前车之鉴：2008年 4万亿基建投资

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拯救a股的是大型基础设施。

中铁建设有限公司(601186)关闭了每日限价，收盘订单高达20万份。截止到收盘，仍有66，100件拍品需要支付。此外，锦西车桥(600495)、时代新材料(600458)和金艺实业(601002)三只股票也经历了强劲的日涨停。

点火信号:8000亿！

今天，基础设施行业飙升了8.14%，这来自于一个大型基础设施启动的点火信号:

据报道，随着基础设施建设的加快，2018年铁路固定资产投资将回到8000多亿元。

2018年，国家铁路固定资产投资原计划为7320亿元，其中国家铁路为7020亿元，为2014年以来的最低计划投资。

最近，中国铁路总公司的一位人士透露，“铁路在2018年完成8000亿元投资的希望很大”

国家铁路固定资产投资包括机车车辆投资和基本建设投资。

一方面，购买机车车辆超出预期:

1中国铁路一直预计2018年仅电动车组的购买量就将接近500亿元，高于前两年；

2中国铁路《2018-2020年货运增量行动计划》显示，到2020年，全国铁路货运量将比2017年增长30%；

③根据中国铁路的总体来源，中国铁路计划在未来三年内购买21.6万辆卡车和3756辆机车。这些车辆的购买金额超过1500亿元。

另一方面，2018年铁路固定资产投资的加速趋势非常明显:

1 2018年1-7月，国家铁路固定资产投资3750亿元，同比增长3.5%；

②随着2018年下半年一批新的基础设施项目的开工，铁路建设投资将达到一个新的高点。

不仅铁路，还有3.4万亿基础设施已经启动

最近，《经济信息日报》报道了这样一条新闻:

2018年上半年，仅上海、重庆、山西、浙江、安徽、福建、山东、河南、广东、海南、贵州、陕西、宁夏完成的重大项目和重点项目投资就达34175.27亿元！

在今年的报告中，一些基本建设的目标如下:7320亿元的铁路投资，1.8万亿元的公路和水路投资，1万亿元的水利建设投资。

事实上，铁路、公路、水路和水利只是主要基础设施的一部分。市政道路、地铁、管道走廊、机场、电站以及公共文化和体育设施都是主要的基础设施。

云南、贵州等西部省份对今年各省市“工作报告”中提出的交通建设投资有很大的胃口。

这只是2018年初的计划。在7月23日召开的国务院常务会议上，总理提出今年下半年的工作重点是:稳定基础设施投资。特别强调加快发行和使用1.35万亿元地方政府特别债券。

2018年下半年，中国经济主要依靠“更加积极的财政政策+大型基础设施”，这是抵御经济下行压力的第一道防线。

为什么是it基础架构？

改革开放40年来，中国经济持续高速增长，这与出口、消费和投资三驾马车密不可分。

2018年，中美贸易战愈演愈烈，首当其冲的出口增速不容乐观。

最令人担忧的是贸易顺差，从两年前的每月400多亿美元下降到现在的每月200多亿美元，进一步减少的趋势不能排除。

消费呢？

自2018年以来，消费持续下降，数据也可以证明，2018年5月社会消费品零售总额增长率为8.5%，回到2003年5月以来的新低。

波动性持续走低，短期内难以改善。

消费难以改善的原因是居民的杠杆率上升了。

截至2018年3月，居民杠杆率攀升至33.34%。高杠杆率使得居民难以开始消费，所有资金都流向了房地产相关行业。

另一方面，这也表明贷款增速越来越低，购房资金不足。

在房地产方面，7月31日召开的中央政治局会议定下了基调:坚决遏制房地产价格上涨。

今天(8月7日)，住房和城乡建设部对未来房地产调控提出了要求:加快制定住房发展规划，坚决遏制投机性房地产投机，继续开展房地产市场混乱治理专项行动；坚决追究房地产市场监管不力的城市的责任。

房地产受到严格控制，消费低迷，出口低迷...为了确保下半年国内生产总值的增长，大型基础设施显然已成为最大的支柱。

过去的教训:2008年，4万亿

不禁提醒人们:2008年，4万亿元。

十年前，美国突然爆发的次贷危机和欧洲的欧债危机接踵而至，导致中国出口瞬间冻结，出口企业倒闭，工人失业，金融市场急剧萎缩......

