高层发声重塑市场信心 卖方机构称市场悲观预期改善

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据业内人士透露，总体而言，券商类股强劲反弹背后有三个逻辑:一是股权质押风险开始释放的信号；第二，随着两市交易额恢复到4000多亿元，大部分经纪业务已经达到盈亏平衡点；第三，并购有望复苏。

自上周五以来，监管者和决策者已经集体表达了他们的观点，有利的政策也相继出现。昨天的a股市场也出人意料地走出了市场。上证综指在长阳上涨了100点，盘中上涨了近5%。截至收盘，上证综指上涨4.09%；深圳成分指数上涨4.89%；成长型企业市场指数上涨5.20%。整个行业都在飙升，经纪行业有一个集体每日限额，经纪类etf甚至有上市以来的第一个每日限额。

据业内人士透露，总体而言，券商类股强劲反弹背后有三个逻辑:一是股权质押风险开始释放的信号；第二，随着两市交易额恢复到4000多亿元，大部分经纪业务已经达到盈亏平衡点；第三，并购有望复苏。

一系列政策措施除了对a股市场产生积极影响外，还着力解决中小企业融资困难和资金压力问题，维护金融市场稳定，缓解股权质押风险，帮助改善企业现金流，恢复民营企业信心。许多机构认为，监管者和决策者的集体声音重塑了市场信心。

券商股票每日涨停的三种逻辑

目前，监管部门已经开始采取措施化解股权质押风险。主要策略包括设立专项基金、引导基金进入市场，以及允许通过并购匹配融资偿还债务。

安信证券(Essence Securities)非银行分析师赵湘怀表示，得益于监管部门稳定市场的集体呼声，4万亿股权质押的风险有望得到缓解。此外，新资本已进入市场，整体股市回暖，股票投资收益有所改善。

“这将有助于缓解市场对股权质押业务的过度担忧，也将有助于修复此前受到股权质押风险抑制的经纪行业估值。”非银行刘新齐团队国泰君安(601211)认为，即使在非常悲观的假设基础上(假设限售股总损失和流通股融资规模损失50%)，包括海通在内的领先券商也存在超卖。对海通而言，在悲观假设下，股权质押对净资产的影响不超过10%。

昨日市场反弹，沪深股市交易量达到4215.83亿元，超过第三季度的平均交易量和10月以来的最高交易量。

《证券时报》记者获悉，一家中型经纪公司已经做了内部测试，经纪业务的盈亏与交易量密切相关。如果沪深股市的平均日成交量低于2000亿元，券商的经纪业务将出现亏损。

风数据显示，今年6月以来，a股市场相对低迷，两市日均成交量不到4000亿元，8月仅为2847.05亿元，9月甚至更低至2600亿元。

安信非银行认为，一些基金进入市场有望提振市场信心，a股估值仍有吸引力。摩根士丹利资本国际的扩张和a股进入“富国”预计将带来海外增量资金；假设10% ~ 20%的非担保理财通过直接或间接方式进入股市，预计增量资金为2.2万亿~ 4.4万亿元；证监会论坛的声明提振了信心，预计私募发行将得到减税政策的支持。

此外，中国证监会将企业ipo规划、重组和上市的时间间隔从3年缩短至6个月，为M&A小规模融资开辟了快速通道，允许上市公司通过部分配套融资补充营运资金和偿还债务，使M&A和重组业务符合优惠政策。

今年以来，并购的数量和通过率明显下降，共有75家公司通过了审计，通过率约为84%。安信非银行团队认为，随着新政策的出台，监管部门积极鼓励高质量项目的并购，放松对民营企业的融资限制，加快了项目审查速度，吸引了产业资本进入a股市场。M&A监管的逐步放松，有利于行业内领先上市公司通过上下游产业链进行并购重组，提高竞争力，有助于解决中小企业当前的财务困境，有利于券商投行业务。

预计短期内将迎来大反弹

一系列政策措施除了对a股市场产生积极影响外，还着力解决中小企业融资困难和资金压力问题，维护金融市场稳定，化解股权质押风险，帮助改善企业现金流，恢复民营企业信心。许多机构认为，监管者和决策者的集体声音重塑了市场信心。

兴业证券(601377)战略团队的王、认为，此时此刻监管者乃至决策者的集体声音对改善市场悲观预期、重建信心起到了非常积极的作用。

决策者和监管者及时表态，直接面对问题，这有望改善投资者的悲观预期，恢复信心。

上周，刘鹤副总理对非公有制经济的关切给予了直接而积极的回答，驳斥了非公有制经济在当前政策执行中的错误做法，充分肯定了民营经济在整个经济体系中的重要地位。同时，金融监管体制改革和金融稳定发展委员会的成立，使代表团和两次会议所代表的相关部门能够快速、统一地进行调度和协调，这本身就是金融监管体制改革的结果。

根据海通战略研究中心的荀玉根和李颖21日发布的研究报告，预计短期内将迎来最大的反弹。自2000年以来，每年都有超过10%的市场份额出现，预计今年这个时候会出现。本轮反弹的主要逻辑是，在快速大幅下跌后，政策是有利的。

要解决中小企业融资难、缓解股权质押风险，需要金融市场的稳定。所有政策都表明，监管当局有维护金融稳定的坚定决心。

10月17日，刘禾主持召开国务院中小企业发展领导小组第二次会议，出席会议的有工业和信息化部、中国人民银行、中国保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中华全国工商联和财政部。会议的重点是减轻税收负担，解决中小企业的融资问题。

此外，宏观政策继续回暖。10月20日，《个人所得税特别附加扣除暂行办法(征求意见稿)》和《中华人民共和国个人所得税法实施条例(征求意见稿)》正式发布，明确了六项特别扣除的范围和规模。研究报告预测，2017年减税规模将达到1400亿元，占全国税收的11.7%。