他山之石 ①

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关于设立科技局和试点注册制度的争论已经激烈了几个月，这表明它很有希望被送上中国资本市场体制改革的试验场。

据了解，科学技术委员会的核心系统设计已进入公众咨询前的关键时期。在这一点上，认真研究国外类似资本市场制度设计的经验，选择其精华并加以利用，研究试错中发现的教训并加以避免，应该是必要和有益的。有鉴于此，“他山之石”系列已在科技板块的“大家说”栏目中发表。

在审视海外市场，尤其是美国市场的制度设计时，各方都必须牢记五个字:我们是不同的。

首先，美国拥有以集体诉讼为代表的成熟而强大的司法体系，对企业上市过程中的违法行为具有高效、大力和充分的救济。

第二，美国投资银行通过长期的市场竞争形成了严格的声誉约束机制，投资银行的利益与客户的利益高度相关，从而有力地约束了投资银行的短期行为。

第三，美国市场上有许多成熟的长期机构投资者，他们在基础研究、定价、公司治理和交易方面发挥专业作用。

第四，美国市场上的律师、会计师和其他中介通过残酷的市场竞争实行了内生的专业自律。

在法律和发展阶段之间，我们必须从上到下寻找。