逾万亿险资研究投资上市公司 期待相关专项细则出台

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一万亿元以上的保险资金投资优质上市公司，参与化解上市公司股权质押的流动性风险的可能性有多大？多方信息显示，空的相关政策正在逐步放开，解决上市公司股权质押风险的保险资金方案可能即将出台。

《证券时报》记者了解到，保险资产管理行业普遍在等待相关细则的出台。“有支持计划的政策，否则每个公司的合规、风险控制和财务将有不同的解释。”一位保险公司官员说。

保险资产管理等待支持方案

10月19日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在接受采访时，就当前经济金融热点问题谈了政府为促进股票市场健康发展采取的新举措，并提出要加大保险资金对优质上市公司的金融和战略投资，增强机构投资者的实力，夯实长期投资市场的基础。

当天早些时候，银监会主席郭树清谈到化解上市公司股权质押的流动性风险，并表示要充分发挥保险基金长期稳定投资的优势，允许保险基金设立专项产品参与化解上市公司股权质押的流动性风险，不纳入股权投资比例监管。

“如果投资目标是估值问题，它对储蓄将没有任何影响。如果这是一个流动性问题，它是可以挽救的。”一家中小型保险公司的首席投资官表示，如果纯粹是流动性问题，保险资金参与救援对双方都有好处，如果设计好，产品也会有吸引力。

未纳入股权比例监管

记者从一些保险投资者那里了解到，目前，监管部门还没有发布详细的计划和征求意见。从目前的市场情况来看，保险资金通过特殊产品投资股市的比例很可能会被释放。

资本利用率监管是保险投资必须遵循的一项重要规则。根据中国保险监督管理委员会2014年发布的《关于加强和改进保险资金运用监管的通知》，截至上季度末，投资性股权资产的账面余额不高于公司总资产的30%，重大股权投资的账面余额不高于公司上季度末的净资产。

对于未纳入股权投资比例监管的特殊产品，一家中小保险公司的首席投资官表示，在熊市中，每个家庭的配额将是足够的，这一政策在短期内可能没有吸引力。

数据显示，截至今年8月底，保险资金余额为15.71万亿元，股票和证券投资基金余额为1.95万亿元，占比12.43%，为近年来最低水平。根据30%的投资上限，理论上仍有2.76万亿元的大量投资。

但是，在未来3 ~ 5年内，当股票市场好转时，“股权投资比例管制除外”政策将对放宽股权投资额度起到一定的作用。

此外，为防范集中风险，现行政策规定了保险公司投资单一资产和单一交易对手的保险资金集中比例上限。根据上述通知，单笔固定收益资产、股权资产、房地产资产及其他金融资产的投资账面余额不高于公司上季度末总资产的5%。

保险资金对高质量上市公司的财务和战略投资往往涉及大量的资本配置。对于资本较少的中小保险公司，很容易达到5%的上限。特殊产品不纳入股权投资比例的监管，有利于促进更多中小企业参与优质上市公司的投资。

需要解决净值波动的问题

事实上，与“排除股权投资”相比，保险业目前对特殊产品的核心需求更多的是产品基金的安全性和盈利性。许多保险投资者表示，从保险资金的特点来看，投资高质量的上市公司可以引导保险资金注入实体经济，但与此同时，保险资金有自己既定的投资目标和匹配的资金需求。如何将二者有机结合是保险资金参与股票质押业务风险缓释的难点。

据保险行业人士了解，这种特殊产品将是一种组合保险资产管理产品，其投资范围包括股票和其他公开市场品种。

根据一家中小型寿险公司资产管理部门负责人的分析，要求其通过设立特殊产品参与，而不是直接购买特定股票，这实际上构成了一种预先存在的风险管控措施。“如果你有资格设立特殊产品，只有具备业务资格的保险资产管理公司、基金公司和证券公司才能在一定程度上避免非理性投资和浑水摸鱼。”

由于目前大多数资产管理产品都是净值，发行产品的管理者必须考虑净值的波动，最好是保持净值稳定或增长。

保险基金一般希望通过参与股票质押业务获得固定收益。也就是说，保险公司可以通过投资股票为上市公司注入流动性，但它们不看重股票回报，因为股票回报可以通过在二级市场投资来实现，但希望通过投资带来稳定的固定收益。

如何保持投资股票产品的净值稳定？许多保险资产管理公司提到类似“可交换私人债务”和“可转换债券”的方式，设定一个固定期限(例如3年)，以债务的形式，净值不会随股票价格波动。“如果你以三年为一个周期，股市不太可能再承受三年。当股票市场更好的时候，上市公司也可以还钱，给基金一个选择，交换股票，并获得另一个利润。这对每个人都是好事。”据上述中小型保险公司的首席投资官说。

一些保险投资者还表示，特殊产品可以投资于质押板中固定股息较高的股票，这也有利于形成产品的稳定收益。