疫苗女商人高俊芳的财技

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在疫苗事件爆发前，常胜生物(002680)在女老板高的带领下，曾多次投资基金，试图通过股权投资，勾勒出一幅更大的医药行业版图。出生于金融界的高，在(000661)将长寿生物私有化之后，在资本运营方面展现了自己的雄心和能力。她有一套花钱和省钱的逻辑。

7月22日，假疫苗事件席卷了朋友圈。2016年山东假疫苗事件后，它再次引起了公众的恐慌和愤怒。

这起事件的始作俑者，中国第二大狂犬病疫苗生产商长胜生物(002680.sz)，在“黑天鹅”借壳上市不到三年后，将其引爆。

近日，国家食品药品监督管理局发现长春长生生物科技有限公司(以下简称“长春长生”)在生产人用冻干狂犬病疫苗的过程中严重违反了良好生产规范(gmp)。长春长生是上市公司长生生物的全资子公司。7月16日，长胜生物宣布相关的gmp证书已被监管机构撤回，并就欺诈行为道歉。

7月19日，长胜生物宣布，之前生产的白喉、百日咳、破伤风三联疫苗效价不合格，将受到当地监管机构的行政处罚。批量生产问题药品25万种，基本销往山东省疾病预防控制中心，该批药品违法所得86万元。除没收非法所得外，长春昌盛还被罚款258万元，罚款总额为344万元。

两起疫苗事件使不朽的生物成为公众舆论的目标。从7月16日到7月20日，长盛生物的股价连续五次遭遇一字跌停板，市值下跌近100亿元。

据媒体报道，在过去的两年里，长盛生物通过投资，频频打造医疗卫生产业链。除直接股权投资外，还多次以有限合伙人(lp)身份参与部分医疗卫生相关股权投资基金，实现了产业布局的目的。

长盛生物宣布，计划投资2000万元人民币认购盖华资本旗下的医疗卫生投资基金。盖华资本公司的创始人和董事长徐孝琳曾在一次采访中说，医疗行业不是一个杜兰花生，而是一个无处不在的雷区。长胜生物的大股东兼董事长高对此似乎更加乐观。

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医疗卫生行业的频繁投资

疫苗事件爆发前，长盛生物与包括盖华资本在内的多家投资机构合作，并频繁投资医疗卫生领域。

长盛生物2016年和2017年的年报都提到，公司发展的重要战略是注重资源整合，加快健康产业布局。在加强内生增长的基础上，积极寻找符合公司战略发展的基础资产，加大扩张力度，加快完成公司健康产业布局。

2016年，长胜生物增资2000万元给无锡新联信医药有限公司，同时以4215万元人民币获得长春长胜持有的无锡新联信33.72%的股份。通过此次调整，长盛生物直接持有无锡新联信53.72%的股权，成为无锡新联信的控股股东。

据长胜生物称，此次交易的目的是通过加强与无锡新联信的合作，丰富公司的产品组合，提升公司的R&D能力。

同样在2016年，长盛生物作为有限合伙人在2016年投资4000万元投资北京崇山魏源投资中心(有限合伙)，旨在寻找在医疗保健领域具有良好增长和发展前景的项目。

北京崇山魏源投资中心成立于2015年，参与了上海孕力医疗咨询有限公司、北京福利院养老服务有限公司、北京百川滨海医疗咨询有限公司、南京伟智波生物技术有限公司等近20家医疗金融公司。

图为北京中山园投资控股有限公司。

2017年4月24日，长盛生物宣布计划以有限合伙人身份以自有资金投入2000万元人民币，参与认购医药产业基金——盖华新城医药健康投资成都有限合伙(以下简称“盖华新城”)。

公告称，在报告期内，此次投资旨在帮助公司借助专业机构的投资能力、投资渠道和强大的资源整合能力，寻求医疗卫生领域具有良好增长和发展前景的项目。

盖华新城是盖华医疗投资管理(北京)有限公司管理的基金之一，从事股权投资管理业务，主要投资医疗器械、医疗服务和生物医药；基金经理是徐孝琳、曾志强和卢炳辉。

盖华新城参股的公司包括北京包道国际医院管理有限公司和北京诺康达医疗科技有限公司，盖华资本是业内知名的私募股权投资机构，医疗保健是其投资领域之一。根据2016年投资行业的一份报告，徐孝琳从2007年开始投资医疗。他和团队的另一位医疗投资伙伴在过去的十年里在医疗卫生领域投资近50亿元，总投资收入超过100亿元。他投资了百宝牙科、科伦制药(002422，临床股票)和三生生物等代表性案例。

根据长盛生物与盖华新城签署的合作协议，本次募集资金规模以20亿元为限。在资金结构上，盖华医药投资管理(北京)有限公司承诺出资不低于1000万元人民币，其余资金由其筹集。

此外，2017年4月12日，长盛生物披露公司计划与常州黄静资本管理有限公司共同设立长盛创新生物医药产业投资基金，并向吉林股权基金投资有限公司申请出资..投资基金的目标规模高达15亿元。然而，2018年1月，长盛生物宣布交易已经终止。

