险资入市号角吹响 化解风险再添“护卫军”

本篇文章2789字，读完约7分钟

最近，a股市场剧烈震荡，保险基金的“垫脚石”功能再次引起市场关注。10月19日，中央政府最高领导人和“两会”领导人纷纷表态，发出稳定和提振市场信心的积极信号。

中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤指出，在鼓励长期资金入市方面，要加强保险资金对优质上市公司的金融和战略投资，增强机构投资者的实力，夯实长期资金入市的基础。与此同时，中国保监会主席郭树清表示，由于各种因素，中国金融市场出现了大规模的异常波动，这与中国经济发展的基本面严重不符，建议加大保险资金对高质量上市公司的投资。

监管当局的态度吹响了保险资本进入市场的号角。国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱在接受英国《金融时报》采访时表示，在政策的鼓励和引导下，预计保险企业的股权投资将呈现增长趋势。一些保险公司将与面临暂时困难但有前景和配置价值的公司接触，计划发行股权质押专用产品，以充分发挥保险资金长期资本和跨周期配置的优势。

“国家依赖”需要稳定的保险支持

自今年年初以来，a股市场上频繁出现有意转让其股份的上市公司。共有41家上市公司发生了股权变动，并引入了具有国有资产背景的企业作为股东。在这些变化背后，市场上有一个关于“国进民退”的激烈讨论。

民营经济在整个经济体系中起着重要的作用。中国社会科学院金融政策研究中心主任何海峰表示，中国经济的长期发展需要国有经济和民营经济的相互依赖和共同努力，这两者之间决不是对立的。要解决民营企业的融资问题，必须通过资本市场进行直接融资。

对于保险资金参与市场投资，监管部门显然已经做了充分的心理准备。中国银监会主席郭树清19日表示，要充分发挥保险资金长期稳定投资的优势，加大保险资金对优质上市公司的金融和战略投资。允许保险资金设立专项产品，参与化解上市公司股票质押的流动性风险，不纳入股权投资比例监管。此前，中国保监会保险资金运用司司长任春生也就此问题表态，鼓励保险机构投资优质民营上市公司，并以更加灵活的方式积极参与解决上市公司股权质押的流动性风险。

银监会多次表示，贺海峰认为，除了提振市场信心外，实际上是向外界表明，中长期内将继续向资本市场注入更多合规、合格、风险可控的资金，这将使资本市场长期摆脱散户状态，实现一些结构性改善。

业界普遍预期，保险基金将以两种形式进入市场。一是保险公司或保险资产管理公司直接进入市场选择自己的股份，增加对优质上市公司的财务和战略投资，增加股权投资比例；二是保险资产管理公司与券商合作发行资产管理产品，连接资本市场的部分基础资产，提供资金和流动性支持，化解上市公司股票质押的流动性风险。

以股权形式激发保险资本的优势

这一次，监管部门作出了重要声明，加强保险资金的市场进入，特别是通过股权投资的方式。

事实上，目前保险资产管理存在“少股权投资多债权投资”的结构性失衡。据朱分析，保险资金主要是寿险资金，期限相对较长，其中70%都在7年以上。随着行业的转型，越来越多的公司开始销售期限超过10年的产品，未来的资产负债结构将有更长的期限。但是，金融市场中的长期资产相对有限，不利于资产负债期限匹配管理。对于转换后的产品，我们可以考虑设定一个合理的锁定期，但是锁定期过长会影响保险资产的流动性。具体的锁定期应由相关市场实体在考虑各方利益的基础上确定。

回顾监管政策，2010年保险直接投资的权益仅限于保险企业、非保险金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务企业的权益。2012年，增加了能源企业、资源企业、与保险业务相关的现代农业企业以及新的商贸流通企业的股权。任春生表示，未来保险资金的金融股权投资将取消行业限制。在新的经济金融形势下，监管部门鼓励股权投资，这将为保险公司的长期资金留出更合适的空空间，帮助保险公司改善投资结构，同时充分发挥保险资金在背景深厚的传统行业和前景看好的新兴行业的长期属性。

然而，考虑到保险资金需要以“安全”为第一原则，保险公司应控制自身风险，掌握投资规模，不要盲目投资。朱提醒不要低估股权投资的潜在风险和不确定性，部分保险企业的管理能力有待提高。保险资金通常有最低保障收入的要求，这就要求更高的安全性。因此，坚持价值投资和长期投资的投资理念，强化风险防范意识仍然十分重要。

记者了解到，事实上，保险机构的选股策略一直是一致的，即关注行业领军企业和增值公司的股票。虽然许多保险投资者认为这是一个开始的机会，他们应该购买好的目标，保险公司也在等待监管机构给他们更多的信心和具体政策的执行保护。

参与解决股票质押的流动性风险

在a股下跌、上市公司股权质押问题日益突出的情况下，高比例的股权质押已经成为笼罩在上市公司头上的一把“利剑”。一些企业被严重低估，面临清算风险。

根据风能数据，截至10月19日，有568家上市公司的控股股东股权质押率超过90%。自2018年以来，一些公司发布公告称，股东的质押股份已触及清算线或遭到清算。

值得注意的是，如果上市公司股东权益质押带来的流动性风险增加，不仅会加剧股票市场的风险，包括银行等机构因质押的流动性问题而产生连锁反应的可能性，进而影响整个金融市场的稳定。

就保险资金参与化解质押风险而言，银监会此次发放的政策性分红是“设立特殊产品”和“不纳入股权投资比例监管”两种分红。

保险业认为，解决上市公司股权质押风险最可行的产品不外乎两种:一是设立专门的股票型资产管理产品，投资上市公司股票，增持股票；第二，专项股权计划等产品通过大宗交易或协议转让方式接管上市公司股权，为上市公司股东提供资金，解决清算问题。

一位负责中小保险投资的人士表示，之所以要求其通过设立特殊产品参与，而不是直接购买特定股票，实际上是为了设立一个前端风险管控屏障。只有具备业务资格的保险资产管理公司、基金公司和证券公司才有资格设立特殊产品，这在一定程度上可以避免非理性投资和浑水摸鱼。同时，管理层还可以掌握特殊产品的规模数据，及时纠正遗漏。

截至2018年8月底，保险公司投资股票和证券投资基金的余额为19532.4亿元，占保险资金使用总额的12.43%。可以看出，保险资金投资于股权产品的比例仍远未达到监管限制。空，但考虑到目前总市值超过3万亿元的质押，股权投资的比例仍有针对性的自由化

特殊产品“未纳入股权投资比例监管”是指鼓励和支持更多保险资金配置股权投资。根据以前的规定，投资性股权资产的账面余额不高于上季度末公司总资产的30%，重大股权投资的账面余额不高于上季度末公司净资产。保险资产管理公司表示，参与股权计划的保险公司资金不计入股权投资比例，保险资产管理机构将更多考虑发行专项股权计划。在熊市中，保险公司的配额将是足够的，但当股市好转时，它将在放宽配额方面发挥一定的作用。

据报道，一位接近监管部门的人士21日表示，保险资金参与化解上市公司股权质押风险的具体方案正在制定中。