文娱行业能否再迎投资“风口”

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我们的记者杨毅

随着资本的合理化，pe/vc投资由热转冷的现象在文化娱乐业凸显。然而，随着科学技术的飞速发展，新兴的子行业正在重塑文化娱乐业的格局和新生态。此外，随着消费升级带来的政策包容性，“互联网+”和数字化等文化娱乐产业的发展方向已经明确，未来的文化娱乐产业能否再次迎来资本投资布局的“窗口”？

消费升级欢迎优惠政策

从整个国民经济的产业结构来看，2017年文化及相关产业增加值保持平稳较快增长，占国内生产总值的比重稳步上升，对加快新旧动能转换、促进经济高质量发展发挥了积极作用。根据国家统计局的最新数据，2017年全国文化及相关产业增加值34722亿元，占国内生产总值的4.2%，比上年增长0.06个百分点；以当前价格计算，它比上年增长了12.8%，比同期国内生产总值的名义增长率高出1.6个百分点。根据行业分类，文化娱乐休闲服务业增加值为2426亿元。

最近，文化娱乐业的发展得到了优惠政策的推动。10月10日，国务院发布《国务院关于在全国推进“证照分离”改革的通知》，提出从11月10日起，在全国范围内改革首批106个涉及企业的行政审批项目。其中，产业涉及电影、电子出版物(游戏)、网络视频等。，将通过当场签发证书、压缩审批时限和精简材料来降低企业的机构交易成本。

10月11日，国务院办公厅发布了《完善促进消费体制和机制的实施方案(2018-2020)》(以下简称《方案》)，对进一步放宽服务消费领域的市场准入，完善促进物质消费结构升级的政策体系提出了要求。该计划涵盖旅游、文化、体育、卫生、养老、家政、教育和培训等领域。

在文化领域，《建议》提出推进商业文化机构企业化、公益性文化机构改革和国有文化企业股份制改革。制定并实施深化院线制度改革方案，推进“互联网+电影”业务创新，完善和规范电影票网上销售和服务相关政策，促进点播电影业务规范发展。扩展数字文化内容，如数字音频和视频、动画游戏和在线文学。完善游戏娱乐设备分类，严格设备类型和内容准入。

事实上，今年以来，在监管和政策更加严格的背景下，文化娱乐业出现了一些事件，如游戏版本号的审批暂停、影视行业税收秩序的规范化等。在监管力度加大的背景下，文化传媒产业得到了规范和整顿，有利于中长期健康发展。

分析人士认为，“计划”和“许可证分离”改革的通知对审批流程和关键支持对象(电影、游戏、文学等)给予了积极的期望。这有助于消除对暂停审批程序和行业发展前景的悲观预期。

娱乐业已经进入资本冷却期

然而，从资本的角度来看，当前文化娱乐业正处于资本市场调整的冷却期。据分析人士称，一方面，经过几年的发展，过去几年行业火爆时获得投资的公司已经基本形成了自己的团队和产品，他们的商业模式正在接受市场的检验；另一方面，与互联网领域相比，文化娱乐业难以大规模复制，其扩张有限。同时，资本的退出渠道被堵塞，资本对一些被投资企业持续创造商业价值的能力持观望态度。

在资本回报的理性市场环境下，文化娱乐业的马太效应明显，行业竞争逐渐从腰部转移到头部。根据Whale Preview Insight的统计，从2014年到2016年，文化娱乐业开始了一项热门业务，该领域的pe/vc投资活动大幅增加。2015年和2016年，互联网巨头和pe/vc机构更加关注行业，pe/vc市场的投融资数量和总额呈上升趋势，2016年达到1600多宗，行业资本竞争更加激烈。

然而，自2017年以来，文化娱乐业的投资热情已经大大降低。与2016年相比，2017年文化娱乐业的融资总额并未出现大幅增长，但融资额却大幅下降；2018年，这一趋势甚至更糟。截至8月底，行业融资金额与上年基本持平，但融资金额仅为上年的40%。

在资本退出方面，从2014年到2018年，文化娱乐产业退出风险资本市场的数量呈缓慢下降趋势，M&A退出仍是主要退出方式。

目前，整个文化娱乐业正处于资本市场的调整周期中，资本对市场的理解逐渐走向创造价值的本质，这种降温现象符合正常的市场周期规律。有分析认为，文化娱乐业资本循环的更替是由该行业的发展阶段和人口、政策、经济、技术等大环境因素共同推动的。

在标准发展下寻找生力军

文化娱乐业未来的投资机会在哪里？从消费在国民经济体系中的地位来看，服务消费将成为未来拉动内需的重要支撑。同时，随着老年教育、住房和医疗保障的进一步加强，在消费领域的信用体系支持下，居民服务消费结构将进一步改善，精神消费需求将进一步释放。

从以往的投资热点来看，根据《鲸的准洞察力》的统计，从2014年到2018年，影视凭借其清晰的实现模式成为近年来投资者最抢手的领域。此外，随着网络硬件和应用基础设施的改善，视频项目，包括短片和直播，在2016-2017年得到了更多机构的关注。在成熟的市场习惯背景下，2017年知识支付领域也赢得了资本的青睐。

在这个“计划”中，“互联网+电影”的业务创新和内容数字化有望成为文化服务领域升级的驱动力。业内人士预测，随着大数据、云计算等技术与文化娱乐服务的进一步融合，长期高质量内容的供应预计将进一步增加，内容体验将继续改善，这将为影视、数字阅读等行业带来投资机会。

在政策引导下，网络游戏将更加规范。根据《建议》，数字音像、动画游戏、网络文学等数字文化内容将得到拓展。完善游戏娱乐设备分类，严格设备类型和内容准入。《规划》还指出，要推进网络游戏转型升级，规范网络游戏的R&D和出版运营。一些券商分析师认为，随着国家新闻出版广电总局今年实施游戏版本号配额，游戏行业的标准化进程将在未来继续，这将有利于具有R&D实力的领先游戏公司，游戏行业的标准化将有助于公司形成“护城河”。