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借贷资本经营“致富”

在2017年福布斯中国400富豪榜上，高的家庭以67亿元人民币排名第371位。

根据长春2001年和2002年的年报，高作为当时国有企业的高级管理人员，年薪只有5.98万元和8.4万元(含税)。

高和她的家人因为她高超的资本运作而变得富有。

根据“天涯潮”数据，长盛生物大股东高同时担任上市公司董事长、总经理和财务总监三个职务，掌握着重要权力。

自1994年接任长盛生物总经理以来，高一直是公司的“一把手”。

2003年12月，上市公司长春高辛(000661)决定对其控股子公司长胜生物进行私有化，并以每股2.4元的价格将其34.68%的股份转让给高方俊，总转让价格为4161.6万元。在此之前，高曾担任长春的总经理兼副董事长，同时担任长盛生物的董事长兼总经理。

据多家媒体报道，在此背后，高不顾科技、福尔生物等众多第三方的报价，以每股2.7元的低价收购了长盛生物34.6%的股权。这种操作被称为“自买自卖”，被怀疑是廉价出售国有资产。

之后，高通过资本运营的方式将长盛生物转化为家族控股的上市公司。

2015年7月，上市公司黄海机械(002680)披露了其收购报告，并计划投入高家族控制的长寿生物，以实现公司从的岩土钻探设备制造和销售向前景广阔的生物医药行业转型，成为中国领先的民营疫苗生产企业。长寿因此完成了借壳上市。

上市后，高本人持有上市公司1.76亿股股份，占总股本的18.1%。与其配偶张永奎、儿子共同持有长胜生物33.7%的股份，高家族成为公司的实际控制人。

天空体育调查显示，目前，高实际控制了深圳生物科技、长春常青藤生物制药、长春万鑫投资管理等近10家公司。

目前，在长盛生物的主要股东中，有两位具有机械和房地产行业原始背景的股东——于、刘；还有三只投资基金:芜湖卓瑞创新投资有限责任公司(有限合伙)、北京华洲投资管理中心(有限合伙)和长春翔盛投资管理有限公司，分别占股份的6.77%、4.71%和3.02%。

自上市以来，长盛生物一直在a股市场表现强劲。从年初到事发前，其股价一度上涨了近70%。

然而，与飙升的股价相反，大股东减持了股票。今年2月，长生生物宣布，北京华超已分九次减持325.35万股，兑现5322.73万元。从4月到7月，另一个大股东芜湖卓瑞也通过大宗交易减持了1743.44万股，现金总额约为3.33亿元。

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大量投资于销售，而不是研发

除了在资本运作上表现出高超的理财技巧外，高在处理长寿生物的业务上也有自己的方式，在哪里进行大规模投资，在哪里控制成本。

根据长生生物2017年年报，公司的主要收入来源是疫苗销售收入。根据中央检验检疫局发布的同品种批号，长春长生年批发数量达到355万，跃居全国第二位，市场份额仅次于辽宁成大(600739，诊断股)，宁波荣安、广州程诺位居前列。

疫苗销售占收入的99.10%。人用冻干狂犬病疫苗(vero细胞)属于二类疫苗，属于自费接种。然而，二级疫苗在收入中的比重约为91.68%，二级疫苗的毛利率达到90.86%。

此前，常胜生物董事赵春志在回应《中国证券报》时表示，人用冻干狂犬病疫苗的销售收入约占长春常胜总收入的一半。

长寿生物对狂犬病疫苗的投资主要体现在生产规模和销售的扩大。

根据2017年财务报告，销售成本达到5.83亿元，同比增长152%，解释为“营销模式受疫苗流通法规影响，推广费、市场服务费、会议费、运输费增加。”

与此同时，长春长盛投资7.5亿元用于疯狂种苗和水痘技术改造车间，原计划于2018年底完成。技术改造完成后，公司疯苗年产量将达到1000万人。

与高昂的销售费用形成鲜明对比的是，疫苗的研发费用相形见绌。2017年，长盛生物的研发支出仅为1.22亿元，但与2016年的4336.6万元相比，同比增长了182.01%。2016年和2017年，R&D投资分别占收入的4.26%和7.87%。

以疫苗为主营业务的上市公司天坛生物(600161，诊断单元)2017年年报显示，其年营业收入为17.65亿元，销售费用为1亿元，研发费用为1.42亿元。

相比之下，长胜生物的销售成本明显高于同行，而R&D的投资相对吝啬。

同时，在2017年至2018年期间，长盛生物发布了10多条关于闲置剩余资产管理的公告，前后涉及金额超过50亿元。根据年报，仅购买理财产品的支出就达到了20亿元。

在今年3月接受《中国证券报》采访时，高表示，疫苗行业的转折点已经到来，长胜生物将在成人疫苗和治疗性疫苗等四大领域加大投入，挖掘新的增长点。她给自己设定的新目标是实现20亿英镑的收入。

如果这次假疫苗事件没有爆发，高今天还会跑着去收钱。我不知道接下来会等她什么。