银河基金18只产品年内跌超10% 转债募集失败规模堪忧

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中新社北京8月22日电(记者李)博日前宣布，银河基金公司旗下的银河可转换债券基金截至发行期限届满之日仍未满足设立条件。根据我们的了解，该基金是在今年4月18日发行的，经过两次延期后仍未发行。另一位业内人士表示，融资失败的原因可能是原约定的机构不愿意进来，这也暴露了银河基金公司固定收益产品规模过大、投资者结构失衡的现状。

从公司债务基础的运作来看，虽然一些债务基础有权购买股票资产，但在实践中，大多数基金经理分配的股票资产很少，因此自愿放弃这部分获得超额回报的机会。然而，相比之下，银河基金旗下的股票产品不仅规模小得可怜，而且75%的产品年内出现净亏损，其中多达18种积极管理的股票产品年内跌幅超过10%。

银河基金的产品结构严重失衡。失败的可转换债券融资规模可能会下降

8月中旬，银河基金公司发布公告，宣布银河可转换债券证券投资基金的基金合同不能生效。据记者了解，该基金是由银河新年18个月定期混合基金注册的，从4月18日开始发行，但经历了两次招募延迟，最终以失败告终。

一些业内人士告诉媒体，设立这种赞助基金的门槛只有1000万元，募集失败可能是因为被协商的机构客户不愿意进来，基金公司也不愿意没有壳就成立，这使得其自然募集失败。除了机构定制的赞助基金外，一些中小基金公司在市场疲软、品牌和渠道份额不足的情况下未能发行基金也不足为奇。

据中国经济网记者报道，截至2018年第二季度，银河基金公司公开发行管理规模为688.95亿元，虽然较第一季度略有增加，但较2017年第四季度的792.45亿元下降了13%。如果你看看不同的产品类型，你会发现公司最大的两个产品是货币基金和债券基金，两者都是固定收益产品，前者为273.53亿元，后者为236.20亿元，合计509.73亿元，占公司整体公开发行规模的74%。

作为能够反映公募基金公司核心竞争力的股权产品，截至今年第二季度，银河基金旗下的股权基金只有15.22亿元，混合基金只有163.99亿元，不到总规模的20%。与固定收入产品相比，这种规模简直可怜。

就基金数量而言，银河基金目前有97只基金，其中包括19只债券基金(股票单独计算，下同)，但这19只基金中的大部分是由机构投资者支持的。从表1可以明显看出，在已公布投资者结构的15只基金中，截至2017年底，机构投资者占60%以上的产品已达10只，在其他4只未披露投资者结构的基金中，除银河贾瑞债券外，其余3只基金在成立之初均表现出效率较低、招募期较短的特点，这3只基金主要是机构投资者，概率较高。

虽然债券基金的投资收益相对稳定，但近年来，随着金融去杠杆化，机构投资者的大量退出仍对基金公司及相关产品产生一定影响。据业内人士分析，就产品净值而言，机构退出导致的规模下降将不可避免地干扰基金经理的运作，进而导致基金净值的变化，而这部分波动将由剩余投资者承担。此外，如果找不到其他基金进入市场，基金公司将在成本压力下选择清算这些迷你基金，而剩下的个人投资者将不得不重新考虑他们的投资选择，时间和精力等隐性成本不容忽视。

一方面，债券基金的机构投资者在公司整体规模中发挥着重要作用，另一方面，债券基金近三年的业绩排名呈现出明显的后牛市特征。

根据风能数据统计，中国经济网记者发现，当今年a股市场呈现整体持续回调趋势时，图1显示，银河基金旗下16种具有可比数据的债券产品的收益率均排在同类产品的前一半，逆势表现良好。在2017年a股上涨的那一年，在12只表现相当的债券基金中，有11只基金排名垫底。

同样，当a股市场在2016年经历全面下跌时，11只表现类似的债券基金仍排在同类基金的前一半，而当市场在2015年大幅上涨时，6只表现类似的债券基金在同年下半年获得了收益。

