上市险企烦恼渐消 “保费逐月改善”有铁证

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上市保险公司保费收入逐月呈现明显回升迹象。根据今年10月的月度数据，中国人寿(601628)、平安保险(601318)、中国太平洋保险(601601)和新华保险(601336)的寿险原保险合同保费收入同比分别增长20%、20%、20%和11%

据投资银行介绍，上市保险公司战略调整成效显著，保费收入基本面持续改善。

记者黄蕾编辑陈郁

从刚刚披露的2018年前10个月上市保险公司保费收入公告可以看出，国内寿险行业保费收入将逐月增长的预期已经得到证实。

一方面，保费增长的复苏迹象越来越明显；另一方面，该行业的估值处于历史“中低水平”。主流投资银行家对保险行业目前的高估值性价比以及该行业第四季度的估值修复机会感到乐观。

新寿险订单增长率的拐点已经出现

a股上市保险公司披露了今年前10个月的保费。总体而言，今年1-10月，中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险的原保险合同保费收入同比分别增长4.8%、20.9%、15.0%和11.5%。

上市保险公司保费收入逐月呈现明显好转迹象。根据今年10月的月度数据，中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险的原始保险合同保费收入同比分别增长20%、20%、20%和14%左右。根据主流投资银行家的分析，10月份月保费收入大幅增长的主要原因在于去年同期基数极低。

回顾去年的保费表现，上市保险公司自今年以来已明显恢复保费基本面。与此同时，衡量寿险行业内含价值的重要指标——新保费同比增长率正迎来一个明显的转折点。

中国平安在保费公告中不断披露新保单的结果。从1月到10月，平安新保费收入为1318亿元，同比下降1.8%，但与上月披露的数据相比，降幅进一步收窄。从10月份的单个月来看，平安新保费收入的同比增长率不仅为正，而且恢复了两位数的增长。根据投资银行的基层调查数据，其他三家上市保险公司缴纳的新增单笔保费收入也大幅提高。

自今年下半年以来，所有上市保险公司都增加了健康保险的销售。例如，中国平安在销售“爱得满分”产品时提高了佣金率，代理活动率持续上升；新华保险在全国推广“多元保险”产品，辅以刺激措施；中国太平洋保险实施差异化佣金战略，预计健康保险的增长率将继续扩大。

不难看出，调整策略的效果是显而易见的。今年下半年以来，原保费收入和新增保费收入均较半年度报告有明显改善，寿险业务的质量和数量总体上有所回升。“战略调整的叠加基数较低，共同促进了上市保险公司保费基本面的持续改善。预计这种情况将继续下去。”一家主流投资银行的分析师表示。

保险行业的估值已经上升了空室

投资银行家认为，上市保险公司的基本面将继续改善，这有望推动价值更接近既定目标。此外，准备金的释放将提振利润表现。预计今年上市保险公司的业绩将超过半年度报告。

就全年而言，由于健康保险销售稳步推进，去年第四季度保费基数较低，以及第四季度上市保险公司坚持成本投入和“佣金增长”战略，预计将共同促进上市保险公司债务面的改善，新的单一复苏趋势将持续。预计第四季度医疗保险的快速增长将推动其价值稳步增长。

与持续复苏的债务方面相比，保险行业的估值仍处于历史“中低水平”。许多主流投资银行在第四季度重申了保险股票的配置价值。

根据这些投资银行的分析，目前上市保险公司的估值处于较好的位置，在负债面大幅改善、资产面趋于稳定的背景下，保险行业的修复力度相对较大。目前明显升温的保费数据与当前保险股票估值的组合不合理，存在预期差异。在一定程度上，这意味着保险部门的估值已经上升了空空间。