大银行、大券商会迎来垄断利润

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大银行和大经纪公司将带来垄断利润

荣通基金张

目前，大家对政策底部已经基本达成共识，预计在市场进一步释放风险后会有一个更好的市场。对消费和金融行业中长期相对乐观；科技产业有望在未来十年成为中国发展最好的产业之一。去杠杆化并不像年初那么严重，政府已经出台了鼓励消费和降低个人所得税等政策。最近，国务院副总理刘鹤和“两会”的领导人都对股市等核心问题做出了回应，有效提振了市场情绪。根据初步判断，政策底部已经出现。然而，现在是结构性底部。从微观角度看，一些公司的股价还没有见底，特别是一些空壳公司和主要经营业绩不佳的公司通过重组他们的眼睛。在最后一轮熊市中，即使是高质量的股票也会大幅下跌。例如，最近因业绩低于预期而导致的消费类股暴跌。从长远来看，我们对金融、科技和消费行业持乐观态度。这也是优化未来融资研究最重要的投资方向。在大消费领域，经济转型和人口结构变化迫使中国消费需求从增量逻辑向存量逻辑转变，消费升级呈现品牌化、技术化和高性价比的新趋势。医药、食品和饮料、零售和汽车的需求呈波动上升趋势。金融企业的杠杆率持续下降，利率上升使小企业经营更加困难。未来，市场份额极有可能加速向大企业集中。当下一个经济周期到来时，大银行和大证券公司将迎来垄断利润。此外，中国的比较优势非常明显，工程师奖金可以持续十年，而且技术产业的发展前景是可以预期的。

在政策的底部，大型金融部门迎来了一个机会

中国农业银行汇力基金

目前，关于市场底部的讨论开始升温。就行业配置而言，它被过度配置于增长和大金融。市场底部的顺序是“政策底部-估值底部-利润底部”。

目前，政策的底部已经出现，估值是顺周期的，估值的底部可能出现在2019年第一季度。乐观的增长在风格上超卖反弹弹性；就行业结构而言，我们对大型金融行业持乐观态度，尤其是利润正在加速增长的银行。

上周二，监管部门大声疾呼，围绕资本市场改革对上市公司的质量、交易环节和增量资金进行了陈述和安排。在周三的经济工作会议上发表的声明，以及高层领导人对民营企业的郑重承诺，表明了政策底线的可靠性，而领导层和监管机构的声明有利于提振市场风险偏好。

经济下滑和企业盈利下滑已经提前反映出来。尽管经济已经证实了下降趋势，企业利润也进入了下降通道，但市场已经提前做出了反应。本轮市场高峰出现在今年1月底，而经济低迷直到第二季度末才反映在宏观经济数据中，企业利润仅在第三季度确认了下降趋势，而股市估值在1月底见顶。

目前，实际国内生产总值累计增长率为6.64%，累计实际国内生产总值为60.36万亿元。如果我们想实现6.5%的年度目标，我们只需要在第四季度将国内生产总值保持在6.08%以上，压力很小。在明年4月底年报披露之前，企业盈利和宏观经济数据无法再抑制估值。

空的短期债务收益率仍在下降，这是一个很好的配置机会

刘智慧全球基金

从驱动因素来看，短期债务基金受欢迎的主要原因是居民在新的资产管理规定下对稳定收入资产的重新配置，而不是债券价格上涨的影响。假设债券价格上涨是短期债务基金受欢迎的主要原因，那么长期债务基金今年应该会真正受益。短期债务基金规模今年增长迅速，其胜利在于波动小于普通纯债务基金，收益稳定。在新的资产管理法规的影响下，传统的银行财务管理额度受到限制，短期债务基金成为传统银行财务管理的补充。目前，近500亿元的短期债务基金规模与近30万亿元的财务管理规模相比，只是沧海一粟。在居民资产再配置的趋势下，预计空.短期债务基金规模仍将扩大

从基本面来看，宏观经济继续下行，有利于债券市场的复苏。基础设施投资继续疲软，房地产投资略有下降，出口增速普遍强劲，但压力将真正从明年第一季度开始体现出来。中长期来看，随着房地产周期的下滑和出口的下降，空的经济基本面仍将下滑，企业利润将继续放缓。

此外，宽松的货币政策也有助于进一步推低债券收益率。过去，货币政策放松周期通常与RRR减息和降息一起使用。然而，这一轮货币政策放松迄今仅使用了RRR减息工具。如果随后的经济基本面进一步下滑得到证实，央行可能会进一步降息，为债券收益率的下降打开一个空区间。现在仍是分配短期债务资金的时间窗口。