中国中药加码配方颗粒布局 拟投2.62亿入股关联公司

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7月20日晚，中国中药(00570，hk)宣布计划以总额约2.62亿元购买国药集团中联药业有限公司51%的股权。由于卖方和中联药业是本公司的关联人，该交易构成关联交易。

事实上，在过去的五年中，中药一直处于快速布局的状态:2013年，中药以24.6亿元的价格收购了通汤(600090，诊断股)中药公司的全部已发行股本；2015年，以人民币87.36亿元收购了天津制药87.3%的股权。在过去的两年里，中药也有许多资本运作。

构成关联交易

中国中药宣布，江阴天江药业有限公司(买方，以下简称江阴药业，中国中药87.3%的控股子公司)、中国中药股份有限公司(卖方)、现代药业(600420，咨询股票)、光谷实业和国药集团中联药业有限公司(目标公司简称中联药业)达成销售协议。

根据该协议，中药需要支付近2.62亿元购买中联药业51%的股权。其中，同意江阴制药有限公司以180万元人民币向中国中药股份有限公司购买贸易权益。同时，江阴制药同意向中联制药投资2.6亿元。

公告显示，中药业务主要是生产和销售中药和中成药，重点是中药配方颗粒、中成药和中药饮片；中联药业有限公司主要从事中成药和化学药物制剂的生产和销售，其核心业务是中成药，生产基地位于湖北省武汉市。

近两个会计年度，中联药业的营业收入分别为2.58亿元和2.04亿元，税后亏损6318.9万元，亏损4618.1万元。据该公司称，损失主要是由于巨大的分销和销售费用以及与建造新的生产工厂有关的银行担保贷款造成的。

对于此次资本运作的原因，中药业表示:“此次收购对公司的医药业务和配方颗粒业务有明显的协同效应。”

中国中药进一步表示:“这将有助于扩大该公司中药配方颗粒在湖北省的市场份额。中联药业的中成药品种多样化，将是对公司现有品种的极大补充。”

值得注意的是，该交易构成关联交易。根据公告，中国联合制药有限公司、现代制药和光谷实业分别持有0.71%、96.95%和2.34%的股份，现代制药最终由控股股东国药集团控股。

事实上，卖方中国中药股份有限公司是国药香港的控股公司，而国药香港是中国中药的控股股东，占截至公告时所有已发行股份的约32.06%。2017年年报显示，国药香港由国药集团间接全资拥有。也就是说，卖方和目标公司都与中药有关。

中药配方颗粒占收入的比例很高

中联药业的收购只是近年来中药快速分销的一个缩影。特别是国药集团上任五年来，中药不断通过并购扩大业务规模。

2013年，中国中医药以24.6亿元的价格收购了通济堂中药公司的全部已发行股本；2015年，以87.36亿元“高价”收购了天江药业87.3%的股权，成为中药颗粒生产的重要力量；2016年，公司先后获得华谊药业、贵州同仁堂药业、贵州同仁堂(600085)片、上海同仁堂等60%的股权。

从那以后，中医药并没有停止并购的步伐。2017年，中国医药一口气赢得了4家公司的4.99亿元。这四家公司都是当地大型中药饮片厂；今年6月，中药通过股权转让和增资向宏达投资5000万元，在安徽亳州开辟中药饮料市场。

记者发现，大多数中药并购都与中药配方颗粒和饮片有关。中国传统医药在年度报告中也表示:“要加快全国饮片和配方颗粒生产基地建设，实现全国重点地区中药提取、配方颗粒制剂、中药饮片和中药智能配送中心的全覆盖。”

关于公司未来的产业布局和发展规划，《国家商报》记者向中医药发出了采访信，但截至发稿时，尚未收到回复。

根据中信证券(600030)的研究报告，2016年中药配方颗粒市场规模为107亿元，五年复合增长率为37%。根据渗透率计算，2020年空房业市场预计将达到500亿~ 700亿元，而2017年中药市场也在。

M&A改善了中国传统医学的表现。2017年，除营业收入同比增长27.6%外，2017年上市公司股东应占净利润为11.7亿元，比上年的9.67亿元增长21%。中药配方颗粒对此贡献很大。2017年，该领域收入近55亿元，比2016年增长26.2%，占总营业额的66%。

然而，记者注意到，在中药配方颗粒的市场分布中，此类产品在中国各地区的销量大幅增加，但海外销售收入却有所下降，从近9360万元下降到约7332万元。

广东省营养与健康产业协会会长张伟对记者说，一方面，出口的减少促进了《中医药法》颁布后国内市场的增长。随着中成药审批的加快和特殊医疗食品市场的增长，中药材有机认证的国内需求相对较大；另一方面，国家将对大型中药企业给予一定支持，从种植、仓储、物流到终端销售给予一定补贴，这也将削弱国内中药企业的出口实力。

编辑赵桥