谁在震荡市中“亏得少” “佛系”基金成大赢家

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今年(截至11月6日)部分股票基金的前十名表现尤其具有代表性

记者王鹏编辑张译文

2018年的投资之旅即将结束。与往年“硝烟弥漫”的冠军争夺战不同，在今年低迷的市场环境下，不是谁“赚得多”，而是谁“输得少”。据统计，截至11月7日，深湾28个行业指标全年均未实现正回报。在这种情况下，仍能实现正回报的部分股票型基金无疑具有出色的防御能力。从今年排名前几位的基金来看，大多数基金经理都采用了低仓位、低换手率的“佛教”投资策略。

低仓位基金容易“撒谎和赢”

如果说2017年是大盘股蓝筹基金的天堂，那么今年则是小盘股基金领先表现的温床。

通过梳理今年最活跃的部分股票基金，我们可以发现许多产品都采用了轻仓策略。以中国邮政为例，其净利润同比增长16.71%，暂时位居第一。今年第一季度，该基金的股票头寸高达97.32%，之后逐渐减少。截至第三季度末，其股票头寸仅为46.53%。

今年6月底，刚刚从保本基金转型为股票基金的诺安战略精选股票，年内净值增长3.73%，在股票基金中排名第二。纵观基金季度报告，截至第三季度末，虽然6个月的开仓期已经过去了一半，但基金经理仍不急于开仓。

“当经济和市场不确定时，我们将保持最低仓位以避免损失。如果美股调整导致a股市场进一步下跌，将为我们带来更好的开仓机会。目前，a股可能面临最后一波调整，风险释放后将迎来机遇。”基金经理在第三季度报告中解释道。从10月份以来的基金净值走势来看，虽然市场在此期间经历了较大的波动，但基金单位净值始终徘徊在1元左右，表明基金仍接近空头寸。

此外，年内实现正回报的银华恒利灵活配置混合A、深湾灵信多策略灵活配置混合A、交通银行领先回报灵活配置混合A、景顺长城泰和回报混合A等多只部分股票型基金的最新持仓量均低于10%。

“在今年的市场环境下，低位策略对部分股票型基金确实有效，因为基本上所有板块都在下跌，而降低仓位可以在一定程度上避免市场调整的压力。不过，并非所有基金经理都会采取低位策略，有些基金经理可能会选择分散投资，选择个股以规避风险。”北京一位公共基金经理表示。

优秀基金尴尬股“赌宝”

一些基金在年初“押注于财富”，持有大量头寸的行业表现优于市场，最终成为业绩领先者。

例如，年内净值增长6.57%的金鑫智能中国2025，从该基金的季度报告中可以看出，该基金经理今年年初的重点是配置银行股。尽管从2月初到3月底，银行业经历了一次重大调整，但该基金的尴尬股从未发生太大变化。数据显示，今年深湾银行指数的跌幅远低于其他行业。

“今后，银行的间接融资功能仍将对企业发展起到支撑作用，结算等其他服务功能也将继续发挥作用。”该基金经理在第三季度报告中表示。

除上述基金外，在今年十大普通股票基金中，有五只基金始终坚持医药行业。另一方面，一些业绩不佳指数年内回报率较高的产品或多或少存在频繁的头寸调整和重工业配置不当的问题。

以上海一只活跃的部分股票基金为例，该基金经理在一份季度报告中总结称，年初基金配置主要集中在去年表现良好的家电和餐饮行业。由于市场剧烈波动和行业变化，投资组合进行了调整，主要包括银行、媒体和电子。

然而，基金经理似乎有些后见之明。在第一季度，他大力买入了一些银行股。尽管中国证券报1月份上涨了12.47%，但此后一直在下跌，尤其是在第一季度的最后两个月，该指数跌幅高达13.47%。在第二季度，基金经理清理了所有银行股，并将其转化为前期表现强劲的医药股。然而，制药类股自6月份以来普遍下跌，6月份前山制药机械(300216)、华大基因(300676)和鹤谷制药(300016)均下跌逾20%。

“如果基金经理本人属于低换手率风格，也可以归因于所选股票的因素，这可能在因素回归之后发生。不过，频繁的头寸调整导致产品在熊市中“反复面对”，这是一种不正常的操作，表明基金经理的心态存在问题，建议投资者赎回此类基金。”诺亚方舟公共基金研究部的李说。