资管新规细则有望“解冻”市场 银行“活水”几时来？

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期待已久的新资产管理法规近日出台，大大缓解了此前各资产管理机构的担忧。

据记者采访，新的资产管理法规的出台，有望“解冻”当前市场中基本处于暂停状态的新老业务，提高市场流动性。虽然新的资产管理法规仍处于征求意见阶段，银行与证券的合作可能需要一段时间才能恢复正常，但一些资产管理机构仍在继续推进现有产品的结构调整，同时也在按照法规对绩效薪酬和合格投资者门槛的要求，为新产品的发行做准备。

堵住“后门”，打开“前门”

中泰资产管理副总裁叶展表示，今年4月新的资产管理规定出台后，由于缺乏具体的规定和指导，整个市场处于“速冻”状态，老业务停滞，新业务难做。最近发布的新的资产管理法规有望“解冻”市场，这具有重大意义。虽然新的资产管理规章制度仍处于征求意见阶段，但可以看出，什么也做不了，但要规范，即“后门”被堵住，同时“前门”被打开。

华泰证券资产管理相关人士指出，新的资产管理法规的出台给了市场一个“定心丸”。主要体现在过渡性政策的放松，在一定程度上缓解了非标准和外包清理的压力，释放了非标准融资和股权质押企业的流动性，有利于改善当前各类信用风险事件频发的局面，同时也给金融机构更多时间发行新产品和培育投资者。

“令大家松了一口气的是，规则明确规定，整改方案可以在过渡期内独立制定，并有序压缩，不搞一刀切。”叶展介绍说，在市场“速冻”之前，很容易引发流动性风险。新的资产管理规章制度的出台对缓解流动性风险起到了很大的作用。股票产品可以买卖资产和调整资产结构，这意味着恢复交易功能和交易。市场也会有流动性；此外，在规则的指导下，也有可能设计新产品，促进新产品的有序发行。符合要求的后续资产管理机构能够有序开展业务。

新资产管理条例和细则对过渡性安排和新资产投资的要求:

资料来源:沈万红源研究

此次发布的新的资产管理法规极大地增强了机构的信心。上海某证券公司资产管理部负责人表示，近期还组织相关人员学习了新出台的资产管理规章制度。总的来说，新的资产管理规章制度在原有的相对模糊的地方有了更加具体的规定，并且明确了哪些可以做，哪些不可以做。我希望新的资产管理规章制度能够尽快实施，这样才能有明确的经营方针。此外，一些操作层面的细节问题正在整理和总结中，我希望能在咨询窗口期间给予反馈。

银行“活水”什么时候来

从证券公司资产管理的资金来源来看，银行外包资金曾经是主要来源，但今年，随着新的资产管理条例的实施，银行外包资金迅速收缩。银行高级资产经理刘枫(化名)表示:“在新的资产管理规定中，旧产品能否投资新资产尚不明确。它既没有说他们不能投资，也没有说他们可以投资。结果，许多银行不知道该怎么办”。在实际操作过程中，银行有不同的做法。一般来说，由于规则不明确，许多银行观望，一些银行暂停甚至终止现有产品对新资产的投资。

随着新的资产管理规章制度的出台，银行资金的“活水”能否再次流向资产管理机构？

本行资产管理部的一些人士表示，新的资产管理规章制度仍在研究中，需要与其他资产管理机构进一步沟通。

“目前，细则刚刚出台，我们都在学习新的规定，处理旧的产品，业务基本停止。”。华中证券资产管理部投资经理薛表示，银行方面受到很大影响，他所在的公司尚未与银行联系。“股票产品和银行之间仍有空合作。如果将来业务正常，我们将继续合作。”

在资本流通渠道方面，薛认为，根据新的资产管理规章制度，银行今后可以直接投资。要么你可以直接投票，要么你不能投票，所以通过信托和经纪人的渠道会大大减少。Abs、mom或fof可能成为经纪资产管理机构新业务或业务的焦点。

不过，上述上海某券商资产管理部负责人也表示，中小银行受投资和研究能力有限等因素制约，需要依靠外部专业资产管理机构。公司对未来外包业务仍持乐观态度，并希望在这方面做出努力。

第一季度末，证券公司积极管理资产

月平均得分前20名

数据来源:中国基金业协会

注:上表主动管理资产月平均规模是指2018年第一季度每月末主动管理资产规模的算术平均值。

制定新规则和条例的工作正在进行中

新《资产管理条例》的细则出台才几天，各大资产管理机构还在研究之中，但一些资产管理机构已经开始或准备开始对接新《条例》的具体工作。

一季度末证券期货经营机构存续产品规模

形势分布图(单位:万亿元)

数据来源:中国基金业协会

华东一家中型经纪资产管理公司介绍，公司股票产品的清理和调整正在进行中；在新产品方面，公司有一些新产品已经准备好但还没有发布，绩效奖励提取比例为80%。根据新的资产管理规章制度，修订合同和降低绩效奖励提取比例可能是谨慎的。众所周知，业内其他资产管理机构也有类似的情况。

最近，中国证监会发布的《证券期货经营机构私募股权管理计划运作与管理规定(征求意见稿)》明确指出，如果证券期货经营机构和投资者同意撤销资产管理合同中的业绩奖励，业绩奖励应计入管理费。绩效奖励的提取比例不得超过绩效奖励基准以上投资收益的60%。

“我们的一些产品仍处于停滞状态，这不完全是因为备案问题，而是因为对新法规的不同解释。我们的内部法律审计师和业务人员对新规定有不同的理解，这使得合同无法达成一致，所以他们停止了，希望能够详细解释详细的规定。”。薛表示，他工作的公司股票产品的结构调整可以开始，但新产品的发布需要一段时间。目前，在考虑推出新产品之前，仍有必要在内部学习新法规并对旧产品进行整改。

展望未来，在新的资产管理法规背景下，各资产管理机构也在努力打造差异化和核心竞争力。

上述上海某证券公司资产管理部负责人表示，公司将重点关注大规模固定收益板块，包括债券和资产支持的非标准资产，并将资产识别和组合配置能力转化为产品投资能力。

薛认为，新的资产管理规章制度的主要目的在于资产管理业务的起源“受人民委托，代表客户理财”。因此，积极投资能力强的机构将具有更大的优势，其他渠道业务将会减少，或者它们在总业务构成中的比重将会降低。例如，在过去，一些机构可能有超过80%的非标准业务，但现在他们只能达到35%，这将受到很大影响。未来，他们要么减少非标准业务，要么增加标准业务量。因此，经纪机构应该从根本上提高投资能力，这是核心竞争力。只有做好核心竞争力，他们才能在竞争中占上风。

叶展表示，资产管理行业的集中度将会加快。具有出色的主动管理能力、有效的风险控制和稳定的收益的经纪资产管理公司将脱颖而出，强者将保持强势。自去年以来，公司主动做出了消除渠道、降低杠杆的转型选择，着力发挥积极管理的优势，尤其是股权投资的专业优势。