防风险初战告捷 宏观杠杆率趋稳

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中央经济工作会议指出，今年的三大战役第一仗打得好，明年要突出问题，抓好重点战役。防范和化解重大风险，必须坚持结构性去杠杆化的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳步应对地方政府债务风险，做到稳健、可控、有序、适度。

今年以来，中国风险防控成效显著，市场运行总体稳定，宏观杠杆率稳定，市场信心增强。“去年和今年，中国的整体杠杆率已经稳定，不再快速上升。”中国人民银行行长易纲表示，自去年以来，杠杆率基本稳定在250%左右，过去八个季度一直保持稳定，没有继续上升。

宏观杠杆率的稳定与货币供应量和社会融资规模的适度增长有关。今年，中国广义货币(m2)的增长率基本稳定，保持在8%以上，大致相当于名义gdp的增长率；前三季度，社会融资规模增加15.37万亿元，同比减少2.32万亿元。

在确保金融支持实体经济的基础上，对潜在风险较大的“影子银行”业务的监管也在加强。4月，发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》；7月，《关于进一步明确和规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》出台，增强了指导意见的可操作性。随着监管力度的加大，“影子银行”业务增速明显放缓。一季度，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票减少2.3万亿元，比去年同期增加5.24万亿元。

今年以来，由于美元走强、中美经贸摩擦等因素，金融市场波动较大，特别是人民币汇率大幅上涨和下跌。面对外汇市场的短期波动和羊群效应，我国的工具和措施日益丰富。11月7日，央行在香港发行央行票据；8月3日，央行将外汇风险准备金率上调至20%,增加了空人民币的制造成本；8月24日，反周期因素重启，有效维护了外汇市场和人民币汇率的基本稳定。自今年年初以来，人民币兑美元汇率已下跌约5.8%，这与英镑兑美元汇率下跌5.6%和欧元兑美元汇率下跌5.7%没有太大区别。

“与印度、南非、土耳其、巴西等其他发展中国家的货币相比，我们的货币也相对稳定。”易纲表示，我们有足够的经验、工具和充足的外汇储备，有基础、有信心、有能力保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

今年，防范和化解地方债务风险也受到高度重视，其中一项措施是配额管理。对于今年的地方债券发行，财政部此前表示，地方政府债券发行进展顺利，发行规模严格控制在全国人大批准的范围内。此外，有关部门一直对非法借贷保持着很高的压力。今年以来，财政部多次通报了有关部门和地方政府处理非法借款的责任追究情况。问责主体包括地方政府官员、融资平台负责人、金融机构和中介机构。

“高杠杆率仍是中国金融风险的来源，去杠杆化仍是中国防范和化解金融风险的主要任务。”国家金融与发展实验室主任、中国社会科学院院士李阳表示，不久前，当谈到“稳定杠杆”时，许多人错误地认为“去杠杆化”已经过去，有必要“增加杠杆”。中央经济工作会议提出了结构性去杠杆化，即首先解决哪些领域和部门的问题最突出，而不是把去杠杆化关在笼子里，这是一个明确的方向。

“做好重大风险防范和化解工作，必须坚持‘结构性去杠杆化’的基本思路。”李阳认为，如果高杠杆率的根源得不到解决，我们的金融发展就不可能恢复到健康的轨道上来。因此，去杠杆化是一项长期任务。

"去杠杆化首先是一个稳定的杠杆."中国人民政治协商会议全国委员会经济委员会副主任刘世锦在12月22日的2018中国债券论坛上表示，结构性去杠杆化应该首先稳定杠杆，然后适当去杠杆化，这样杠杆比率才能达到更合适的水平。

刘世锦认为，未来中国经济将在从10%左右的高速增长向中速增长转变的过程中经历三次结构性变化，即需求结构、供给结构和金融结构的变化。在需求和供给结构发生变化后，整个金融结构必须收缩，这就需要去杠杆化。

关于下一步风险防范和去杠杆化的重点，刘世锦表示，中国杠杆率偏高的原因在于一系列制度性问题。如果这些问题得不到解决，要么杠杆率不能降低，要么同时出现问题。因此，有必要扭转目前的绩效评价体系，解决地方政府和国有企业的软预算约束问题，解决民营企业融资难、融资贵的问题。

“做好防范和化解金融风险工作，处理好稳健增长与去杠杆化、强监管的关系，保持系统性金融风险底线。”对于下一阶段的主要政策思路，中国人民银行在《2018年第三季度中国货币政策执行情况报告》中表示，将充分发挥财务委员会办公室的作用，加强部门间的协调与合作，明确时间表、路线图和重点，把握工作节奏和力度。经过三年的努力，金融结构的适应性将会提高，金融服务的经济能力将会显著增强，金融工作法制化水平将会显著提高，硬约束体系建设将会全面加强(记者陈)

[我想纠正错误]负责编辑:朱颖