高善文：资管新规细则利于稳定社融增速

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中国银行(601988，诊断单位)近日发布了《关于进一步明确和规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。安信证券首席经济学家高善文日前在接受《中国证券报》采访时表示，新的资产管理规定实施过程中暴露出一些问题，需要采取一些务实、灵活的政策。目前发出这一通知是必要和及时的。

高善文认为，引入新的资产管理规则和条例应与当前的宏观经济优先事项相结合。“目前，宏观经济学的重点是结构性去杠杆化，这需要协调各种政策，而这是单个部门或领域的政策无法解决的。从今年上半年的情况看，在实施过程中，金融政策“走”得更快、更急，其他领域的政策相对较慢，政策合作的步伐不一致。”

这将导致一些实际问题。高善文表示，更突出的是私营企业违约潮和金融市场的压力。

从本质上讲，高善文认为所谓的结构性杠杆主要是指国有企业和地方政府的杠杆。在这种背景下，去杠杆化政策必然从金融和国有资产开始。财政部将自上而下清理地方平台融资问题和地方政府杠杆问题；国有资产应该站出来清理国有企业的资产负债表，降低负债率。在很大程度上，金融政策为去杠杆化提供了辅助作用。如果在某些领域的去杠杆化中存在赎回和空头头寸的问题，这是实现结构性去杠杆化的合理和适当的方式。

高善文说:“从实体经济的角度来看，金融去杠杆化的速度比较快，也比较迫切，这导致社会融资规模的增长率迅速下降，给整个经济体系带来很大压力。这些压力不仅存在于国有企业和地方政府，也存在于其他类型的企业。值得注意的是，地方融资平台和资质相对较差的国有企业承受的压力更大；然而，相对较大的地方融资平台和国有企业面临的压力并不明显，这与去杠杆化的目标并不完全匹配。”

对于公开发行的资产管理产品可以适当投资于非标准化债务资产的公告，高善文认为这是一个非常重要的修正，将对缓解社会融资规模增速快速下滑和金融市场压力起到明显的作用。这项政策的有效性取决于具体的实施情况。但毫无疑问，这是一项非常有针对性的政策。

此外，在通知强调的过渡期内，金融机构可以发行旧产品投资新资产。高善文表示:“这无疑拓宽了流动性渠道。在中国，可以发展所谓的资产管理市场、财富管理市场和影子银行。一个重要原因是，实体经济的一些强劲而合理的融资需求无法在银行的资产负债表中得到满足，因此在银行的资产负债表之外创建了一个系统。当然，这种制度带来了很多问题，需要规范和清理，但不能用棍子打死，也不能清理得太快。如果在短时间内全部清理干净，与这些产品相关的一些合理融资需求将无法满足，这将给实体经济带来很大问题，不利于宏观去杠杆化和去虚拟化。”