500亿额度两年半还没用完 不良资产证券化试点挺尴尬

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黄子豪记者李丹丹编辑陈郁

商业银行不良资产证券化团队增添了“新面孔”。根据中国债券15日发布的消息，杭州银行(600926)将从10月22日起发行首只不良资产证券化产品。这是继江苏银行(600919)和北京银行(601169)之后，第三家发行不良资产证券化产品的城市商业银行。

然而，不良资产证券化的总额多少有些尴尬。风能数据显示，自2016年2月试点项目启动以来，不良资产证券化仅发放了376亿元人民币，不到试点额度的80%。除大银行外，大多数股份制银行和城市商业银行只发行一两种单一产品，规模基本不到3.4亿元。

一些银行持“试水”态度

去年4月，不良资产证券化试点扩大，纳入12家银行，主要是股份制银行和城市商业银行。但这似乎并没有给500亿元的消费带来很大的提振。与2016年相比，2017年的发行额减少了26.5亿元，这一趋势今年没有明显改善。

事实上，工行、建行等首批6家大型商业银行仍是不良资产证券化产品发行的“主力军”，发行总额为212.9亿元，占发行总额的80%以上。

根据市场消息，目前，监管当局在批准发行银行和发行规模方面持谨慎态度。“对于规模相对较小的城市商业银行和农村商业银行而言，抵御风险的能力可能较弱。在不可预测的政策和风险的情况下，保持试水的态度是正常的。”郭蓉证券投资银行部执行副总裁曹金淼表示。

上月末，建行刚刚发行了规模为17亿元的不良资产支持证券。同时，绝大多数试点银行产品规模较小，相当数量产品的发行规模甚至不超过2亿元。

"目前集合资产的高标准在一定程度上限制了发行规模."曹金淼表示:“在实践中，不良资产证券化对资产的要求更高，需要在未来产生可预测、稳定的现金流，这是许多不良资产无法企及的。”

二级文件很难消化。市场投资者稀缺

作为产品风险的最终承担者，投资者的情绪总是影响着产品分销链的每一个环节。

“目前的重点基本上是aaa评级，最好是找到资金认购，而银行、非银行机构和银行理财基金仍愿意投资。”一位信托公司的业务人士表示，主要困难在于二级和中级文件的消化，这方面的投资者很少。

受托人进一步解释说，如果次级不良资产证券化产品恢复得好，它们将有超额收益率，如果恢复得不好，收益率可能是不可控的。同时，他表示，主办银行还将对次级产品进行一定比例的自持。

曹金淼表示，留存率与产品评级和投资者的风险承受能力有关。2013年底，监管部门出台新规定，进一步规范信贷资产证券化发起机构的风险自留行为，赋予发起机构在自留行为上更大的灵活性，即所有证券均可持有与所有级别证券发行规模相同的比例，总额不低于发行规模的5%。这大大放松了保荐机构的风险自留能力，在一定程度上刺激了保荐银行积极开展资产证券化业务。

在目前发行困难的市场环境下，一家大型券商的资产证券化负责人表示，今年有更多专业投资机构参与了次级产品的发行。主要的优先投资是银行，主要的二级投资是四家资产管理公司(amc)或地方amc。

高分销成本的支持规则需要改进

“不要看每年正常资产证券化产品的快速增长。毕竟，不良资产证券化是银行信贷资产释放的最重要、最有效的途径，但与其他不良资产处置途径相比，不良资产证券化并不那么有优势。”经纪人说。

他承认，由于不良资产证券化的操作周期长、细节难度大，做一个项目并不容易。银行也会考虑这些因素，控制发行的规模和速度。

同时，一些银行选择将不良资产直接拍卖给amc的一个重要原因是相对简单的会计处理。银行专业人士解释说，在财务处理中，在处理不良资产时，可以先通过核销渠道，然后再进行回写，为收回后的覆盖做准备。相对而言，他认为证券化类似于“渠道”，流程长、审计多、成本高。

尽管在发行成本方面的优势不明显，但许多受访者并不否认证券化是处置不良资产的更好手段。对此，曹金淼表示，与拍卖相比，资产证券化不仅可以实现报表和优化财务报表，而且在估值方面也比其他处置方式有优势。