磨底逻辑未变

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上证指数已经连续三天上涨，这确实让疲软的市场活跃起来。市场似乎有了曙光，甚至有声音预测市场何时会达到3000或5000点。

人们之所以抱有乐观预期，是因为“杠杆”已经从“走”的主调变成了“稳”，市场最期待的“活水”也可能流入。比如，新出台的资产管理新规，收紧程度低于预期，稳定了年初以来跌入悬崖的社会融资；新的金融法规降低了投资门槛，退出了外包渠道，并推动资金直接进入市场；另一个例子是，央行推出了5020亿元人民币的一年期中期贷款业务，以补充中长期流动性。这种新的多边基金被市场解释为“类似量化宽松”的操作。

然而，应当指出，国家正在酝酿一项宽严相济的政策。例如，“积极的财政政策要更加积极”，“稳健的货币政策要紧适度”与“加快国家融资担保基金到位”相配套，坚决清除“僵尸企业”，即一手“放水”，一手确保水流方向正确。

谁将首先感受到“活水”，并获得更好的政策支持，这仍不得而知。

从第二季度的公开发行和头寸调整来看，头寸总市值环比下降1438.54亿元，整体头寸为80.8%，为近五年来的较低水平。这也表明，作为市场中重要的制度力量，公开发行认为市场前景不确定，操作保守。

事实上，在经济基本面显示稳定或发生变化之前，很难改变研磨底部的大逻辑。因此，反弹的“窗口”随时可能打开或关闭。

这本杂志的编辑部

2018年7月28日

[编辑:梁爽]