节后迎两“重磅”利好:降准+更大规模降税在酝酿

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央行昨日发布文件称，从2018年10月15日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点，当日到期的中期贷款将不再展期。无独有偶，7日晚，财政部部长刘坤回应经济热点问题时表示:如果财政政策更加积极，中国经济将保持稳定，影响深远，我们仍在研究更大规模的减税和更明显的减费措施。

央行昨日发布文件称，从2018年10月15日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点，当日到期的中期贷款将不再展期。无独有偶，7日晚，财政部部长刘坤回应经济热点问题时表示:如果财政政策更加积极，中国经济将保持稳定，影响深远，我们仍在研究更大规模的减税和更明显的减费措施。

对此，市场观察人士表示，国庆假期期间，海外市场波动较大，而股市压力巨大，几近枯竭，尤其是港股跌幅不小，恒生指数在国庆假期期间下跌4.11%。央行RRR降息决定不仅一举释放了7500亿元增量资金，也为央行RRR降息打开了渠道。未来很有可能会出现后续的RRR减持，这对a股来说是个好消息，也有利于10月份市场的发展。

RRR的削减释放了7500亿美元的增量资金

央行昨日宣布，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业和创新型企业的支持力度，中国人民银行决定从2018年起。从10月15日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点，同日到期的中期贷款利率将下调

央行通过再次降低RRR利率来取代中期贷款工具的主要考虑因素是什么？中国央行发布文件解释称，此次RRR降息的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济的能力。目前，随着信贷供给的增加，金融机构的中长期流动性需求也在增加。此时，适当降低法定存款准备金率，置换部分央行借款资金，可以进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行的资本成本，从而降低企业的融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进经济创新活力和弹性的提高，增强内生经济增长动力，促进实体经济健康发展。

央行有望进入连续的RRR通道

RRR减息是否意味着货币政策取向的改变？“不搞排灌，注重定向调控，保持合理充裕的流动性，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为优质发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。”

央行解释称，RRR降息仍是定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，货币政策稳定中性，货币政策取向没有改变。RRR降息释放的部分资金用于偿还中期贷款，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余资金则在10月中旬和下旬的纳税期进行对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系的流动性总量基本保持不变。

据西南证券(600369)宏观团队介绍，在外部利率攀升、美国国债利率达到近7年高位、美元再次升值的大环境下，央行继续下调RRR利率，表明央行的政策明显侧重于稳定国内经济和金融市场。在实体经济持续走弱的环境下，宽松的货币环境不会改变。人民币汇率存在一定的贬值压力，但贬值是有序可控的。

华泰证券(601688)首席宏观分析师李超也认为，此次RRR降息对汇率的影响有限。美联储的加息操作和人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策变化的决定性因素。央行有望在未来进入RRR持续降息的渠道，汇率贬值不会成为核心约束因素。

a股在10月份开局良好？

刚刚过去的国庆假期期间，全球市场相当动荡。然而，央行出乎市场各方意料地宣布将RRR下调1个百分点，并释放7500亿资金；财政部部长刘坤也表示，他将用更积极的财政政策来保护中国经济。目前，我们仍在研究更大规模的减税和更明显的减费措施。节后这两条新闻对a股有什么影响？

李超表示，央行发布公告的时间值得市场关注，央行选择在国庆假期的最后一天发布公告，可以更好地应对中国长假期间外部市场资产价格波动带来的预期影响，反映出央行更加关注市场的预期管理。换句话说，RRR降息将有利于股市，对安抚和活跃市场起到积极作用。

从国庆后第一个交易日的表现来看，a股市场在过去18年中有12年上涨，上涨的概率接近70%，其中8年的涨幅均超过1%。从概率的角度来看，国庆节后的第一个交易日很容易有一个好的开始。不过，一些分析师认为，从a股目前的情况来看，周一市场仍面临各种压力，能否有一个良好的开局还有待观察。