新规唤醒再融资 补流偿债成主流

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⊙林伟记者吴正毅○编辑邱江

随着再融资监管的放松，自去年11月以来，已有近50家上市公司“与时俱进”，并相继公布了固定增长计划，与上半年28家公司的月平均水平相比，增幅显著。

记者注意到，随着政策走向，近年来出现了大量以“补货”和“还债”为主的集资案例。有趣的是，高负债和现金流紧张已经成为描绘这些公司“集团形象”的必然特征。

再融资正在加速

一度平静的再融资市场已经激发了积极监管的活力。11月9日，中国证监会修订发布了《发行监管问答——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》，从融资目的和时间间隔两个方面放宽了再融资的政策限制。

具体来说，监管部门首先明确指出，如果通过配股、发行优先股或非公开发行董事会确定目标的股票来筹集资金，所有筹集的资金都可以用于补充营运资金和偿还债务。这意味着再融资的方向再次放松。

此外，再融资时间间隔的调整也是本次修订的重点内容:允许以前筹集的资金基本用尽或投资于未变更和未按计划投资的上市公司，申请增发、配股和非公开发行股票不受18个月融资间隔的限制，但相应间隔原则上不应少于6个月。

“这相当于给了空.更多按时再融资的可能性”一些券商告诉记者，“事实上，最近很多公司的融资意愿已经被调动起来了。”

与以前的规定相比，不难看出新规定从多个维度“放松”了再融资。对此，市场也报以极大的热情。据记者统计，仅11月份，就有40家上市公司迅速采取行动，推出增发计划，较10月份的24家上市公司增长66.67%。其中，并购占全国的一半，云南白药(000538)、巨人网络(002558)、世纪华通(002602)、沙钢(002075)的融资规模超过100亿元。

筹资目的的转变

以新规的发布为分水岭，以前以资产收购和项目融资为重点的融资目的，已在很大程度上被补充流动性和偿还债务所取代。

英国唐智控股(300131)12月3日晚宣布，计划募集不超过21亿元人民币，用于补充营运资金和偿还扣除发行费用后的银行贷款。根据之前的计划，只有3亿元用于补充营运资金，另外12亿元和6亿元分别用于收购吉利通100%的股权和前海首科60%的股权。英国唐智控制公司在公告中称，上述调整是为了加快引进战争投资，实现业务增长。

与英国唐智控制类似，世纪华通也调整了初步计划，并于11月10日公布了重组草案。与原计划相比，重大变化是配套筹资上限由31亿元提高到61亿元，其中29.29亿元用于支付现金对价，其余31.71亿元用于补充上市公司营运资金，支付发行费和中介代理费。值得注意的是，“补充”问题在之前的公告中并未提及。

“政策调整无疑是改变世纪华通计划的一个重要原因。利用部分配套资金补充营运资金，可以为后续产能整合留出一定的空空间。”一些内部人士说。

在该计划开始时，更多的公司将资金补充和债务偿还视为筹资的最终“目的地”。

11月24日，连云港(601008)计划通过非公开发行股票向控股股东港口集团募集不超过6亿元的资金，用于偿还银行贷款。同一天，汇金通(603577)在增持股份的计划中也透露，计划从天津安塞募集不超过4亿元，主要用于补货和还债，希望在引进战争投资的同时“还血”。

“如果额外融资用于补充流动资金，可以在一定程度上缓解公司的经营压力；还债还可以减少财务开支。”一位投资银行家告诉记者，“这不仅有助于缓解一些企业的财务困难，还能促进市场的整体复苏。”

高负债是一个普遍问题

“高负债率”和“资金紧张”是这些再融资企业的共同特征。

方正科技(600601，诊断)于11月26日晚披露了固定收益增加计划，并提出向公司控股股东方正信托募集不超过10亿元人民币用于偿还银行贷款及其他计息负债。

方正科技第三季度报告显示，截至9月底，公司负债总额为87.51亿元，资产负债率达到75.45%，明显高于同行业上市公司。在公告中，该公司承认目前的资产负债率水平限制了空.未来的债务融资根据10亿元用于偿还债务的计算，在募集资金到位并使用完毕后(不考虑发行费用的影响)，公司的资产负债率将降至66.83%。

11月28日，圣云升(600767)抛出了向控股股东兰润资产(Lanrun Assets)募集不超过3亿元人民币的计划，这笔资金将用于补充扣除发行费用后的营运资金。原因是，随着原材料采购成本和人力资源成本的增加，公司的资金压力也在增加。同时，应收账款和存货分别占公司收入的95.32%和51.89%，这也占用了公司大量的营运资金。

同样受到资金短缺困扰的是启鑫股份(002781，诊断股)。11月23日，启新股份宣布计划发行不超过4500万股股票，募集不超过10亿元人民币，用于偿还所有银行贷款和补充营运资金。根据财务数据，启新股份的资产负债率在过去三年和第一阶段一直保持在55%至58%之间。在债务结构中，计息负债基本上是银行的短期贷款，高额的利息支出导致财务费用比重逐年上升，公司面临着较大的短期债务偿还压力。

“所有的融资都投资于日常现金流和债务偿还。企业在这方面的需求应该说更为迫切。”一些投资银行家表示:“当然，通过融资补血也是一种降低杠杆率的方式。”