新竞合游戏开打 20多万亿委外生意如何瓜分？

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尤菲菲绘画

⊙记者金于○主编

作为一家市场容量超过20万亿元的企业，曾经辉煌的外包业务正逐渐淡出“巨星”的光环。与两年前相比，面对全新的监管和市场环境，曾被公开发行视为“盛宴”的外包业务规模持续萎缩。

为什么外包业务会退出？银行和上市公司之间的关系会从以前的合作伙伴变成什么样？根据新的资产管理规定，一场新的竞争游戏正在上演。

基金公司的外包业务已经逐渐停止

“今年的外包业务并不好，很多公司的规模还在继续缩小。”张旭(化名)是华东一家大型基金公司的机构销售人员。当谈到今年的外包业务时，他似乎有点沮丧。

许多基金业内人士表示，2018年，新的资产管理规定出台，许多银行按照去杠杆化和去套期保值的监管原则，主动整顿理财业务，这使得外包业务“黄金所有者”的财务管理增长乏力，加速了外包业务的退出。根据中国保监会的最新数据，自2018年以来，银行非担保理财产品余额增长缓慢，6月底达到21万亿元，7月底达到21.97万亿元，8月底达到22.32万亿元。

“我公司整体外包规模变化不大，但银行资产管理部的外包规模确实在缩小。”一家银行基金公司的特别基金经理说。他告诉记者，银行的外包资金分为两部分，一部分来自银行的资产管理部门，另一部分来自银行的自营部门。他表示:“今年以来，公司外包规模总体保持稳定，主要依靠银行自营部门的外包规模，但其他基金公司就没这么幸运了。”

一家大型国有银行的资产管理部门的另一位人士透露，根据新的资产管理规定的要求，银行今后应通过具有独立法人资格的子公司或金融管理业务特许经营部门开展金融管理业务。“目前，国有大银行和股份制银行已经开始设立或筹备资产管理子公司，因此这些银行的外包规模只会下降。”他说。

“城市商业银行和农村商业银行等银行暂时无法设立资产管理子公司。然而，今年上半年，理财业务的债务成本相对较大。再加上债券市场去杠杆化的影响，市场的信用风险凸显，使得这些银行规模不大。财务管理规模的驱动力也是降低外包规模。”张旭说道。

业内许多人表示，虽然没有具体的统计数据，但外包业务规模缩小的趋势非常明显，不可逆转。

承接外包业务越来越困难

面对日益萎缩的外包“蛋糕”，公共基金仍然试图从银行那里分享自己的市场份额，这使得获得外包业务更加困难。承接外包业务变得越来越困难，这已经成为基金公司员工的共识。

“银行对从事外包业务的基金公司有更严格的审计要求。例如，他们要求基金公司和基金产品在银行的白名单上，他们还对公司的资产管理规模和产品建立时间有更详细的要求。关键是每家银行的白名单和审计标准都不一样，这更像是拒绝的理由而不是条件。虽然公司非常重视并大力发展机构客户，但并未取得实质性进展。”一家成立不到5年、发展迅速的基金公司的相关人士对记者说。

对于基金公司来说，目前不仅要被动接受外包业务规模缩小的现实，还要面对增加新的外包业务难度的压力。去年10月实施的《开放式证券投资基金流动性风险管理条例》对基金产品的设计提出了一系列具体要求。规定新设立的基金，如果单个投资者持有的份额超过总份额的50%，应采用封闭式或固定模式运作，其正常的开放期不应少于3个月，不应向个人投资者开放。

北方某基金公司的相关人士表示:“在单个持有人比例不能超过50%的限制下，我们可以选择‘拼单’的方式。例如，三个客户的资金组合成一个定制的资金，但是每个客户的资金数额和回报率要求是不同的。一个一个地谈是必要的，单个订单的难度增加了很多。”因此，目前许多定制产品在实际操作中已经从公开发行转变为特殊账户操作。

即使是以银行为基础的基金公司也可以依靠银行的“大树”，但要获得外包业务对它们来说并不容易。“股东必须倾向于他们的下属公司，但他们也基于与其他公司具有相同规模和管理能力的前提，不可能对自己的公司无原则。”大银行是基金公司。

走向新型的竞争与合作

一方面，银行系统的资产管理子公司逐渐出现，另一方面，曾经肆虐的外包浪潮逐渐消退。在进退之间，银行和公开发行之间的关系也在发生微妙的变化——以前的合作伙伴可能会成为未来资产管理“战场”中同一舞台上的竞争对手。

“外包业务的辉煌时代已经一去不复返了，金钱如风的局面再也不会出现了。”前述基金经理对记者表示遗憾。他认为，新监管精神的原则是去渠道化、去套期保值和去杠杆化，这使得大多数有能力或有条件的银行选择利用自身能力开展理财业务。“如果上市公司真的想继续从银行获得资金，它们就必须依靠自身实力说话，它们过去的业绩、资产管理规模和风险控制能力不能再低了。”

当然，不是所有的银行都会自立。“一些大银行投资管理能力强，固定收益业务做得好。在同等条件下，他们可能会更多地选择自己的资产管理子公司。然而，也有一些城市商业银行或农村商业银行投资管理能力较弱，外包动机较强。目前，这些中小银行是公司的主要发展方向。”一位来自一家中型基金公司的人士表示。

中陆基金资产配置研究所认为，未来外包业务可能会遵循目前的产品模式和投资模式。在产品模型下，固定费用和超额收益以各种形式分布，具有很大的自由度。同时，随着国内机构投资者资本规模的迅速扩大和投资范围的不断深化，以外包业务为代表的mom和fof将成为机构投资者的主流配置模式之一。