央行预调微调呵护流动性 刚降准又开展1200亿逆回购

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在今年第四次RRR降息后，央行继续在10月19日和10月22日进行公开市场操作，shibor保持小幅上升趋势。10月22日，隔夜shibor报告为2.4750%，周shibor报告为2.6320%，分别比前一个交易日高3个基点和1个基点。从2018年以来的价格水平来看，今年银行间同业拆借利率相对较低，表明银行流动性水平相对充裕。

《国家商报》记者注意到，最近，高层集体出面表达了对下一步货币政策的看法。特别是上周末，国务院财政委员会召开了防范和化解金融风险专题会议，重点分析第三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境、防范和化解金融风险工作。在货币政策方面，指出应实施稳定的中性货币政策。要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性，适度收紧，着力疏通传导机制，处理好稳定增长、去杠杆化和强监管的关系。

值得一提的是，回顾今年以来的货币政策，反映了根据形势变化进行预调整和微调、注重稳定和引导预期的思想。

实施1200亿反向回购

10月，央行选择在国庆前夕的10月7日向市场发出信息，并决定在10月15日将存款准备金率下调1个百分点。然而，消息发布后的第二天，股市并没有跟上预期，继续其下跌趋势。10月15日，RRR降息正式实施，这可能向市场释放约7500亿元的增量资金。与股市相比，RRR降息对银行间市场的影响是立竿见影的。10月8日和10月15日，shibor全线下跌，货币和金融环境有所改善。

RRR降息后，央行于10月19日再次开始公开市场操作。10月19日和10月22日，央行继续反向回购，shibor保持小幅上升趋势。10月22日，隔夜shibor报告为2.4750%，周shibor报告为2.6320%，分别比前一个交易日高3个基点和1个基点。从2018年以来的价格水平来看，今年银行间同业拆借利率相对较低，表明银行流动性水平相对充裕。

针对金融风险，国务院财政委员会上周六召开了第十次防范和化解金融风险特别会议，指出应实施稳健的中性货币政策。要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性，适度收紧，着力疏通传导机制，处理好稳定增长、去杠杆化和强监管的关系。

10月22日，央行公开市场操作办公室宣布，中国人民银行通过利率竞价的方式，推出1200亿元人民币的反向回购操作，以对冲纳税期限、政府债券支付等因素的影响，保持银行体系合理充裕的流动性。

总体而言，市场流动性合理充足，人民币汇率弹性增加并保持基本稳定，结构性去杠杆化稳步推进，部分机构前期盲目扩张行为明显收敛。但是，也必须看到，中国经济仍处于新旧动能转换的关键阶段。在内外因素的共同作用下，一些历史积累的风险和矛盾凸显出来。根据第三季度金融统计，9月末，广义货币(m2)余额为180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上年末高0.1个百分点，比去年同期低0.7个百分点。

9月末，社会融资规模存量为197.3万亿元，同比增长10.6%。从2018年以来的变化来看，社会融资类股同比增长水平总体呈下降趋势。尽管表内贷款继续保持较高水平，但表外融资继续萎靡不振，这成为社会融资增速全面下滑的主要原因。以第三季度数据为例，央行统计调查部副主任张文泓指出，表外融资有所减少。前三季度，委托贷款减少1.16万亿元，比上年同期增加1.84万亿元；信托贷款减少4652亿元，比上年同期增加2.25万亿元；未贴现银行承兑汇票减少6786亿元，比去年同期增加1.14万亿元。

近日，国务院副总理刘鹤在接受媒体采访时指出，要高度重视中小企业面临的暂时困难，采取切实有效的措施，大力支持中小企业发展。

今年，RRR已经实施了四次

今年以来，央行综合运用存款准备金、中期贷款便利和抵押补充贷款等工具，增加中长期流动性。其中，RRR被降低了四倍。2017年10月，中央银行下发通知，支持金融机构发展普惠金融业务，重点支持每户贷款500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业贷款、农民生产经营贷款、创业担保、建档建卡贫困人口、助学贷款。 决定对贷款增量或余额占全部贷款增量或余额一定比例的商业银行统一实施有针对性的RRR减息政策。 上述措施将从2018年开始实施。

从4月25日起，央行将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行人民币存款准备金率下调1个百分点，并将大型银行存款准备金率调整至16%。此次RRR降息释放了约4000亿元的增量资金，其中大部分增量资金被释放给了城市商业银行和非县级农村商业银行。

从7月5日起，央行将中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行五大国有商业银行以及中信银行(601998)和中国光大银行(601818)等12家股份制商业银行的人民币存款准备金率下调0.5个百分点，可释放约5000亿元资金支持市场化的法定“债转股”项目。同时，邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点，可释放约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场和向小微企业发放贷款。这次总共释放了大约7000亿元。

从10月15日起，央行再次将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调1个百分点，新增资本金约7500亿元。

针对今年四次下调存款准备金率，中国央行行长易纲最近在2018年g30国际银行业研讨会上指出:“有人担心我们是否在放松货币政策。我的回答是:中国的货币政策保持稳定和中性。如果你看看广义货币M2，它目前的增长率是8.0%，广义货币的增长率基本上等于名义国内生产总值的增长率。社会融资增长率约为10%，也处于合理水平。基于上述因素，可以得出中国的货币政策保持稳定和中性的结论。”

易纲最近在接受媒体采访时进一步表示，央行正在研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难。一是推进民营企业债券融资支持计划的实施，通过信用风险缓释为部分发债困难的民营企业提供信用增级服务，带动民营企业整体融资复苏。二是推进民营企业股权融资支持计划，支持合格的民营基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为资金困难的民营企业提供股权融资支持。第三，央行综合运用再融资、再贴现、中期贷款等货币政策工具，充分发挥宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷供给。

编辑王可染