离岸流动性吃紧 沽空人民币“弹药”昂贵

本篇文章1210字，读完约3分钟

作为封堵空头部的主要阵地，离岸市场一直备受关注。离岸人民币贷款利率最近全面上升。10月9日，香港银行同业拆息在7天内上涨7.6%，在一个月内上涨7.1%，两者均创下2017年6月以来的新高。尽管昨日离岸人民币银行同业拆息在不同时期有所下降，但仍高于前几个月的水平。

与此同时，在岸人民币兑美元汇率昨日反弹，16: 30收于6.9194；截至发稿时，离岸人民币兑美元汇率已回升至6.93马克。分析师表示，离岸流动性紧张导致出售空成本上升，抑制了投机。

最近，人民币汇率波动加剧，但这并没有降低外国投资者增持国内债券的热情。根据中国政府证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国债券”)披露的数据，海外机构连续第19个月增持人民币债券，截至9月底，与去年同期相比，头寸增加了60.97%。

离岸流动性收紧不是紧急情况

事实上，离岸流动性收紧并不是紧急情况，它早在8月份就开始酝酿。自8月中旬以来，工联会三大净流出公式暂停、反周期因素重启、中国人民银行在香港发行央行票据等一系列政策，都打击了离岸市场的人气。

市场人士表示，ftu的暂停意味着输送人民币流动性的主渠道被阻断，离岸流动性收缩不可避免，因此空资本成本将方便地增加。

根据wind数据，截至目前，香港银行业的人民币存款已超过6000亿元。外汇交易员表示，一旦出现政策信号，离岸市场将迅速做出反应。

如此明确的政策声明吓退了投机者。上述交易员还表示，一旦离岸人民币同业拆息上升，投机者将发现空人民币的套利收益不足以平抑运营成本。此外，他们害怕人民币汇率的双向波动和反周期调整，他们甚至更害怕人民币空头部位置的轻率增加。

金融40人论坛的高级研究员关涛认为，经济基本面仍然决定中长期汇率走势。在过去的二十年里，观察并制造空人民币的投机者的失败在于他们忽视了中国经济增长所奠定的强大的人民币基础。

外资连续19个月增持人民币债券

尽管最近人民币接连失去了几个壁垒，但在外国投资者眼中，人民币债券仍是“热门货”。据中国债券统计，截至9月底，境外机构在华债券托管金额达到14422.98亿元，比8月底增加302.14亿元，增速比上个月有所放缓。然而，9月份外国投资者持有的人民币债券规模仍达到历史最高水平。

从长远来看，外资需要配置国内债券，增持渠道刚刚打开。CICC研究院首席经济学家赵庆明坦言，以前很多国家的外汇储备资产中几乎没有人民币资产。“海外投资者选择更多地配置人民币资产，是因为资产配置和资产多元化。短期汇率波动不会影响外国机构投资中国债券的意愿。”

兴业研究认为，目前政策红利的发放是外资增持人民币资产的主要驱动力。随着人民币市场套期保值政策的不断完善，汇率风险得到一定程度的对冲，外资投资人民币资产的步伐越来越少受到汇率的阻碍。

“外国对人民币债券投资的持续增加是一个积极的信号，这意味着外国资本对中国市场的兴趣越来越大。”中国一家大型外资机构的负责人表示。