银行可转债转股率低到“无语” 补充资本“没戏”

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截至昨日收盘，27家a股上市银行的平均股价下跌了10.87%，市盈率为0.93倍。目前，投资者转换股票并不划算。如果股份不转让，可转换债券对银行补充资本的作用将非常有限。然而，银行分析师认为，可转换债券仍然是一个非常重要的融资工具。当股票市场相对稳定时，发行可转换债券以补充资本是非常重要的。

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如果银行股像年初一样持续上涨，投资者转换可转换债券的意愿可能会比现在高得多。

据《上海证券报》记者报道，在今年发行可转换债券的银行中，许多银行数次下调了转换价格。然而，修订后，投资者转换股份的意愿很低，转换率几乎可以忽略不计。

截至昨日收盘，27家a股上市银行的平均股价下跌了10.87%，市盈率为0.93倍。目前，投资者转换股票并不划算。如果股份不转让，可转换债券对银行补充资本的作用将非常有限。然而，银行分析师认为，可转换债券仍然是一个非常重要的融资工具。当股票市场相对稳定时，发行可转换债券以补充资本是非常重要的。

投资者转换股票的意愿非常低

作为混合资本的补充工具，由于可转换为股票以补充核心一级资本，可转换债券在银行的发行量在近两年呈爆炸式增长。据风统计，今年以来，吴江银行(603323诊断股)、宁波银行(002142诊断股)、江阴银行(002807诊断股)、无锡银行(600908诊断股)、常熟银行(601128诊断股)共发行可转换债券205亿元

然而，记者注意到，无锡银行、常熟银行和江阴银行多次下调可转换债券转换价格，转换利率很低，几乎可以忽略不计。

市场参与者认为，低转换率与低股价不无关系。根据公告，无锡银行今年1月发行了30亿元人民币可转换债券，可从8月6日开始转换，初始转换价格为每股8.90元人民币。然而，无锡银行迅速将价格下调了两次，最终将价格定为每股6.70元。昨日，无锡银行收于每股5.04元，较其初始股价下跌43%。截至9月30日，“无锡可转换债券”共转换股份38万元，累计转换股份56，625股，占可转换债券转换前公司已发行股份总数的0.0031%；未转换为股份的可转换债券约29.99亿元，占可转换债券发行总额的99.9873%。

另一个例子是常熟银行，该行今年2月发行了30亿元人民币的可转换债券。根据招股说明书，可转换债券可从7月26日开始转换，初始转换价格为每股7.61元人民币，然后两次下调至每股5.76元人民币。昨日，常熟银行的收盘价为每股5.73元，比初始转换价低25%。截至9月30日，“常熟可转换债券”共转换股份38.7万元，累计转换股份61242股，占可转换债券转换前公司已发行股份总数的0.0028%；未转换为股份的可转换债券约为29.99亿元，占可转换债券发行总额的99.9871%。

根据公告，江阴银行第三次调整价格，从最初的每股9.16元调整到每股5.67元。转化率仍然很低。

可转换债券的一个重要逻辑是，发行人二级市场股票的平均价格在一段时间内高于转换价格，投资者卖出股票后会赚钱。“转换溢价非常重要。投资者按照约定的转换比例将债券转换成股票后，如果转换价格低于二级市场的股票价格，他们就会赚钱。”中国银行国际金融研究所银行业研究员熊(601988)向记者解释说。

虽然修改后的价格有利于股票转换，但投资者转换股票的关键是衡量股票转换的溢价。交通银行金融研究中心首席银行分析师徐文兵表示，只有当股价大幅上涨时，投资者才会大规模转换股票。

补充资本的作用有限

可转换债券的期限为6年，每年支付一次利息，可以有条件赎回或转售，通常由长期投资者持有。对投资者来说，银行信贷是好的，他们可以长期持有。但是对于银行来说，如果投资者不能及时转换股票，这可能不划算。发行可转换债券的主要需求是补充核心一级资本。如果不转换可转换债券，初衷就无法实现。

熊表示，可转换债券在转换前已计入银行负债，且成本高于普通债券。“银行发行可转换债券的目的是为可转换债券筹集资金，条件是这些债券处于合适的市场窗口。现实情况是，在此期间，股价表现不佳，许多股票价格低于转换价格。”

他补充说，在债转股过程中，设定转换价格非常重要。如果设置过高，转换条件将不会被触发。由于近期二级市场表现不佳，可转换债券无法满足转换条件，银行不得不支付更高的成本。