乍一看，公司旗下的债券基金似乎与股市有很好的互补性，但这也暴露出公司的债务基础在牛市中过于谨慎。

例如，银河收入债券基金(151002)规定其投资股票资产的比例不应超过基金资产的30%，但在过去五年中，该基金的股票配置比例很少超过15%，即使在去年和2015年的牛市中也是如此。

还有银河殷新田丽债券(519667)，规定投资股票等权益性资产的比例不得超过基金资产的20%，但从2012年至今，该产品没有任何股票资产配置操作。同样的情况发生在银河强化债券(519676)。在2017年a股牛市的大部分阶段，其股票资产占不到1%，但实际上，该基金可投资于股票等股票资产的比例不超过20%。

另一个例子是银河收益债券(151002)，它也规定股票投资在基金净资产值中的比例不应超过30%。然而，近年来，该基金的股票资产很少超过15%。另一方面，银河增利债券c (519661)自成立以来，其股票资产很少超过15%。

上述债券基金都在基金合同中规定了股票资产的投资比例，这一规定也为基金经理获得超额收益提供了空，但在实践中，基金经理几乎不在乎这部分获得超额收益的机会。

总体而言，银河基金旗下债券产品的投资风格是谨慎多于进取。

股权产品的业绩波动超过70%。活跃基金今年亏损

虽然固定收益产品的投资风格总体上过于谨慎，但公司旗下的股权产品呈现出“随波逐流”的特点。

风能数据显示，银河基金公司旗下有66种积极管理的股票产品，其净值最近已更新。然而，截至8月20日，其中49家在这一年中处于亏损状态，占70%以上。其中，18种产品下降幅度超过10%，9种产品下降幅度超过15%。

银河消费驱动(519678)是唯一一款下降超过20%的产品。该基金排名最后，表现为-21.30%。该基金成立于2011年7月29日。虽然累积回报率为34.5%，但在过去三年的每个阶段的表现都很差。根据田甜基金网的数据，该基金在最近3年、2年、1年半的业绩分别为-23.10%、-15.46%、-17.94%和-15.94%，在“表现不佳”方面基本处于相同的平均水平。

根据今年第一和第二季度披露的十大尴尬股，基金一直关注白酒和航空空股票的配置，这两个行业的股票占今年前两个季度十大尴尬股的一半。不幸的是，第一季度a股整体下跌明显，导致基金净值下跌超过7%。在第二季度，尽管十大尴尬股票大多上涨，但当基金的股票头寸超过70%时，基金的整体净值继续下跌。

此外，在进入7月份后，截至8月20日，该基金的净值继续下跌13.11%，受蓝筹股(如白酒、家电和医药)的补充。该基金也成为过去一个月左右银河基金积极管理的股票产品中跌幅最大的产品。

该基金现任基金经理陆，2008年7月加入银河基金管理有限公司，在中国建设银行工作，担任研究员兼基金经理助理。从投资风格来看，主要集中在食品、饮料、医药等消费行业。从2013年初到2015年，陆的投资收益表现良好，居同类型平均水平之上。

然而，自2016年以来，其投资表现明显滞后。2016年全年，由其管理的银河公司亏损32.44%，远远超过同类和主要指数的平均水平。今年，该公司还在消费类股上大举建仓，并配置了中小成长股，但在低估市场风险的情况下造成了巨大损失。2017年，随着白酒、家电等蓝筹股价值飙升，全年只有五粮液和泸州老窖跻身该基金十大尴尬股之列，其他股票在每个季度都被频繁更换。2018年，它显然开始增持白酒类股，但遭遇了高位回调。

银河转型增长(519651)和银河主题战略(519679)仅次于银河消费驱动，降幅超过19%。

以银河主题战略为例，该基金于2012年9月21日成立。据田甜基金网统计，银河主题策略近3年、2年、1年半的增长率也很差，分别为-16.86%、-15.34%、-14.52%和-18.70%，在同类基金中排名较低。

