大秦铁路：大秦运输跳出下游需求周期 未来维持需求旺盛状态

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大秦铁路(601006，诊断单元)

大秦交通跳出了下游需求周期

保持未来的强劲需求

买进

沈万红源(000166，临床股票)王立平

根据公司9月份发布的生产经营数据，大秦线9月份货物运输量为3788万吨，同比增长1.31%，日均出货量为126.27万吨，日均运营重型车辆86.1辆，其中61.6辆列车日均运营2万吨。同时，前三季度累计出货量高达3.3954亿吨，同比增长5.38%。

运输量已恢复到较高水平，并已跳出下游需求周期。煤炭供方改革和运输结构调整保持了公司的高需求。8月初，由于隧道维护的影响，公司的交通量下降。然而，随着维护工作的结束，日交通量逐渐恢复到130万吨左右的高水平，这主要是受煤炭资源向“三西”地区集中以及“共川铁路”带来的铁路运输需求增加的影响。在“共川铁路”切断蒸汽运输的大环境下，西煤东运的铁路运输需求紧张，大秦线运输需求持续增加。此外，今年秋季大修从9月29日开始，至10月23日结束，比去年11月份提前。10月份的同步数据将产生所有影响，但预计全年都会产生影响，年交通量将保持较高水平。

秦皇岛港搬迁事件的长期影响是有限的。秦皇岛港搬迁的说辞基于环保因素由来已久。9月下旬，秦皇岛港限制生产一周，然后放行。我们认为目前从秦皇岛港向曹妃甸港调水不存在运输问题，但运输中存在一些损失。根据我们的计算，大秦线从秦皇岛港向曹妃甸输送的每1亿吨水煤将影响约7亿元的利润，以大秦线至秦皇岛港17年的水量计算，这将影响14亿元的利润。根据这一悲观预测，公司原有利润中心已降至130亿元左右，比当前市值pe高出9倍，股息收益率为5.6%，仍被低估。根据最悲观的情况，秦皇岛港搬迁的影响有限。

在当前的超卖之后，投资进入点将再次被构建。受市场情绪影响，该公司再次超卖。目前18的估值只有8.3倍，股息收益率高达6.1%，处于相对较高的水平。“共川铁路”和煤源结构调整带来了大秦线持续强劲的运输需求，而高运量和低资本支出带来了高利润和高稳定性。从防御性投资的角度来看，目前8.3倍的市盈率和6.1%的高股息再次构筑了一个投资切入点。

保持利润预测和“买入”评级。我们维持利润预测。预计18-20年归属于母亲的净利润分别为142.65亿元、150.15亿元和156.97亿元，分别是当前股价pe的8倍、8倍和7倍。在目前的市场环境下，公司的股息收益率高达6.1%，估值低，股息高，具有很大的资产配置价值，再次强调“买入”。