新三板股权融资向优质企业聚集

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在中国经济转型升级和金融去杠杆化的背景下，今年以来，投资者行为趋于谨慎，新三板市场融资规模逐年下降，但股票发行估值总体稳定。据全国股份转让公司(以下简称“股份转让公司”)统计，截至9月14日，今年已有1068家上市公司完成1102次股票发行，发行99.52亿股，募集资金459.52亿元。新三板市场的融资呈现出新的趋势，如向优质上市公司募集资金，融资规模与公司盈利能力正相关，内部股东和机构投资者的参与比例提高。

继续为中小企业发展服务

中国证监会副主席阎庆民最近在2018北京cbd国际金融论坛上表示，要努力提高中小企业股权融资能力，促进中小企业成长和升级，包括“积极发展新三板，服务创新型、创业型和成长型中小企业。”

自2018年以来，新三板不断加强对尚未实现高额利润的中小企业的市场融资服务功能。今年1-8月，新三板市场共有1032家上市公司完成1059笔股票发行，融资总额446.05亿元；单笔融资平均为4212万元，平均发行价为每股4.60元，平均市盈率为28.33倍。仅8月份，上市公司就完成了104笔股票发行，融资总额达42.15亿元，其中大中型企业发行46笔，小微企业发行58笔。

从发行次数来看，发行前年净利润低于1000万元的上市公司发行融资次数最多，占同期总融资次数的52%。就融资规模而言，除了君实生物科技等优质制药企业亏损较大，尚未盈利，但发展前景看好，能够获得大量融资外，上市公司整体融资规模与其发行前的年净利润水平呈正相关。

随着净利润水平的提高，平均单笔融资金额不断提高。48家年净利润在5000万元至1亿元之间的公司，平均单笔融资金额超过1.1亿元；9家年净利润超过1亿元的公司平均单笔融资金额为4.1亿元，同比增长58%。

目前，我国中小企业面临的融资困难和融资成本高的问题依然突出，支持中小企业发展仍然是一项重大任务。据股份转让公司相关负责人介绍，在国际宏观环境不确定性增加、国内经济结构调整困难、资本风险偏好降低的背景下，依赖性强、抗风险能力弱的中小企业的内生基因决定了其面临更大的融资困难。

从此前公布的半年度报告数据来看，首先，小微上市企业的回报率已经放缓。今年上半年，平均收款周期同比增长4天，明显高于大中型企业；二是小微企业融资来源有限导致财务成本和杠杆率上升，上半年末非金融小微上市公司流动负债占总负债的88.17%。

“四新”借款能力突出

NEEQ积极支持代表新技术、新产业、新形式和新模式的“四新”企业的融资发展。

今年前8个月，新三板非金融行业上市公司中，前10大行业发行的股票数量占56%，其中软件和信息技术服务公司发行超过100次，医药制造企业行业发行覆盖率超过10%，平均单笔融资6716.44万元，在所有行业中排名第一，融资能力突出。

进一步梳理行业融资额，我们发现软件和信息技术服务业、电机及设备制造业和医药制造业上市公司融资总额均超过20亿元。同时，属于“中国制造2025”重点突破领域的上市公司，如电机及设备制造、制药制造、计算机、通讯等电子设备制造、特种设备制造、化工原料及化工产品制造、汽车制造等，在融资规模总量上均位列前十，整体融资能力明显优于其他行业。

得益于中国经济增长进入高质量发展通道的宏观环境，高新技术和新兴工业企业迎来了巨大的发展机遇。在此过程中，新三板市场推动“四新”企业内生发展的动力不断增强，“四新”企业快速成长。据统计，今年上半年，信息技术行业约有200家上市公司实施了定向募集，募集资金总额近70亿元。

据业内专家介绍，处于起步阶段的“四新”企业大多规模较小，在R&D的投资和运营规模较大，其发展需要大量的资金支持，而新三板则为相关行业的小微企业打开了大门。一方面，新三板具有更为宽容的准入机制，上市企业的综合成本较低，可以为企业提供融资、并购等综合服务；另一方面，许多“小而美”的四家新企业在新三板中相当“滋润”，成为上市公司在新兴行业寻求高质量M&A目标的目标群体。

投资者结构出现了新趋势

投资者结构不仅是新三板发行股票融资的构成要素，也是影响新三板市场流动性的重要因素。

今年以来，公司内部股东和机构投资者的股份认购比例有所提高。根据新三板股份发行相关业务规则，“上市公司股份以现金认购的，公司现有股东有权优先认购同等条件下发行的股份。”据统计，今年前8个月，注册股东与新股东认购次数之比从去年同期的2: 5上升到1: 2，认购金额之比从去年同期的1: 4上升到2: 5，内源融资比例上升。

例如，上市公司奉化轮胎(奉化轮胎)最近以每股3.80元的价格发行股票融资，共筹集到475万元。根据其公告，发行对象是由公司职工代表大会提名并认可的14名核心员工，其中许多人是公司的注册股东。

在外部投资者中，机构投资者仍然是筹集资金的主要来源。例如，上市公司捷通铁路最近完成了向5家发行商发行550万股普通股，筹资5500万元。根据其9月21日公布的股票发行报告，五家认购投资者均为风险投资基金。

目前，外部个人投资者与外部机构投资者的认购比例为1: 4，个人投资者的参与比例与去年同期相比有所下降，而机构投资者的参与比例有所上升。其中，35家上市公司参与了35家上市公司的发行和认购，平均单笔认购6000万元，比去年同期的3520万元增加了70%以上。