险资入市还需进一步拆路障拓道路

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上周，国务院副总理刘鹤表示，政府高度重视股票市场的健康稳定发展。为了促进股票市场的健康发展，我们必须有针对性地推出新的改革措施。

作为资本市场的重要支柱，中国银行业监督管理委员会(以下简称中国保监会)已消除障碍，拓宽了保险资金进入市场的道路:充分发挥保险资金长期稳定投资的优势，加大保险资金对优质上市公司的金融和战略投资。允许保险基金设立特殊产品参与化解上市公司股票质押的流动性风险，不纳入股权投资比例监管。

必须强调的是，这次鼓励保险基金进入市场的目的不是为了拯救券商或a股，而是其核心是实体经济。

根据邓忠研究所的数据，股权质押下的a股总市值约为4.2万亿元，占a股总市值的10%，占a股自由流通市值的26%。其中，市值约8000-9000亿元的股票在接近清算线时下跌，约占a股总市值的2%，占a股自由流通市值的5%。可以预见，股权质押一旦出现问题，影响将是系统性的，最终影响将传导到企业的生产经营中，直接损害实体经济。这是鼓励保险基金增加对优质上市公司的财务和战略投资，参与股权质押的重要原因。

事实上，尽管存在过度投资和盲目投资等现象，但不可否认，保险资金为资本市场提供了长期稳定的资金来源。保险机构已成为中国资本市场的重要机构投资者，在深化资本市场改革、优化投资者结构、稳定资本市场方面发挥了积极作用。尽管资本市场波动很大，但保险资金并没有“逃逸”。截至9月底，保险资金运用余额为15.87万亿元，股票和基金投资为2.19万亿元，占保险资金运用余额的13.75%。与去年同期相比，资金规模增长0.31万亿元，占比0.89个百分点。

但显然，这种力量是不够的。

实力的缺乏源于这样一个事实，即保险基金对股票的直接投资仍然受到限制。根据现行监管规定，保险资金对股权的直接投资仅限于与保险业务相关的保险企业、非保险金融企业、养老、医疗、汽车服务和资源企业、现代农业企业以及与保险业务相关的新型商业流通企业的股权。股权指向的目标企业应符合国家宏观和产业政策，具有稳定的现金流和良好的经济效益。在不同经济形势的变化下，不同行业会有周期性的变化，将保险资金的股权投资范围限制在八个行业意味着风险进一步集中。因此，目前保险机构股权投资比例不高，直接影响保险资金对实体经济的直接支持。

根据实际情况和近期监管部门披露的信息，取消保险股权投资的行业限制已提上日程。随着监管政策的放开，通过股权激励保险资金，充分发挥其优势，为实体经济提供更多的长期资金，将逐渐显现出来。

在消除障碍的同时，监管还拓宽了鼓励保险基金拯救市场的道路——允许保险基金设立特殊产品参与化解上市公司股票质押的流动性风险，而不纳入股权投资比例监管。监管机构表示，特殊产品是按照市场化原则设立和发行的，为保险公司等机构投资者筹集资金，主要投资于上市公司的股票和债券，参与化解股票质押的流动性风险。该产品将设定一个合理的锁定期，主要通过股东转让、上市公司回购等方式顺利退出。

具体措施正在迅速实施。10月22日晚，中国证券业协会透露，11家证券公司达成投资210亿元人民币设立母公司资产管理计划的意向，作为引导基金，支持各证券公司分别设立多个子资产管理计划。目的很明确，从包括保险在内的各种渠道吸引投资，最终形成一个总规模为1000亿元人民币的资产管理计划，专门用于帮助有发展前景的上市公司缓解股权质押的困难。

当然，对于金融机构来说，牢牢把握风险底线是重中之重。监管者拆除路障并扩建道路。他们的目标是支持那些遇到暂时困难但仍有良好发展前景的企业。他们是长期努力工作的企业。那些热衷于注入各种流行概念并频繁改变主要业务的公司绝不是救援目标。任何时候，保险基金都应坚持长期投资、价值投资和多元化投资的原则。