张局势的影响。

美国加息的步伐仍然占主导地位

影响新兴市场风险的另一个因素是美国的经济形势。上周的数据显示，美国经济依然强劲，这将使大多数新兴市场经济体遭受货币贬值和资本外流的影响。与单一新兴市场国家的风险相比，这一因素更加分散。

美国制造业指数距离1983年的创纪录高点只有一箭之遥。今年第二季度，美国经济增长了4.1%，远高于日本、英国和欧元区。分析师认为，这些数据和美国的低失业率将促使美联储在2019年继续加息。

美元持续加息将给新兴市场带来潜在风险。投资于新兴市场的数十亿美元可能会回到美国。因为在提高利率后，美国的基金只有通过储蓄才能获得可观的无风险收益。为了防止资本外流，新兴经济体必须提高利率以应对资本外流，但这将导致另一个问题，即增加国内经济发展的借贷成本。

其次，美元借贷成本的上升将给依赖美元借贷的国家和经济体带来沉重负担。美联储(Federal Reserve)将利率从2014年的0.25%上调至目前的2%，市场预计到2019年底可能会上调至3%。2014年前，土耳其曾通过低息贷款投资大量工厂。如果他们想偿还贷款，他们必须面对更高的利率。