广发基金：终端消费需求渐回暖 看好电子行业三大机会

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□关，广发电子信息传媒股票基金经理

在过去的十年里，电子行业迎来了黄金十年，出现了许多十倍牛市的股票，如海维信、大华、三安光电、李勋精密、大足激光、欧菲科技和戈尔。总结这些牛市的特点，有三个共同点:第一，增长导向的行业，行业销售一直保持快速增长，如安全，消费电子和led，所有这些都属于快速增长的电子行业在过去十年；第二，行业中质量最好的公司拥有最大的市场份额和最高的净利润率；第三，它有一个优秀的管理团队。总之，这些牛市股票的10倍增长伴随着行业的快速增长，如安全、led和苹果产业链的崛起。可以说，在过去的10年里，电子行业一直是典型的成长型股票投资。

目前，随着智能手机销售增长逐渐放缓甚至下滑，电子行业似乎面临着戴维斯双杀的隐忧。作者认为，创新周期和制造属性(产量、产能利用率)的变化是电子产业的本质特征，创新只会晚而不会来。在过去的30年里，电子产品的创新一直在继续，从台式机到功能手机，从笔记本到智能手机，市场一直在扩大。唯一的区别是球员的起伏。目前的困境更多是由于智能手机销售放缓，而新的硬件创新周期尚未到来。展望未来，新一轮硬件创新可能源于物联网、ar、汽车电子等。或者它可能继续关注智能手机(例如，智能手机目前在通信、食品、服装、住房和娱乐等之外工作。，而且在未来，他们可以深入工作时间来部分取代笔记本电脑)。此外，相应巨大的国内市场和关键硬件基础5g的普及也可能在中国率先推广。我仍然乐观地认为，未来国内电子企业将受益于新一轮的硬件创新。

在此之前，我们可以预见，知名度更高的机会可能来自半导体的本地化、消费电子产品的微创新以及消费电子产品向上游材料和设备的延伸。

半导体的国内替代是实现自我控制的基础，其重要性毋庸置疑。同样显而易见的是，空和相关受益企业也一目了然(由于半导体行业的资本密集型特征，从晶圆代工、封装和测试，甚至上游关键设备和材料，每个子领域基本上只有1-2家国家支持的重点企业)，这让投资者难以接受。彼得·林奇说:“选股既是一门科学，也是一门艺术，但过分强调其中任何一项都是非常危险的。”半导体产业链中相关公司的业绩发布进度往往较慢，因此如何把握投资机会的艺术性部分尤为关键。

在消费电子产品中，创新仍然是主线，但在短期和中期，它更多的是微观创新。作者认为，把握创新方向的关键在于理解终端客户的需求，这可以根据自己的感知来推断。如果你想拍得更清晰，更有自然美，如果你想上网越来越快，这些背后相应的创新是光学和天线的升级。不难理解，光学和天线(包括射频器件)的背后是每个人对图像和通信速度的追求，而数据量可以是无限的，这属于一个永无止境的方向。因此，就微创新而言，相机、天线(包括射频前端器件)等方向仍然值得乐观。

此外，过去十年国内消费电子产品的崛起是精密制造业的崛起，它依赖于国内的低成本劳动力、工程师的红利和优秀的管理。凭借精密制造的能力，相关龙头企业纷纷向国内外城市发起进攻。经过近10年的积累，智能手机模块产品已经基本被国内企业瓜分。统计显示，R&D相关龙头企业的年投资已达到10亿元以上，且强势的特征越来越明显。因此，可以预测，在未来新一轮的硬件创新周期中，这些领先企业将凭借自身的精密制造能力，继续以较高的概率取得模块侧的成功。但与此同时，这些龙头企业的横向扩张不可避免地会进一步加剧行业内的竞争，因此新的蓝海市场可能会出现在上游的材料和设备上。电子企业，包括手机工厂和模块工厂，有能力推动上游材料和设备的本地化，并受益于无源元件、射频前端设备、摄像机镜头和vcm、面板检测设备/材料等。

从资本市场来看，随着智能手机销售下滑趋势逐渐停止，终端消费需求逐渐回升，电子行业将迎来更好的布局机遇。作者对半导体的国内替代、消费电子产品的微创新以及消费电子产品开始向上游材料和设备延伸的投资机会持乐观态度。