风险溢价抬高融资利率 前三季券商股票质押收入增四成

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由于证券公司更加关注股票质押式回购业务的风险，市场上股票质押式回购业务的规模正在缩小。然而，规模的缩减并没有对经纪业务的收入产生负面影响。受利率上升趋势等多种因素驱动，证券公司股票质押业务收入较前三季度增长近40%。

由于证券公司更加关注股票质押式回购业务的风险，市场上股票质押式回购业务的规模正在缩小。然而，规模的缩减并没有对经纪业务的收入产生负面影响。受利率上升趋势等多种因素驱动，证券公司股票质押业务收入较前三季度增长近40%。

中国证券业协会近日向各证券公司发布了《2018年第三季度证券公司经营分析》(以下简称《分析》)。分析显示，前三季度，证券公司股票质押式回购业务实现利息总收入358.41亿元，同比增长39.24%。

在收入增加的背后，市场上股票质押式回购业务的规模正在逐渐缩小。证券公司发行自有资金规模6973.68亿元，同比下降8.45%。

虽然业绩在萎缩，但为什么收入在逆势增长？上海某券商融资业务负责人表示，主要原因是股票质押业务整体利率上升。"像我们公司这样的新作品和续集项目的融资利率都在8点以上."

上述券商负责人进一步分析，年初出台的新规规定了上市公司股票质押的集中度和质押率，以及券商的净资本和投资规模，导致股票质押业务风险溢价上升。与此同时，自去年以来，股票质押业务风险事件频发，因此证券公司以更加审慎的态度看待这一业务，根据风险定价为质押对象或风险较高的融资人设定更高的利率。因此，股票质押业务逐渐走向精细化资产定价。但在新规实施前，对股票质押业务的整体风险评估不足，主要目的是发展规模，没有完全采用风险收益匹配的定价方法。

这一观点也得到了华东某大型上市券商质押融资部高层人士的认可。据说，今年股票质押的利率普遍较高，但对于新的优质项目，利率可低至7%。总体来看，股票质押平均利率比去年同期提高了1个百分点。

根据沪深两市的月度股票质押报告，去年第四季度，市场上股票质押的资本价格约为6.3%。

上述资深人士还表示，券商对违约项目的罚息也是今年券商股票质押收入增加的原因之一。自今年2月以来，a股市场一直处于低迷状态。许多上市公司股东质押融资无法进行担保，因为履约担保率低于清算线，这被一些券商视为违约项目，并收取违约利率。根据上述经纪公司负责人的说法，罚息利率为每天0.05%。根据这一计算，其年化利率达到18.25%，几乎相当于正常利率的三倍。

然而，随着各地、券商等多渠道资金支持民营企业制定一系列资产管理计划的介入，上市公司股东股权质押融资渠道大大拓宽，上市公司股东股权质押融资议价能力增强，券商融资价格也有所回落。业内人士预计，第四季度券商股票质押业务收入增速将放缓。