据中国经济网记者介绍，银河主题战略在资产配置中的持股比例一直比较高。自成立以来，股票占净值的比例一直在70%以上。近年来，其持股一直不稳定，最高换手率为598.10%，这也导致基金业绩大幅波动。

从今年银河主题战略的持股情况来看，第一季度，其十大尴尬股分别是贵州茅台、平安、艺声科技、兴业矿业、阳光城、中兴、三环集团、宝信软件、三安光电和海螺水泥。可以看出，其重仓股包括蓝筹股，如白酒、保险和房地产，以及成长股，如通信和电子元件。然而，在今年第一季度，这些部门都走出了下降趋势，基金没有一个沉重的立场。唯一逆势上涨的是医药股。

第二季度，基金十大尴尬股由通化东宝、通策医疗、洋河、锦江、平民化、寇子觉、贵州茅台、格力电器、安琪酵母、美的集团。与第一季度相比，基金在第二季度做了很多调整。蓝筹股主要持有白酒和电器，更重要的变化是第一季度买入了几只增长喜人的医药股。不幸的是，医药类股在第二季度末开始出现回调，它们对基金业绩的贡献也让空感到高兴。自7月份以来，受黑天鹅事件等多种因素影响，医药行业全面下滑，导致同期净值下降9.8%。

中国经济网记者注意到，银河主题战略成立之初规模为3.42亿元，经过一段时间的萎缩后，开始反弹，并在2015年牛市中达到顶峰，规模最大为34.74亿元。然而，自那以来，该基金的规模波动较小。截至2018年6月30日，其管理规模仅为7.69亿元，相当于牛市时期的20%左右。

在2015年牛市之前，银河主题战略是由基金经理成胜管理的。得益于牛市，成胜在两年零242天的时间里管理着这只基金，回报率为479.60%。然而，后两位基金经理就没那么幸运了。王佩从2015年5月22日到2016年1月31日接管了银河主题战略。然而，在此期间，基金业绩严重下滑，因此王佩的工作回报率仅为-37.04%。

银河主题战略目前的基金经理是张杨，他自2016年2月1日起接管该基金。在过去的两年零201天里，张杨的工作回报率为-9.32%。张杨在上海证券有限公司和东方证券有限公司工作，从事宏观经济和股票投资策略的研究。他于2008年9月加入银河基金管理有限公司，曾担任行业研究员、基金经理助理和基金经理。

不仅是在今年a股市场不景气的情况下，该基金70%以上积极管理的股票产品都出现了亏损。2016年，a股表现不佳也导致25种积极管理的股权产品中的17种遭受损失，损失率为68%。

在2017年和2015年的牛市中，尽管其所有积极管理的股票产品都实现了正回报，但表现优于相同平均水平的基金数量分别占28%和47%。

表1:银河基金债券基金规模及持有人结构列表

序列号

姓名

总规模(亿元)

机构

个人的

解释

1

银河贾瑞债券

27.53

2018/6/14

2

银河方婷将在三个月内开启债务

35.69

成立之初，只有2户家庭，初始规模为35.1亿元，成立于招募之日

3

银河年终回报债券

4.83

66.49%

33.51%

4

银河年度回报债券c

0.29

100.00%

5

银河君毅债券

47.98

100%

6

银河军信债券

1.05

65.47%

34.53%

7

银河殷新田丽债券

0.55

88.49%

11.51%

8

银河殷新田丽邦德乙

0.64

45.37%

54.63%

9

银河同利债券

5.3

99.25%

0.75%

10

银河同利债券

0.12

19.23%

80.77%

11

银河强化债券

21.64

98.37%

1.63%

12

银河丰利纯债券

0.41

100.00%

13

银河君辉将在三个月内开启债务

6.69

99.88%

0.12%

14

星系主导键

22.22

96.69%

3.31%

15

银河收入债券

3.12

74.32%

25.68%

16

银河增利债券a

1.37

84.93%

15.07%

17

银河增利债券c

0.06

100.00%

18

银河明记得在三个月内还清债务

30.53

在建立之初，只有两个家庭是在招募之日建立的

19

银河晶星将在三个月内开启债务

30.36

在建立之初，只有两个家庭，这是在短短4天内建立的

来源:风力数据(截至2018年第二季度的规模)