2008年，出口占国内生产总值的比重为31.42%(以当前价格计算)，由于国内消费疲软，保持国内生产总值高增长的压力急剧增加。

在这种背景下，当年11月，中央政府启动了“4万亿计划”，并在2010年底前投资4万亿元刺激内需。与此同时，财政和货币政策都发挥了作用，财政政策积极，货币政策宽松。

从2008年10月至12月，贷款基准利率仅在3个月内就下调了4次，共下调1.89%；

2008年12月，央行将金融机构存款准备金率下调了0.5%。

在“4万亿元”的持续刺激下，基础设施投资增速直线上升。2009年，基础设施投资增速达到42.2%，创历史新高，至今难以逾越。

在这一轮刺激计划中，建筑中央企业受益最大，2009年新签订单增长率超过40%。与此同时，从2008年到2010年，建筑央企开始专注于IPO。

与此同时，央行资产负债表迅速扩大，国内社会融资规模迅速扩大，政府和企业部门疯狂增加杠杆，最终导致国内债务规模飙升。

北京大学国家发展研究院教授林毅夫曾表示，由于货币乘数效应，2008年至2010年的实际投资为30万亿元。

在强大的“4万亿计划”的刺激下，中国经济奇迹般地完成了将gdp保持在8%的任务。

代价是痛苦的:地方政府、企业和居民的债务已经失控。

经济学家吴敬琏回忆当年的“4万亿计划”:2009年，政府手中的钱似乎是无限的。投资4万亿，贷款10万亿，高铁建设成本超过3万亿元。

在地方政府疯狂的债务投资下，2007年至2014年，地方政府债务总额增加了16.4万亿元，达到30.28万亿元，增长118%。

在财政扩张、央行放水和大宗商品价格上涨的推动下，企业部门也在不断提高杠杆率、增加负债和扩大产能。

截至2015年底，国内非金融企业负债总额达到201.87万亿元，比2008年增长3.2倍，企业杠杆率提高24个百分点，达到123%。

从2008年到2014年，居民部门的杠杆率从18%上升到36.4%，增幅超过100%。

这次钱是从哪里来的？

目前，中国正面临去杠杆化的背景，房地产泡沫仍在喉咙里。例如，在2008年，简单粗暴地刺激水是不可能的。

这一次是大型基础设施，资金从何而来？

基本建设投资的资金来源可分为:国家预算内资金、自筹资金、国内贷款和其他类型的资金。

2018年上半年，财政收入快速增长，下半年财政支出有望加快，将提供约1.36万亿元的资金；

自筹资金中的特殊债券和ppp预计将提供主要资金来源:

1)在土地出让收入增长的支持下，政府资金支出将达到1.8万亿元；

2)在中央政府的推动下，1.3万亿政府特别债券将加速发行；

3)公私合作项目将稳步推进。在乐观的情况下，今年下半年的购买力平价着陆将带动约1.42万亿基础设施资金；

4)央行两次下调RRR利率，窗口指令商业银行配置低评级信用债券，城市投资债券受益最大，地方城市投融资成本下降，城市投资债券净融资额有望增加。

基于以上计算，招商局证券(600999)认为，在乐观/中性/悲观的情况下，自筹资金有望提供10.05/9.57/9.19万亿元的基础设施投资资金。

除国内贷款和其他资金外，在乐观、中性和悲观的情况下，2018年基础设施投资总额将分别达到17.78/17.15/16.62万亿。