坠落中的携程，压力下的途牛

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随着美国中期选举和美联储利率会议的结束，美国股市迎来了喘息的机会，中国股市也有所回升。阿里巴巴和百度等主要成份股都在一定程度上从低位反弹。然而，在本轮市场中，三只中国股票未能“复苏”，趋势变得更加不稳定。

美国东部时间11月7日收盘后，携程网发布了2018财年第三季度业绩报告。在整体表现没有“重大危险信号”的情况下，由于管理层的风险预期，收盘后股价下跌了3%，次日美国股市开盘后下跌了19%以上，创下三年来的新低。途牛(美国股票代码:tour)也是携程的在线旅游服务提供商，该公司股价也大幅下跌，途牛正逼近历史低点。

携程:神秘的“宏观因素的不确定性”

从最近的业绩来看，携程的每股净收益达到0.42美元，高于华尔街预期的0.29美元，总收入达到13.6亿美元，高于华尔街预期的13.4亿美元。该公司管理层预计，第四季度的收入同比增长率将达到15%至20%，高于华尔街估计的7%。携程的旅游团队和公司商务旅行收入继续高速增长，其毛利率略微下降至79%

然而，在业绩报告发布后的投资者电话会议上，公司管理层在评论本季度业绩时使用了“持续宏观风险”一词，导致市场恐慌。第二天，美国股票投资机构下调了携程的股票评级。花旗将携程的股票评级从“买入”下调至“中性”，而里昂证券同时将携程的评级下调了两个级别，从“超过市场表现”下调至“低于市场表现”。瑞士信贷将其评级从“超过市场表现”下调至“中性”，花旗分析师艾丽西娅将携程的目标价从41美元下调至35美元。

艾丽西娅降低目标价格的原因是管理层对公司未来经营缺乏信心，艾丽西娅提到的“宏观风险”可能会引起投资者的广泛关注。

另一位分析师加里(Gary)在文章中指出，总体而言，携程第二季度和第三季度的业绩是稳定的，希望该公司的收入增长将继续推进。然而，该公司的利润率相对低于类似的美国公司expedia和预订。与此同时，中国股市的巨大波动仍然导致投资者对携程的投资缺乏信心。此外，他观察到携程之前在中国有更多负面消息，比如秘密捆绑消费，这也增加了携程的风险。不过，加里表示，他不确定携程管理层所表达的“宏观风险”是什么意思。

图牛:这不完全是池塘里的鱼

11月8日，途牛受到携程股价大幅下跌的影响，携程股价也下跌逾4%，再次跌破6美元的支撑位。分析师萨姆指出，途牛的短期下跌基本上是由同行业的股票推动的，而不是由自身问题推动的。然而，途牛的日交易量不足10万股，市场关注度过低，这使得途牛在股价技术层面“翻身”极为困难。

此外，作为一名持续跟踪Tuniu股价波动的分析师，萨姆认为Tuniu的业务发展是“无利可图的发展”，其业务模式是基于打包和购买分散的旅游服务，然后通过自己的在线和移动平台销售，其收入来自转售服务费。如果途牛采用与携程和鳄龙相同的会计准则，该公司将无法保持目前的高速收入增长和毛利率。同时，公司在保持市场份额和营销方面的费用极高，每件产品的毛利润只有73元，而相应的营销费用高达324元，这意味着公司产品的销量越大，亏损越大，这也是途牛上市后不久股价开始持续下跌的主要原因。

旅游类股票下跌有更深层次的原因

一些分析师在论坛讨论中表示，目前中国股市疲软与中国经济增长放缓有关。在过去的第三季度，中国国内生产总值的数据和零售总额的增长率并不令人满意，这可能意味着人均消费增长的增长率也将下降，这是非常不利于旅游服务行业的非日用品消费类别。

与此同时，中国国内旅游服务的竞争日益激烈。像携程和途牛这样的公司正面临着利润率被压缩的困境。特别是，途牛仍无法实现净利润，华尔街对它的认可度将越来越低。

然而，另一种观点认为，中国正处于所谓的“过渡期”，消费将逐渐取代制造业在gdp增长中的地位，而中国新年将是传统消费的旺季，因此断定中国国内消费增速正在放缓还为时过早。

然而，从目前的股价走势来看，携程希望其股价有一个光明的未来，而途牛希望股价看涨。他们都需要各自公司的管理层来制定战略并突破自己的障碍。