环保PPP中标大户难逃偿债压力：有金融机构见了就躲

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曾经大受欢迎的环保产业，现在正面临严冬。当时，高杠杆扩张已经成为企业发展的绊脚石。

日前，在全国工商联环保商会举办的“2018中国环保产业高峰论坛”上，最初安排的对话主题是“行业的重任与责任——打赢反污染的硬仗”。然而，对话嘉宾“偏离”了话题，直接谈到了环保企业遇到的融资困难和债务违约，立即引起了共鸣。整个分论坛的讨论主题也转向环保企业的融资困难。

从ppp项目单一投资规模的快速增长，到今年遇到的融资困难，再到因无力偿还债务而导致的债务违约，围绕现金流形成了一系列问题。据《国家商报》记者报道，在2017年赢得ppp项目竞标的前15家环保企业中，今年至少有5家企业将有偿债期限。

许多环保行业的人告诉国家商报，一些私营环保企业，在早期采取公私合作项目，正面临巨大的财政压力。在国家大力去杠杆化和融资难度加大的背景下，一些企业已经与资金雄厚的中央企业和国有企业进行了谈判，并计划出售项目资产甚至公司股份。

行业状况:部分企业将迎来债务偿还期

一度被视为资本市场“宠儿”的环保产业，在领先的环保企业东方花园(002310，深交所)(002310，深交所)遭遇“发债”之后，似乎在一夜之间被打回了原形。

今年5月，北京东方花园环境有限公司(以下简称“东方花园”)公布了2018年向合格投资者公开发行公司债券(一期)的结果，显示公司债券于2018年(一期)向合格投资者公开发行(发行规模不超过10亿元(含10亿元)，分2个品种，发行时间为2018年5月17日至2011年。品种一最终发行规模为人民币5000万元，票面利率为7.00%；品种2没有实际的销售规模。

这意味着东方花园原本计划发行最大规模为10亿元的债券，但最终获得的资本规模只有5000万元，仅为最大发行规模的二十分之一，一度成为业界关注的焦点。

事实上，近年来，东方花园一直是行业中发展最快的环保企业之一。据统计，2017年东方花园获得的ppp项目金额高达715.71亿元，在中标环保企业中排名第一。

在这方面，许多环保行业人士告诉《国家商报》，东方花园发行债券对环保行业产生了负面影响。作为环保龙头企业，它不能发行债券，要么市场没钱，要么资本市场对这个行业不乐观。他们对融资形势仍然过于乐观，这在正常情况下是不会发生的。

桑德集团(Sander Group)董事长温一波对《国家商报》表示:“大多数环境ppp项目仍在建设中。现在的问题是没有办法筹集资金。环境保护的概念在过去是非常热门的。现在一些金融机构已经看到了环保项目。藏起来。”

据中华全国环境商会统计，截至2017年底，100多家上市环保公司集中跟踪披露了586个获奖项目，其中包括351个ppp项目。中标项目总投资近5000亿元。

其中，中标环保企业排名前15位的企业有:东方花园、草蜢生态(300355、诊断股)、碧水园(300070、诊断股)、蒂奇桑德(000826、诊断股)、铁人生态(300197、诊断股)、光大国际、首创股份(600008、诊断)、国珍环保(300388、诊断)、英丰环境(00967、诊断)、三聚环保(3008)

《国家商报》记者了解到，东方花园今年将有近30亿元的短期票据到期；草蜢生态城年内到期的短期贷款约为18亿元；截至2017年底，国珍环保有36.63亿元的计息债务和8.3亿元的短期债务。而神武环保和云升环保直接陷入债务违约。

这意味着在短期内，上述15家企业中至少有三分之一已经迎来了大规模的债务偿还期。

原因透视:融资成本大幅上升

如果说向东方花园“发债”是环保企业融资困难的一个象征性事件，那么神武环保(300156，sz)的债务违约可以视为这一事件的前兆。

今年3月14日，神武环保宣布“16环保债券”未能及时支付转卖本息。神武环保应在2018年3月14日前支付2016年非公开发行公司债券的转卖本息，总额约为4.86亿元。截至公告日，由于公司流动性紧张，“16环保债”转卖本息未按期支付。

两个月后，5月18日，神武环保发布了银行贷款逾期的公告。2017年，神武环保与南京银行北京西坝河支行签订人民币流动资金贷款合同(601009)，授信额度1亿元，期限1年。目前，贷款已经到期。由于公司流动性紧张，资金短缺，贷款无法按时偿还。到目前为止，贷款已经过期了。

同时，神武环保披露员工拖欠，由于融资进度不尽如人意，加上2018年上半年公司流动性紧张，2018年春节后，神武项目无法如期开工。

环保企业的债务违约问题并没有停止，随后另一家上市公司圣凯蒂(000939，股票咨询)(000939，深交所)于7月19日发布了《关于到期未清偿公司债务的公告》，称由于资金周转困难，部分到期债务无法清偿。截至7月17日，逾期债务总额为31.79亿元，占最新经审计净资产的29.90%。

