养老目标基金投资重在长期持有

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我们的记者杨毅

养老基金发展趋势的每一步都将在资本市场引起激烈的讨论。几天前，在第一批养老金目标基金经历了近四个月的申请过程后，14种产品首次获得批准。事实上，自2017年11月3日《养老目标证券投资基金指引(试行)》出台以来，资本市场对养老目标基金一直充满期待；今年3月，中国证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)。

目前，引入养老目标基金对于公募基金行业服务个人投资者养老投资，推进养老保险市场化改革，促进公募基金行业健康、长期发展具有重要的积极意义。养老目标基金对a股市场也有同样的积极影响。分析师表示，养老金目标基金以长期投资和价值投资的理念配置资产，将逐步引导零售型a股市场的理性投资取向，推动a股市场稳定增长。就投资机会而言，投资者应该更加关注市场结构的优化，而不是短期内资本供给的明显增加。长期资本有望形成一个市场“压舱石”。

追求长期稳定增值的资产配置

养老目标基金是指以追求养老资产长期稳定升值为目标，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开发行的证券投资基金。

养老目标基金酝酿已久，相关政策的有序出台为养老目标基金的正式落地提供了方向。中国公开发行基金指引发布一年后，2017年9月，第一批公开发行基金发行上市；第二年11月，《养老目标证券投资基金指引(试行)》草案出台，建议养老目标基金以fof形式运作。今年3月，指引正式发布，明确指出养老目标基金应采用fof形式，采用成熟稳定的资产配置策略，包括目标日期和目标风险策略。4月，中国证监会开始接受养老金目标基金的申报；8月，来自14家基金公司的14只基金获得批准，成为中国首批养老目标基金产品。

根据指引，目前养老目标基金的投资策略主要分为两类，即目标日期策略和目标风险策略。目标日期基金以投资者的退休日期为目标，根据不同生命阶段的风险承受能力调整投资配置。目标风险策略是在不同时间保持投资组合的风险不变，投资者可以在自身风险允许的范围内选择风格相同的目标风险基金。

据了解，华夏基金批准的养老金目标日期基金就是为2040年前后退休人员的养老金投资需求而设置的产品。华夏基金表示，在完成必要的程序和准备后，将尽快进入正式发行阶段。中银基金批准的中国银行安康稳健养老基金为目标风险基金，其长期资产配置以固定收益资产为主，权益资产为辅。

公募基金和养老金相辅相成

养老金目标基金的正式批准对于公共基金服务个人养老金具有里程碑意义。在安信证券分析师卢思江看来，一方面，养老金目标基金可以通过fof的配置功能实现养老金稳定增值的目标，为新开的fof提供广阔的天地；另一方面，形成了专项养老金投资的基金产品类别，便于投资者识别和选择投资，实现“专款专用”。

事实上，养老金作为一种特殊的大型基金，规模大、期限长，需要强有力的配置和长期稳定的增长。鉴于这些特点，寻求收益与风险匹配、减少波动的资产配置成为养老金投资的最佳选择。事实上，中国的巨额养老金一直是资本市场的一支重要力量，“养老金入市”一直被投资者视为好消息。这一次，通过公共养老基金的标准化投资，养老金将真正为市场注入稳定的力量。

根据指引的要求，如果养老目标基金定期开放的封闭运营期或投资者最短持股期限不短于1年、3年或5年，基金投资于股票、股票型基金、混合基金和商品基金(包括商品期货基金和黄金ETFs)的总比例原则上不得超过30%、60%和80%。这意味着养老基金可以为a股市场带来一些增量资金，这对a股市场具有积极的意义。

根据国外经验，美国个人养老金(ira账户)主要投资于公共股权基金。截至2017年第二季度末，爱尔兰共和军账户47.83%的资产投资于公共基金，规模接近4万亿美元。其中，股票型基金占55.28%。

分析人士认为，养老基金的目标是追求养老资产的长期稳定升值，这就决定了养老基金不是股票型基金，不会将其全部资金投资于股票市场，甚至不会将其大部分资金投资于固定收益等非股票型基金，但股票投资毕竟是养老基金投资的重要组成部分。

优化投资者结构具有积极意义

更重要的是，对于a股市场而言，作为长期基金，养老金作为基石资产的作用值得期待，这有利于保持a股市场的健康稳定发展。嘉实基金总经理井磊表示，养老金不会因为暂时的“风暴”而改变，它的入市将对中国资本市场产生积极影响，在锚定资产价值、优化投资者结构、倡导长期价值投资方面发挥积极作用。

分析师表示，沪深股市处于低位，股票资产估值相对较低，投资安全边际较高。此时，引入养老目标基金正是追求长期投资和长期回报的养老目标基金的合适时机。

清辉智库创始人宋清辉认为，养老基金将从三个方面推动a股稳步增长。首先，养老基金a股配置是机构投资者的行为，这将在一定程度上起到示范作用，引导更多散户投资者授权闲置基金投资理财。其次，养老基金所遵循的价值投资理念有利于a股的增长。第三，在a股配置中，符合机构投资偏好、行业发展稳定、经营业绩好、成长性好的优质上市公司更容易受到养老基金的关注，这对优质上市公司有积极的影响。

此外，养老基金还将促进社会责任投资。据业内人士称，养老金投资与esg投资有着天然的联系。首先，养老金投资是最大的社会责任之一。它是人民的养老保障，具有社会责任感。其次，养老金投资是一项持续的长期投资。预计未来中国对esg的养老金投资将会增加。

市场参与者认为，养老金目标基金的获批发行不仅是构建中国养老金制度第三支柱的基础工作，也是中国证券市场向专业化、制度化方向迈出的关键一步。价值投资和负责任投资的信念所带来的经济价值和社会价值的双重收获，比增强短期信心更值得我们期待。