金融体系转型迫在眉睫 发挥政策利率“锚”作用

本篇文章2289字，读完约6分钟

业内专家表示，未来要建设现代化、市场化、创新型的金融体系，必须真正认识到市场机制在金融资源配置中的决定性作用；同时，有必要将货币政策从数量框架转变为价格框架。

现代金融体系是现代经济体系中不可或缺的一部分，构建一个完整的现代金融体系已成为中国金融的当务之急。业内专家表示，未来要建设现代化、市场化、创新型的金融体系，必须真正认识到市场机制在金融资源配置中的决定性作用；同时，有必要将货币政策从数量框架转变为价格框架。

金融体系的转型迫在眉睫

“建立一个完整的现代金融体系已成为中国金融业的当务之急，没有必要‘一刀切’。”浙商银行董事长沈仁康表示，现代金融体系对中国未来的发展至关重要。经济与金融的关系要求中国尽快建立现代金融体系。金融是现代经济的核心，是资源配置的枢纽。现代金融体系是现代经济体系中不可或缺的一部分，在推动供给侧结构改革、提高经济质量和效率方面发挥着重要作用。

国家金融与发展实验室副主任尹剑锋表示，中国的金融体系仍然是一个相对封闭的体系。这种以银行为主导、政府为主导的相对封闭的金融体系，客观上完成了改革开放40年来调动储蓄、促进大规模投资和经济快速增长的任务。然而，这样的金融体系已不再适合中国经济结构的未来变化，包括人口结构、产业结构和需求结构。

目前，我国金融体系在三个方面不能满足新阶段经济发展的需要。《2018京山报告》(以下简称《报告》)提出，一是金融体系不能满足实体经济的新需求；第二，政府和市场的界限不清；第三，金融风险。防范系统性金融风险已成为政府的“三大硬仗”之一。

沈仁康说，世界主要发达国家都建立了现代金融体系，中国也必须建立符合自身发展特点的现代金融体系。目前，中国金融体系的优势和劣势是显而易见的。一方面，改革开放40年来，中国金融发展迅速，取得了举世瞩目的辉煌成就。金融业的规模处于世界前列；另一方面，中国的金融资源分布不均，对实体经济的服务不足，国际竞争力有限，金融抑制程度高。

对于建设符合创新要求的现代市场化金融体系，报告建议从七个方面入手:第一，真正认识到市场机制在金融资源配置中的决定性作用；二是进一步推进银行商业化；第三，围绕信托责任发展运行良好的资本市场；第四，建立支持创新和产业升级的金融政策；第五，金融监管应保持底线，不存在系统性金融风险；第六，货币政策应从数量框架转向价格框架；第七，完善现代金融法律体系。

发挥政策利率的“锚”作用

中国人民银行金融研究所所长孙国峰在报告中指出，金融体系应适应实体经济，实现与实体经济的良性循环。货币政策应与金融体系相适应，需要科学制定并有效实施，以促进金融体系与实体经济之间的良性循环。因此，构建与现代金融体系相适应的货币政策框架非常重要。

“当前货币政策转型面临的核心问题是逐步从数量调控转向价格调控。”北京大学国家发展研究院副院长黄表示，在这一转型过程中，金融体系将面临三个问题。首先，目前的金融机构主要是银行，融资方式主要是间接融资。其次，银行体系由大银行主导，存款主要在大银行。因此，流动性管理具有特殊的意义。在资本借贷市场，大银行是资金的提供者，而中小银行一般是借款者，这与美国的情况不完全一致。第三，在许多层面上，政府有各种隐性担保，或者说促进了银行扩张的冲动，因为隐性担保没有强有力的市场纪律。

至于如何建立一个符合中国金融体系的货币政策框架，孙国峰建议，首先，中国央行应该建立政策利率来锚定和引导预期。今后一段时间，要牢固确立政策利率调控框架的核心地位，着力构建和理顺政策利率传导机制，充分发挥包括中短期政策利率在内的政策利率调控功能，逐步取代存贷款基准利率，继续使用m2等量化指标作为监测指标。

二是稳定央行流动性运行机制。为充分发挥央行政策利率锚定的预期功能，应扩大贷款合格抵押品的范围，确保抵押品的可用性、规模和便利性。加快信贷资产质押和央行内部评级试点，增加金融机构合格抵押品，建立符合一定评级要求的国债、地方政府债券、金融机构债券、企业信用债券和银行贷款等担保体系。

此外，中国人民银行研究局货币理论与政策研究室主任牛表示，新时期构建现代金融体系的基础是理顺政府与市场的关系。其中，进一步建立和完善金融调控体系，要特别重视货币政策在维护金融稳定中的作用，完善货币政策和宏观审慎的双重支柱。同时，要加强市场基准利率的培育，使其更具交易性和代表性，成为资本定价的基础。

提高创新资本形成的效率

“中国的金融体系必须提高创新资本形成的效率，以便最有效地提高行业的技术含量，培育新的经济企业，并形成具有抗风险能力的制度安排。”中国资产管理协会会长洪磊认为，中国现代金融体系的主要方向是发展以资本市场为基础的金融体系，为全社会提供更充足的风险资本，促进新的经济动能。

黄说，如果市场不能很好地发挥融资作用，就意味着市场机制不完善。例如，规则的制定和执行往往是高度行政化的，这带来了许多不确定性，导致了市场和监管之间的博弈，而不是市场之间的博弈。与此同时，投资者缺乏耐心，许多投资者更倾向于短期投机。

报告从四个方面提出了建设中国现代资本市场的政策建议。一是理顺行政监管与市场的关系，让市场在资源配置中发挥决定性作用。二是提高立法地位，全面构建资本市场的基本法律规范。三是促进机构监管和职能监管的协调，构建现代产业治理体系。第四，推进资本市场综合税制改革，为资本市场发展创造良好环境。

在投资者保护方面，黄表示，所有金融机构都要执行《投资者适宜性规则》，任何为个人和投资者提供金融服务或投资机会的金融服务都不是好服务，因此有必要考虑他的风险识别和承受能力。