同一天，*圣凯蒂还发布了另一项公告，称由于公司的中标人违约、债务舆情等问题造成的信用风险，部分债权人向相关法院申请采取诉前保全等措施，公司账户冻结增加。冻结母公司账户14个，冻结金额30.94亿元，冻结公司43个子公司账户92个，冻结金额33.1亿元。

此外，云升环保(300090，sz)在今年上半年业绩预测中介绍，自去年底以来，由于公司债务危机较大，流动性严重不足，公司项目建设基本停滞，经营收入大幅下降，三项费用同时增加。

记者发现，自有资金不足、大量逾期债务的环保上市公司并不仅限于上述公司，蓝天环保等公司也发布公告坦言存在相关问题。

温家宝认为，近年来，环保ppp项目的范围和数量都在不断扩大，需要的资金也越来越多。但是，项目融资不匹配，融资体系尚未建立。

然而，对环保企业融资困难最直接的反应是融资成本大幅上升，金融机构对环保企业和环保项目也更加挑剔。

北京青信环境(002573)科技有限公司总裁张根华告诉《商业日报》记者，环保企业的融资成本自去年以来明显上升。去年表内融资成本接近6%，今年上半年超过6%。自7月份以来，从一些银行了解到，融资成本的起点是7.5%。事实上，将融资成本控制在8%左右是非常好的。

温一波表示，与高昂的融资成本相比，让环保企业感到无奈的是它拿不到钱，而金融机构对企业和项目更挑剔。

困境的突破:一些企业已经考虑出售项目股权

“如果在新鲜的环境中没有好的突破，我不会轻易碰ppp项目。这也是下一阶段的想法。”

张根华看到许多公司在早期热心地开展ppp项目的财务压力后，很高兴新的环境没有盲目地效仿。

张根华回忆说:“我们不是不愿意做ppp项目。在此之前，我们内部就是否要进行ppp项目存在争议。后来，我们决定不做了。毕竟，ppp项目的规模太大，煽动性太强。一两个项目会直接影响整体收入，收入严重滞后。”

然而，在环保ppp项目快速发展的背景下，如何量力追求高质量的ppp项目变得更加重要。

中华全国工商业联合会环境商会会长、田波环保集团董事长赵利军在接受《国家商报》采访时表示，选择ppp项目最重要的是项目的质量，然后是与强者互动。通过与资金雄厚的中央企业合作，共同赢得环保ppp项目的投标，在为治理提供技术解决方案方面创造价值，并通过少量的投资资本，多次刺激环保治理市场。

“事实上，在ppp项目中，央企的优势最大，不仅融资能力强、融资成本低，关键是这些ppp项目都是工程质量的，央企有工程质量的优势，一些环保企业因为没有优势而陷入ppp竞争。”。赵利军说，当时她还羡慕那些赢得了很多ppp项目的公司，现在回想起来，她也是惊出了一身冷汗。早期赢得大量ppp项目的企业现在面临着巨大的融资问题，这种情况在短期内不会改变。

对于融资困难的环保企业来说，未来将如何突破？

北京企业水务集团(港股00371)有限公司高级副总裁俞郭利对《商业日报》记者表示:“一些民营环保企业已经与大型央企和国企进行了资产或股份出售的谈判，一些业内人士已经这样做了。然而，还没有看到任何成功。”

一位不愿署名的国有企业负责人向《商业日报》记者透露，在这一两个月里，出现了一些环保企业出售资产或股份的现象。开始的时候，他们遇到了融资困难，企业也采取了很多自救的方法。然而，后来他们发现这些方法行不通，出售资产或股份无疑是企业最糟糕的政策，一些企业和他们自己的企业已经在谈论收购。

赵利军还认为，据估计，这些企业项目或企业最终将成为大型中央企业或国有企业，一种方式是出售项目资产，另一种方式是直接出售企业股份。几家大型环保上市公司一直在与中央企业讨论相关问题并寻求解决方案。

赵利军补充说，今年上半年，与去年同期相比，环保企业获得的环保ppp项目数量和规模明显下降。现在，一些条件差的项目没有企业投标，这在去年是不可想象的。现在回归是理性的。一些ppp项目甚至正在进行调整，项目规模投资明显缩水。

事实上，通过这种被动的调整，对整个环保产业来说，将是一个合并、重组、做大做强的机会。

余郭利说:“其实，这个行业不是很健康。大量小型环保企业存在，最终效率不高。现在需要一些机会。如果按照目前的状况持续一年到一年半，这个行业将会进行一次比较大的洗牌和重组。”