处暑过秋意起 A股磨底盼“硕果”

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23日是农历的节气，在夏秋收获后很忙。对于底部不断巩固的a股而言，空的大规模估值修复能催生金秋市场吗？23日，上证综指收于2724.62点，上涨0.37%，市盈率为12.27倍，自2009年以来约为30%。与此同时，与今年的高点相比，累计跌幅超过20%。

分析指出，虽然市场仍面临各种不确定性，可能加剧投资风险，但相应的投资机会也在孕育之中。由此可见，贵州茅台在600元的前期，引起了逢低买入的浓厚兴趣，平安在见底后强势反弹等。，这表明高质量股票的持续走低的估值正受到基金的关注。

短期衰退

23日，上证综指收于红色，但其成交量仍未扩大。营业额为1078亿元，连续八个交易日低于1200亿元。值得注意的是，22日的营业额仅为985亿元，创下2016年1月7日以来的新低。

市场上各行各业的人对这种产能萎缩有不同的理解。

一方认为，在政策的边际改进中，就估值的绝对值、估值结构、历史位置和横向比较而言，估值处于历史底部，投资者“不愿出售”；天丰证券从历史数据开始，表明从历史数据来看，一周内反弹的概率是成交量下降到土地量之后。通过梳理自2013年以来前一次土地交易后一天、一周和一个月的上证综指涨跌，我们可以看到，一周内出现反弹的可能性很高，但中期的情况取决于当前回报市场的核心逻辑是否有边际变化。

另一方面，虽然短期指数停止了下跌，但各种不确定性仍然抑制了市场的风险偏好。在外部环境方面，土耳其汇率贬值的蝴蝶效应导致全球波动，抑制了a股的风险偏好。在国内，优惠政策继续出台，金融和实体之间的传导仍有待观察。前者是近期市场调整中的一个重要扰动变量。

尽管短期基金仍在观望，但长期基金已经开始布局。“4月份出台的新资产管理规定，禁止了多层套汇的要求，迫使包括股票外包在内的大量银行非标准产品被迅速清理，与银行理财相对应的股票市场基金继续处于净卖出状态，导致a股市场基金持续恶化。最新的资产管理新规和“银行公共融资可以投资股票”、“老产品可以对接新资产”等新的财务管理规定，意味着一些新的外包基金可以重新进入市场。事实上，一些银行和公共基金确实在准备相关工作。”天丰证券分析师刘表示，另一方面，14只养老目标基金fof已经获批，即将进入发行阶段，这往往是市场中长期资金的重要来源。9月初进入摩洛哥的a股比例增加，将进一步扩大海外资本流入a股的规模。总的来说，长期基金参与市场的热情越来越高，这也从基金的角度形成了市场走出谷底的强大支撑。

阶段修复仍然是可以预期的

根据此前公布的7月份经济运行情况，虽然信贷数据发生了显著变化，但投资和消费数据仍没有改善甚至下降，对a股市场情绪产生了抑制作用。

但首创证券表示，财政部于8月14日发布了《关于做好地方政府特别债券发行工作的意见》，要求加快地方政府特别债券的发行和使用，科学安排今年未来几个月特别是8月和9月的发行计划，加快发行进度。在政策的刺激下，基础设施投资增速预计将在9月份后大幅反弹，这将传导至整个经济运行，并导致市场基本面的改善。因此，阶段性修复仍是可以预期的，市场有望在10月份经济数据的验证下迎来全面逆转。

事实上，2012年的市场趋势可以为未来的演绎路径提供参考。

“目前，a股市场的投资氛围与2012年类似:一是全年的‘淡化风格’；第二，没有“板块效应”；第三，“信贷紧缩”的环境在下半年逐渐变得“宽松”。2012年，a股市场在市场触底前表现出明显的政策调整。该政策在年中已经出现了更明显的边际转折。然而，在年中经济数据疲软的背景下，市场整体表现依然疲弱。直到2012年底左右的经济数据和预期有所改善，市场最终迎来了显著反弹。”一位市场人士指出。

长江证券战略研究集团表示，未来市场需要不断验证数据，而下一个经济旺季可能是第一个值得关注的验证期。从pmi和当前的高频数据来看，整体经济仍处于短期繁荣期，7月份pmi的下降具有一定的季节性。与此同时，工业企业的利润仍然很高，这表明中期报告的增长率可能仍处于相对较高的水平。从结构上看，有必要密切关注出口数据和投资数据的变化。从中间数据来看，目前的经济数据仍存在不确定性。此外，流动性也将在未来几个月进入数据验证期。目前整体流动性不紧张，长期债券收益率和银行间收益率处于低位，市场需要更加关注信贷方面的变化，尤其是未来几个月社会融资数据的变化。

聚焦“智能革命”主题

最近，科技股继续活跃，这已成为市场上赚钱的重要主线。目前，如何把握科技领域的投资机会？市场上有什么投资机会？

国泰君安分析师李表示，政策边际放松不会逆转。对于周期性行业，政策力度、经济反应度和可持续性存在很大的不确定性。相对而言，周期性市场表现出更多的主题性投资特征，建议将其视为短期交易市场。对于消费而言，微观交易结构不佳、宏观消费数据下滑、股改货币化效应收缩，让投资者担心情绪会升温。短期宽松政策能否完成还有待观察。

金秋市场的驱动力仍然主要来自分母。在稳步提升市场流动性和定期修复风险偏好的过程中，“制造业tmt”(计算机、电子、通信、军工、机械)属于估值敏感型，得益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好。同时，股票质押从负面到正面的影响将为其提供强劲的反弹基础。具体来说，从细分市场的亮点来看，计算机在云计算中，电子在半导体和苹果中，通信在5g中，军事工业在飞机中，机械在自动控制中。

布局科技三年上升周期。招商证券(China Merchants Securities)分析师张夏表示，技术进步是科技公司牛市的基础，未来三年，科技行业将进入一个上升周期。2016年以来，以物联网为代表的人工智能技术和物联网技术进入了快速发展阶段。工业互联网和智能政务已经成为互联网的新增长点，大数据和云计算已经开始迅速传播。明年将启动5g投资，未来三年运营商支出增速将进入三年上升期。5g商业化带来的通信速度的提高和延迟的减少将极大地促进智能驾驶技术、vr/ar、saas、人工智能、区块链等技术的发展。新技术有望在5g周期中带来新的突破、新的增长点和商业模式。随着本地化替代的不断推进，智能设备有望在未来三年加速发展。

从2019年到2021年，科技行业将迎来三年的上升周期。有人建议投资者关注“智能革命”所涉及的领域，如5g、云计算、新能源、智能汽车和智能设备。