图1:银河基金债券产品近三年业绩排名对比

来源:风力数据

银河基金年内积极管理的股票产品的业绩列表

序列号

证券代码

证券缩写

年内单位净值累计增长率(%)

1

519678。

银河消费驱动力

-21.30

2

519651.of

星系转变和增长

-19.40

3

519679.of

银河主题战略

-19.38

4

519657.of

银河灵活配置c

-16.57

5

519642.of

《大银河系》的智力创造主题

-16.37

6

519665.of

银河美女优酷c

-16.33

7

519656.of

银河灵活配置a

-16.14

8

519664.of

银河美女优翠一

-15.69

9

005211.of

银河智慧主题

-15.20

10

519674。

银河创新与成长

-14.87

11

519672.of

银河蓝筹选择

-14.73

12

005053.of

星系的数量值

-14.61

13

519655.of

银河现代服务主题

-13.51

14

005459.of

银河嘉义a

-13.36

15

005460.of

银河嘉义c

-13.34

16

005126.of

银河量化和稳步进展

-11.35

17

519673.of

银河乐康

-10.57

18

004250.of

银河定量优化

-10.13

19

519670。

银河产业优化

-9.74

20

519668.of

银河的竞争优势增长

-7.58

21

519630.of

银河瑞丽c

-7.49

22

519620.of

银河军容c

-7.44

23

519644.of

银河织联主题

-7.43

24

519629.of

银河瑞丽a

-7.39

25

519621.of

银河军容一号

-7.18

26

519619.of

银河俊荣a

-7.15

27

519646.of

银河新立

-7.15

28

150103.of

银河银泰财富管理红利

-5.53

29

004660.of

银河嘉祥c

-4.55

30

151001.of

星系稳定

-4.31

31

004659.of

银河嘉祥a

-4.12

32

519614.of

银河尚军公司

-3.86

33

519615.of

银河尚军一号

-3.60

34

519613.of

银河尚军

-3.56

35

519653.of

银河新力公司

-3.26

36

519652.of

银河新力a

-2.78

37

519626.of

银河盛骏公司

-2.74

38

519625.of

银河盛骏

-2.69

39

150968.of

星系研究精选

-2.38

40

519611.of

银河王力公司

-1.40

41

519624.of

银河君耀c

-1.39

42

519623.of

银河君耀a

-1.33

43

519612.of

银河王力一号

-1.13

44

519610.of

银河王力

-1.12

45

519617.of

银河军心

-0.83

46

519616.of

银河军信a

-0.53

47

005585.of

银河娱乐和体育娱乐主题

-0.30

48

519648.of

银河李润保本一期

-0.10

49

519675.of

银河李润保本a

-0.01

50

519618.of

银河军心一号

0.00

51

151002.of

银河收入

0.25

52

519641.of

银河李鸿公司

0.86

53

519640。

银河李鸿

1.13

54

519647.of

银河李鸿一号

1.14

55

004613.of

银河新月巷c

1.49

56

005586.of

银河量化多策略

1.61

57

004612.of

银河新月巷a

1.65

58

005584.of

银河数量增长

1.88

59

519633.of

银河腾骏

2.49

60

005387.of

银河大瑞公司

2.61

61

005386.of

银河大瑞

2.64

62

519628。

银河军润c

3.13

63

519627.of

银河君润a

3.23

64

519634.of

银河腾骏公司

3.38

65

519650。

银河？同意吗？c

5.65

66(号外乐团成员(

519649.of

银河？同意吗？a

6.03

来源:风力数据(净值截止日期8月20日)